比特币陷‘燃料耗尽‘：稳定币锐减 142 亿与对冲转向

据 Woofun AI 消息，比特币市场结构正面临严峻考验，Glassnode 于 2026 年 11 月 11 日发布的报告发出'燃料耗尽'的严厉警示，作者 Jamie Redman 指出，尽管大型投资者开始吸筹，但资金持续流出与对冲策略的转变正制约价格反弹。

流动性危机的核心在于稳定币供应量的急剧萎缩与机构资金的撤离。Glassnode 分析指出，比特币价格已跌破 75,600 美元的短期持有成本基准，且表现落后于股票市场，原本可能推动价格上涨的资金正在不断流失。稳定币供应量正以自 2022 年 6 月以来最快的速度减少，Woofun AI 整理数据显示，过去 30 天内稳定币供应量减少了 142 亿美元。

与此同时，美国市场的比特币现货 ETF 在 20 个交易日内出现了 16 亿美元的净赎回额。此外，Coinbase（COIN.US）平台上比特币的交易价格存在折价，且折价幅度达到了 2 月份以来的最高水平，这进一步加剧了市场对流动性的担忧。

持仓结构的分析揭示了短期持有者的困境与关键阻力位。目前约有 35% 的短期持有者仍能从比特币中获利，而在 9 月价格达到高点时，几乎所有此类持有者都能盈利。Glassnode 发现，在 83,600 美元附近存在着大量待售库存，这可能会给那些处于亏损状态的投资者提供退出机会，从而增加比特币反弹的难度。

然而，价格下跌也清除了大部分接近当前价格的长期杠杆持仓，订单簿中的买盘力量超过了卖盘力量。持有 100 至 1,000 枚比特币以及 1,000 至 10,000 枚比特币的钱包群体重新开始吸筹，而较小的投资者以及最大的持有者则仍在继续抛售。在 68,000 美元至 72,500 美元之间存在着大量的待售买盘，同时在 59,500 美元至 62,600 美元之间则存在着集中的清算风险。在当前价格之上，订单簿中的流动性相对较为稀少，直到 84,000 美元左右才有较多流动性，而低于当前价格的区域则集中在 87,500 美元附近出现清算现象。

趋势支撑与关键技术指标为市场提供了基准参考。Glassnode 表示，9 月的价格高点是自 2025 年创下历史新高（ATH）之后的首个更高高点，只要价格能保持在 6 月 58,500 美元的低点之上，这一上升趋势就会持续。其给出的关键技术指标包括：短期持有成本基准为 75,600 美元，真正的市场均值为 77,500 美元，而比特币在选举日时的收盘价目标则为 77,800 美元。这些指标共同构成了当前市场多空博弈的关键参考系，投资者需密切关注价格在这些关键位的表现。

期权市场概况显示未平仓合约分布与多空比例趋于平衡。Coinglass 的衍生品数据表明，市场在长期乐观情绪与短期风险防范之间寻求平衡。比特币期权的未平仓合约总量为 439,966 枚比特币，价值约 330 亿美元，其中看涨期权占比 55.72%，看跌期权占比 44.28%。由此得出的看跌与看涨期权比例为 0.79，说明上涨趋势仍略占优势。按交易量计算最大的期权交易平台 Deribit 拥有最多的未平仓合约。其在 11 月 13 日到期的 81,000 美元看涨期权的未平仓合约量为 8,305.9 枚比特币，其次是 12 月 25 日到期的 80,000 美元看涨期权，未平仓合约量为 8,113.9 枚比特币，再其次是 100,000 美元看涨期权，未平仓合约量为 6,612.7 枚比特币。

近期期权交易细节揭示了看跌偏好与历史数据的对比。12 月的期权市场中，还有 6,520.6 枚比特币的 60,000 美元看跌期权，5,842.1 枚比特币的 120,000 美元看涨期权，5,518.8 枚比特币的 40,000 美元看跌期权，以及 5,403.9 枚比特币的 90,000 美元看涨期权。

