【券商聚焦】东方证券：港股上调至标配，A股维持标配

金吾财讯|东方证券（香港）发布研报指，10月全球主要股市表现分化：恒生指数跌5.36%，恒生科技指数跌11.73%；上证指数跌6.33%、沪深300指数跌8.54%；美股标普500指数跌0.93%、纳斯达克指数跌5.30%、道琼斯指数涨1.70%；欧洲斯托克600指数涨1.87%；日经225指数跌5.19%。宏观方面，美国10月非农新增16.5万人，远超预期的6.5万人，失业率由4.2%降至4.1%；9月CPI同比升3.7%、核心CPI升2.6%，均高于预期。美联储10月28日维持联邦基金利率目标区间3.75%-4.00%不变，声明将经济活动表述上调为“强劲扩张”，若通胀不明显回落，12月再加息一次仍是基准情形。国内三季度GDP同比增4.5%、环比增1.2%，前三季度增4.6%；9月新增社融3.55万亿元，社零同比增1.1%；9月底外汇储备34003亿美元。 研报将港股由低配上调至标配，理由包括美债利率下行令港股流动性边际好转，以及AI交易退潮时资金回流估值低位、现金流稳定的互联网平台；但本轮是资金再平衡驱动的β修复，难有持续上行趋势。A股维持标配，政策端为明确正面变量，海外AI链拖累正在缩减且A股科技链调整较充分。美股维持标配；欧洲股市由低配上调至标配，因其科技权重低且盈利持续上修；日本股市由标配下调至低配，日经AI暴露过高且货币政策正常化；环球半导体科技维持低配，市场正交易2028年资本开支见顶。报告强调，10月至11月初主线是全球AI资本开支远期定价被重新审视，AI板块占比及AI交易动向是11月胜负手。 债市方面，10月中资美元债一级发行19笔、合计60.8亿美元，环比接近翻倍；腾讯(00700.HK)发行18亿美元，点心债两期合计募资260亿元人民币，美团(03690.HK)发行80亿元人民币离岸人民币债。二级市场Markit iBoxx中资美元投资级指数涨0.95%，高收益指数跌2.39%，其中地产跌2.87%、城投涨0.14%、金融涨0.07%。配置上，中国债市高配，美国债市标配，欧洲及日本债市低配。商品与外汇方面，10月布伦特原油涨13.63%，伦敦现货黄金跌6.80%，美元指数涨0.42%，美元/离岸人民币跌0.84%。