高盛：维持工商银行(01398)“中性”评级 目标价8.02港元

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，总结工商银行(01398)六大重点观察，预期工行净利差将持续保持稳定、新贷款定价有企稳迹象，维持其港股“中性”评级，目标价8.02港元。

净息差方面，工行今年首三季净利差较年初微升1个基点，主要受惠于存款成本下降，以及美元/欧元汇率走强对海外利润率的支撑。管理层预期，2026年第四季净利差将面临约1个基点的压力，主要来自债券资产的逐步重新定价。展望2027年，预计净利差全年跌幅将少于5个基点。

贷款业务方面，今年首三季人民币新贷款平均收益率为2.63%，同比下跌12个基点，但跌幅已收窄4个基点。管理层指出，新贷款税后收益率与现有贷款组合大致持平，其中抵押贷款及其他零售贷款定价相对稳定，企业贷款及普惠金融贷款则温和下行。截至9月底，境内人民币贷款同比增长5.6%，管理层预期全年增长约6%;2027年贷款增速将略低于2026年，但仍高于整体银行体系平均。

资产质量方面，工行企业不良贷款余额已连续数季下降。不良房贷主要集中于较早期贷款，而个人贷款的迁移率及违约率均有所改善，信用卡不良余额、不良贷款率及逾期情况亦同步回落。经营性贷款多有抵押支持，风险集中于广东、沿海发达地区及主要城市。地方政府融资平台(LGFV)方面，自2023年获得财政支持后流动性有所改善，工行对低层级LGFV及国企保持审慎，今年首三季新增贷款有限。

房地产业务方面，新楼按揭余额持续下降，二手楼贷款占新造按揭比例逾50%。今年首三季提前还贷情况同比减少4.6%，提前还贷比率较2024年低近9个百分点。管理层认为，近期政策支持将逐步利好二手楼交易，但低线城市楼价尚未企稳，短期内按揭需求难有大幅反弹。

非利息收入及国际业务方面，金融投资占总资产约三分之一，主要为债券，地方政府债的税务优惠亦有助提升税后回报。工行财富管理客户资产规模达2.61万亿元人民币，今年累计增加2.08万亿元或8.7%，管理层正逐步由产品销售转向账户管理、投资研究、资产配置及长期服务。

国际融资需求仍集中在与出口相关的产业，包括新能源、机械、电子和高端制造业，而新增业务正从传统的美国/欧洲市场扩展到东盟、中东和拉丁美洲。截至9月底，工行外币存款(不包括金融机构)已达逾1200亿美元，今年累计增加逾200亿美元，主要来自企业客户。