另外还有 5,200.8 枚比特币的 11 月 13 日到期的 84,000 美元看涨期权。11 月到期的 81,000 美元和 84,000 美元期权合约的总名义价值约为 10 亿美元，不过比特币需要在周五到期前实现大幅反弹才能达到这些价格水平。近期的交易情况则显得更为谨慎。在 24 小时内的 45,210 枚比特币的期权交易量中，看跌期权占比 50.32%，略高于看涨期权的 49.68%。

交易活动主要集中在 11 月 12 日至 13 日期间，合约价格在 72,000 美元至 75,500 美元之间。其中最为活跃的是 Deribit 平台的 72,000 美元和 73,000 美元看跌期权，其交易量分别为 730.3 枚比特币和 715.8 枚比特币。其他值得关注的合约还包括 Deribit 平台 11 月 27 日到期的 100,000 美元看涨期权，交易量为 868.3 枚比特币，以及 12 月 25 日到期的 50,000 美元看跌期权，交易量为 673.8 枚比特币。

从历史数据来看，期权未平仓合约量在 2025 年 10 月曾达到约 650 亿美元的峰值，12 月合约到期后迅速下降至约 250 亿美元，而在 2026 年 9 月又短暂回升至约 530 亿美元。Deribit 平台的交易量在 9 月也达到了约 115 亿美元，而 2026 年 11 月则降至约 50 亿美元。

预测市场分歧体现在 Polymarket 与 Kalshi 的概率分布上。Polymarket 平台的 11 月比特币价格预测市场共有 28 个预测目标，总参与金额达 517 万美元。交易者认为比特币价格触及 75,000 美元的概率为 91%，触及 77,500 美元的概率为 62%，触及 80,000 美元的概率为 39%。相反，价格下跌到 72,500 美元的概率为 73%，下跌到 70,000 美元的概率为 50%，下跌到 65,000 美元的概率仅为 18%。而价格触及 100,000 美元的概率则只有 1%。

这是 2026 年 11 月 11 日东部时间下午 1:40 时 Polymarket 平台上的预测概率数据。Polymarket 平台更广泛的 2026 年价格预测市场累计吸引了 8426 万美元的投注金额。其预测概率为：比特币价格触及 70,000 美元的概率为 61%，触及 65,000 美元的概率为 34%，触及 60,000 美元的概率为 20%。对于上涨目标，比特币价格触及 90,000 美元的概率为 18%，触及 100,000 美元的概率为 6%，而触及 250,000 美元的概率则不到 1%。

与此同时，Kalshi 平台 11 月的最高价格预测市场的投注金额为 134 万美元，其中比特币价格超过 82,500 美元的概率为 19%，超过 85,000 美元的概率为 15%，超过 87,500 美元的概率为 8%。Kalshi 平台另一个价值 4675 万美元的年末价格和解预测市场则倾向于一个更为狭窄的价格区间。70,000 美元至 74,999.99 美元的价格区间的概率为 18.9%，75,000 美元至 79,999.99 美元的价格区间概率为 18.5%，65,000 美元至 69,999.99 美元的价格区间概率为 13%。需要指出的是，这些预测合约衡量的是不同的结果。Polymarket 平台的价格预测合约在价格达到指定阈值时即告结算，而 Kalshi 平台的年末价格预测市场关注的是比特币的实际收盘价格范围。

综合展望显示需求验证挑战与机构动态补充。德意志银行将比特币托管服务纳入其机构银行业务体系，德国最大的银行德意志银行（DB.US）已正式为欧洲各地的机构客户推出数字资产托管服务，将比特币纳入其服务范围。

尽管大型投资者正在开始吸筹，但整体资金流向依然不利。比特币当前面临的挑战不仅仅是吸引买家，还要证明新的需求足以抵御其市场结构中已存在的卖压。