航空运输月度专题：供给逐渐收缩、票价跌幅收窄，旺季供需改善可期

（以下内容从信达证券《航空运输月度专题：供给逐渐收缩、票价跌幅收窄，旺季供需改善可期》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：各航司发布2025年5月经营数据。
投资建议
五一假期行业票价跌幅明显收窄，此后同比跌幅略有扩大，但跌幅小于上月。近期票价跌幅也呈现收窄趋势。当前行业客座率持续高位，利用率回升空间有限，供给收缩加剧，票价同比呈现收窄趋势，行业供需关系或将改善，看好旺季出行需求表现。建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
看好旺季的供需改善：供给端从机队×利用小时数×客座率带来的供给看，1）供应链问题或延缓航司飞机引进增速；2）受发动机维修影响利用率短期提升有限；3）国内线客座率维持高位水平，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节、清明及五一小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改善，票价低位有望回升。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
行业供给收缩加剧，票价跌幅收窄
1）供需：行业客座率高位持续，飞机停飞比例持续提升。根据民航局公布的2025年4月行业最新数据，2025年4月行业ASK、RPK同比分别+8.1%、+11.5%，较2019年同期+14.1%、+15.8%，相应客座率达到84.5%，同比+2.6pct，较2019年同期+1.3pct。分地区看，国内线周转量同比增长7.1%，国际及地区恢复到2019年的100.2%。从六大航司停飞21天的飞机比例情况看，2025年第24周（6.9-6.15）停飞21天的飞机比例为3.47%，同比提升1.59pct，停飞比例连续七周提升。
2）票价：五月同比跌幅小于上月，六月上旬平均票价同比-5.9%。2025年年初至今（截至6.15），国内平均票价837元，同比-9.4%。25Q1平均票价862元，同比下降10.6%；五一假期票价跌幅明显收窄，中下旬跌幅略有扩大，近期再次收窄。过去四周（5.19-5.25、5.26-6.1、6.2-6.8、6.9-6.15）周度平均票价同比分别-6.4%、-6.9%、-7.1%、-2.5%。6月初至今（截至6.16），国内平均票价同比-5.9%。
3）油汇：原油价格近期有所上涨，汇率维稳。油价方面，25Q1、Q2航空煤油出厂价均价分别为5952、5385元/吨，较2024年同期均价分别-10.0%、-17.0%，较2019同期均价分别+25.1%、+6.2%，上半年航油价格同比持续下降。原油价格上，近期受地缘政治冲突影响，原油价格快速回升，上周（6.9-6.13）布伦特原油期货结算价周度均价环比增长6.2%，上涨较多。至2025年6月16日，布伦特原油期货结算价6月均价为67.95美元/桶，同比-18.1%。6月航空燃油附加费调低至0/10元。汇率方面，2025年初至今汇率维稳。2024年末，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元。至2025年6月17日，中间价美元兑人民币汇率为7.1746元，较2024年末-0.19%，汇率持稳。
5月：航司增投海外运力，客座率依然维持高位
1）运营情况：5月各航司运力及周转量同比提升，国际线同比增速快于国内线。国际线周转量上，东航和吉祥均已明显超过19年同期水平，南航接近19年同期，其余航司仍有差距。客座率上，三大航国内线客座率同比提升，水平均超过19年同期；东航和南航国际线客座率均超过19年同期。2）机队引进：5月南航净增长飞机数最多。5月南航引进4架客机，净增长3架客机，为六大航司中净增长量最高。东航引进4架净增长0架飞机，国航引进2架净增长2架飞机；海航引进0架净增长-1架飞机；春秋引进1架净增长1架飞机，吉祥未引进退出飞机。
1~5月累计看，南航、东航、国航分别净增长21、10、6架飞机，春秋、吉祥、海航分别净增长3、2、-2架飞机。
投资评级：看好
风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。