第一物业2017年年报点评:业绩再创新高,外拓项目续力

收入增长22.39%,归母净利润增长28.06%。

第一物业2017年全年实现营业收入3.71亿元(YOY+22.39%),H1、H2占比分别为44.91%、55.09%;归属于挂牌公司股东净利润0.54亿元(YOY+28.06%),H1、H2分别占比21.03%、78.97%;扣非后归母净利润0.45亿元(YOY+10.70%),H1、H2占比分别为25.18%、74.82%;摊薄EPS为1.32元,加权平均ROE达32.98%。

综合物业管理服务占比100%,增强核心业务竞争力

公司2017年综合物业管理服务收入3.71亿元(YoY+24.35%),占比达100%;为了聚焦主营业务和增强核心竞争力,2017年公司取消了房地产经纪业务。

毛利率、净利率基本持平,各项费用率明显改善。

公司2017年毛利率35.34%(-0.85pcts);净利率14.66%(+1.21pcts);扣非归母净利率12.03%(+5.28pcts);管理费用率17.83%(-2.16pcts);销售费用率0.01%(-0.12pcts)。公司毛利率下降的主要原因为人员成本上涨以及老项目改造支出有所增加。2017年整体费用率基本维持稳定的原因为,公司持续加强成本控制力度,智能化改造和标准化管理成效凸显。公司净利率上升的主要原因为,收入结构优化叠加精细化管理效益显现。

物管面积持续提升,业务外拓成绩显著

2017年公司积极推动项目外拓,新增物业管理面积307.75万平方米(YOY+64.57%),关联方项目、非关联方项目分别为102.75万平方米(YOY+33.44%)、205万平方米(YOY+86.36%)。其中,非关联方项目面积占年度新增物业管理面积的比重为66.61%(+7.79pcts),实现合约销售金额5490万元,印证了绿色社区运营服务的生命力。公司经营积极进取,外延并购整合行业资源,2017年公司新增2家全资物业子公司,对外合作33个规模和优质双高的物管项目,绿色科技物业服务渗透率逐步上升,后续业绩增长可期。

差异化战略和城市聚焦战略持续,精选优质项目带来后续增长动力

2018年公司拟开展“火箭计划”加速市场外拓步伐,重点深耕北京、上海、苏州、合肥等地,预计未来三年覆盖全国约30个重点城市,外拓项目面积将达2000万平方米,成为公司新一轮增长的重要推动力。看好公司长期发展逻辑:(1)内生增长:依托关联方地产公司当代置业实现高速增长,优秀运营降本增效;(2)外延并购:加速业务规模化扩张步伐,提高市场化程度增强公司综合实力。

估值分析。第一物业当前约10.74亿元市值,对应2017年PE为20x。

风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;业务外包风险等。