建筑建材行业2025年中期展望：建筑建材行业：内需释放和供给优化下的新平衡

（以下内容从东兴证券《建筑建材行业2025年中期展望：建筑建材行业：内需释放和供给优化下的新平衡》研报附件原文摘录）
投资摘要：
2025年上半年建筑材料和建筑装饰行业指数绝对涨幅都好于2024年同期，从绝对涨幅上都录得正增长。并且相对于沪深300指数的涨幅也是超涨，而2024年相对是大幅下跌。但相对于上证指数的跌幅建筑材料和建筑装饰仍然还是下跌的，但相对跌幅收窄。2025年Q1基金重仓股持股比例较2024年底建材下降，建筑装饰提升，2025年上半年市场的偏好方向符合我们年初的判断：龙头和优秀的公司以及央国企公司在当前的环境下受益大，内需和科技创新是2025年两条主要的投资主线，市场也对龙头和央国企公司的喜好相对较高。
地产负向循环影响还在但动力在减弱。我们在2023年到2025年年度行业报告中提出的地产负向循环还在继续，但动力在2025年有所减弱。在土地购地下滑和竣工等影响下地产行业固定资产投资下滑幅度还在加大，2025年房地产的土地购置额同比降幅继续扩大，竣工面积降幅较2024年有收窄。地产负向循环的动力显现减弱的迹象，新开工和施工面积同比下降幅度在2025年收窄，房地产销售面积下滑幅度收窄，新建商品房和二手房的价格下降动力也较2024年减弱。
基建投资和制造业投资仍保持较好增长，对冲地产下滑。在专项债和超长期国债加力下，超长期国债发行时间前置，对2025年影响更大，2025年基建保持稳定增长态势，设备更新改造带动制造业投资保持一定增速，但弱于2024年。
2025年房地产行业拖累建筑建材需求程度有改善迹象，一季度拉动经济增长。水泥价格指数仍处于历史较低水平，但产量同比降幅较2024年收窄；平板玻璃价格底部波动，产量降幅扩大；但全国石油沥青累计产量在2025年同比转正。房地产对经济影响在2025年一季度已由拖累变为正拉动，助力一季度GDP增速超预期。地产产业链长，影响广，这次房地产行业由拖累转正显现了房地产负向循环处于可控当中。随着政策从量变的累计到质变政策效果会逐步显现，地产的负向循环的动力逐步得到减弱，最后带来地产行业回归长期健康发展轨道，也将带来建筑建材需求的企稳改善。
美国贸易保护助推内需政策释放，助推地产止跌企稳带来行业需求改善。美国高关税预期的情况下，“抢出口”带动出口增长始终保持较好的态势，2025年一季度净出口对GDP拉动作用较强。后续“关税战”存在不确定性，如果后续“中美贸易战”情况加剧，对中国的外需出口将产生更大的影响，对中国经济的增长也将产生负面的影响。内需发力有利建筑建材行业需求逐步止跌企稳。国际国内双循环是国家未来的发展战略，稳地产是2025年政府工作重点。美国关税的影响加大将促进地产和基建相关的财政和货币政策的落地，有利于促进地产止跌回稳，有利于基建持续的发力，有利于建筑建材行业需求的止跌回稳。
市场和政策共推建筑建材行业供给端加速优化。从2022年到2025年6月房地产行业处于持续下行的过程当中，建筑建材需求不断下降，行业竞争持续激烈，优胜劣汰持续加剧。市场环境持续处于历史最恶劣状态已近三年，行业在加速供给端优化。龙头上市公司作为行业中优秀的企业，他们的盈利水平已经持续处于历史低位，处于微利的水平，有的已经处于亏损的状态，非上市公司的情况会更差，很多企业处于持续亏损和停产状态。在行业很差的情况下，行业政策上通过对产品标准要求的提升、对建材产品绿色环保要求的提高、对生产污染的环境保护趋严、对落后产能的淘汰力度加大等行业政策的推出进一步加快了供给端优化的速度。
内需释放和供给端加速优化带来行业新平衡和估值修复。作为内需的主要驱动力，房地产涉及的产业链长，对经济的影响大，房地产止跌回稳的意义重大。面对高关税的冲击，基础设施建设和房地产作为释放内需的重要方向将成为对冲外部影响的重要方向，推动建筑材料行业下游需求逐步探底止跌企稳可期。建筑建材行业供给端优化前所未有，加快行业集中度提升和格局优化。从2022年四季度到2025年持续低迷的行业环境和不断趋严的行业政策是以前没有过的，是一次持续时间够长的行业供给端优化，也是一次行业政策助推的长时间的供给端优化。随着房地产下行动能减弱和政策对冲的效果逐步明确，房地产回归长期健康发展轨道的预期也会更加明晰。市场对于房地产行业的过度悲观的预期也会逐步改善，带来建筑建材行业估值的修复。行业供给端的优化也改善建筑建材行业发展的不良态势，带来行业格局优化和长期健康发展，带来行业估值的修复。供给和需求齐发力带来行业的新平衡。新平衡的行业环境下带来龙头和优秀公司更大的估值修复和业绩新弹性。
风险提示：房地产政策调控效果不及预期、财政政策力度和效果低于预期、国际贸易保护发展超出预期和国际外部政策变化超出预期。