军工行业周报：巴黎航展引爆军贸关注，商业航天或迎高密度发射潮

（以下内容从中航证券《军工行业周报：巴黎航展引爆军贸关注，商业航天或迎高密度发射潮》研报附件原文摘录）
报告摘要
全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
核心观点
本周,国防军工(申万)下跌2.01%,在31个行业中排名17。本周主要军工ETF基金份额环比上周上涨5.80%,国泰中证军工ETF规模重回150亿元,资金流入态势明显。结合今年以来多家公募基金公司开始围绕军工相关主题指数申报或发行被动投资产品,我们认为,军工行业被动投资已经初具规模,后续军工行业有望持续获得被动增量资金配置
本周,第55届巴黎-布尔歇国际航空航天展览会(巴黎航展)在巴黎近郊举行。70余家中国展商携各自明星产品隆重登场,全面展现中国航空工业的发展水平和顶尖成果。中国航空工业集团展示的8大类30项重点航空产品受到广泛关注,其中歼-35A首次亮相境外航展,直-9ME直升机、“翼龙”-1G、“翼龙”-6、“翼龙”-10B、“旋戈”-2000无人机首展巴黎航展,与歼-10CE、“枭龙”FC-1战斗机、L15A教练机、直-10ME直升机、PL-15E空空导弹等军贸产品获得广泛关注。我们认为,伴随全球军贸需求方对我国军贸装备产能、性能、性价比综合优势认知的持续深化,我国军贸的能力和潜力将军工行业的天花板再次抬高。
本周,梦舟载人飞船零高度逃逸飞行试验圆满成功、朱雀三号火箭一子级动力系统九台发动机并联地面热试验成功、中星9C卫星发射成功等商业航天相关事件持续引发市场关注,站在当前时点,我们判断,短期内,商业航天发射和卫星星座建设仍将继续作为商业航天板块走势波动的重要驱动因素,事件刺激的敏感度将保持高位,而外
股市有风险入市需谨慎
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部环境波动对商业航天相关上市公司冲击有限,上市公司关注度有望进一步提升;中期看,卫星制造等细分领域的行业拐点已然不远,2025年内基本面修复可期,主题活跃+业绩提振有望构成板块行情的主旋律;长期看,行业需求释放带动基本面持续改善与市场预期的不断兑现推动估值提升将促使商业航天板块走势持续在震荡中重心持续上移。
今年以来,伴随进入“十四五”末年,军工行业的发展态势较此前出现一定变化。在市场表现方面,领涨主线发生切换,如主机厂等部分此前关注度相对较高的细分领域热度有所降温,虽然在印巴冲突后热度一定回升,但从本年度行情表现来看,部分主机厂仍然跌幅居前。而诸如军工国企改革深化下的资产重组整合、新兴军工科技前沿应用、兼具军民两用特性的“大军工”等领域成为市场焦点。我们认为,这种板块内部的结构性变动,并非偶然,一方面是军工基本
面迎来持续回暖前市场保持观望态势,另一方面也映射出军工行业正处于“需求分化,预期重塑”的关键节点。
从“需求分化”来看,当前武器装备需求端呈现出复杂多元的格局,受近期多场地区冲突中部分传统装备表现受到制约的影响,部分成熟装备的战场效用受到一定质疑。与此同时,在各国普遍推进新型作战力量建设需求的牵引下,“高效费比”武器装备需求呈现出强劲增长态势。“冷”“热”反差之间,反映出全球军工需求正从过去的传统“全面铺开”式采办向“精准聚焦”式采购转变,是国防现代化建设迈向更高层次的必然结果。
从“预期重塑”来看,在国际地缘政治形势波谲云诡、全球军事科技竞争白热化的大背景下,军工行业发展的外部压力与内部动力均显著增强。在内外部的双重影响下,我国军工行业预期有望受益于全球军工行业发展环境的深刻变化与我国军工行业“强计划性”带来的内生式增长的双重驱动。一方面,地缘冲突、关税冲突等国际局势的不确定性使得军工行业战略地位愈发凸显,长期增长预期坚实;另一方面,技术迭代加速、关键战略节点逐步逼近、五年计划周期将至等因素,又使得短期内行业景气度有望保持上行通道,在此前多年的“沉寂”后市场对军工企业的预期有望重新校准。
基于上述分析,我们可以得出以下结论与判断:
1、行业皆有周期,军工行业依然处于景气大周期,大周期中的小周期或将接近尾声,十四五已至末年,“十五五”全新征程和2027
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年目标迫在眉睫时不我待;
2、企业内功愈发重要,公司治理水平是否能持续提升,能否在业务聚焦和多元化之间做好平衡、能否军品和民品协调发展提升抗风险能力、能否放眼长远持续投入研发提高附加值,这些方面将会考验公司熨平周期的能力,也将成为赢得长期溢价的重要因素;
3、军工行业投资逻辑正逐渐从主题驱动向业绩驱动转变,企业基本面与未来预期的重要性日益凸显,投资决策需要更加注重对企业长期价值的挖掘,不同公司发展的差异性也将加大,择股也变得更加重要;
4、在市场调整过程中,部分具备核心竞争力、估值处于合理区间的优质企业,“老白马”依旧白,性价比上具备了中长期配置价值;
5、随着行业发展逐渐步入新阶段,市场对军工行业的认知与预期将不断趋于理性,“十五五”的军工行业发展将更加稳健、可持续。
一、新战争形态催生新需求
5月13日,以色列国防部表示,以色列对伊朗发动打击。后续以军发布声明表示,“数十架以军战机已完成了第一阶段的空袭行动,其中包括袭击伊朗不同地区的数十个军事目标,其中包括核设施目标”。以军称,伊朗拥有足够的浓缩铀,可以在几天内制造出多枚炸弹,因此需要采取行动应对这一“迫在眉睫的威胁”。
同日,伊朗武装部队发言人称,以色列将付出“沉重代价”。伊朗武装部队总参谋部就以色列袭击伊朗发布一号公告。公告指出,13日,以色列采取侵略和冒险行动,袭击了伊朗的部分平民和军事区域,导致妇女和儿童以及军事人员在内的人员伤亡。伊朗武装部队总参谋部强烈谴责敌人的侵略行为,这一行为违背了所有国际准则。此外,伊朗武装部队将对发起这一行为的指挥官、实施者和支持者进行报复。以色列国防军发言人称伊朗方面向以色列发射了100多架无人机,目前以军正在努力拦截这些无人机。
近年来,国际局势动荡,以巴以、俄乌等为代表的冲突无一不展现了新战争形态对于新型武器装备的需求,以“智能化、体系化、信息化”为代表的新质新域作战力量已成为大国战略竞争的制高点和制胜未来的关键力量。现代战争作战空间领域已打破传统时空界限,陆、海、空、天、电、网、认知等各作战领域交叉重叠,带来战场空间多维、敌情威胁多源、影响制约多因、对抗活动多域等显著变化。此外,
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