金圆股份首次覆盖报告:水泥及商砼业务盈利将企稳回升,危废业务进入产能密集投放期

　　金圆水泥业务聚焦青藏地区,深刻受益西藏水泥旺盛需求:2018年后煤炭去产能的“进程及力度”将有所放缓,预计煤炭价格将企稳或有所回落,水泥生产中的煤价及电价有望稳中趋降。金圆股份的格尔木水泥生产线销售半径可覆盖西藏地区。西藏城镇化率低,战略地位显著,基建需求旺盛,金圆股份深刻受益西藏水泥旺盛需求。

　　危废行业景气度高,水泥窑协同处置危废优势显著:危废行业景气度高,水泥窑协同处置产能投放周期短(环评批复后建设周期仅8-9个月),产能扩充快,易在行业跑马圈地中获胜,预计水泥窑协同处置危废的潜在产能在1250万吨/年。水泥窑协同处置建设及运营成本远低于传统危废处置项目,即使危废行业竞争格局恶化,水泥窑凭借突出的成本优势,亦将在行业洗牌中获胜。

　　金圆股份的危废业务竞争优势强,2018年后进入快速产能释放期:金圆股份民企高效灵活的激励机制,将抢占水泥窑协同处置市场份额。此外,金圆股份同时布局“水泥窑协同处置、资源综合利用、一体化综合处置”,危废业务之间协同效应明显,改善成本效益。金圆股份较早布局水泥窑协同处置,先发优势及运营优势明显。目前,金圆股份在手的危废项目共计22个,在手危废产能合计219.67万吨/年。2018年后,公司危废业务将进入快速产能投放周期,业绩有望高速增长。

　　未来三年复合增速49%,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.89、8.20、10.53亿元,对应EPS分别为0.82、1.15和1.47元。当前股价对应2018-2020年PE分别为16.7、12.0和9.3倍。公司通过多次资本运作布局高盈利的水泥窑协同处置危废项目,危废项目进展较快,后续将进入产能密集投放期及业绩高速增长期,首次覆盖给予“推荐”评级。