鸡业单季盈利6.5亿元，现金储备近40亿，温氏股份多轮驱动不只靠猪周期

尽管当前生猪养殖行业整体低迷，很多上市猪企集体亏损，但不少投资者在参加温氏股份（300498.SZ）于11月2日举办的“上市周年庆之投资者走进温氏系列活动”后判断，温氏股份战略路径清晰，具备穿越周期的经营韧性与能力，认为长期布局正当时。

这一判断主要基于温氏股份在行业低谷期展现出的几大特征，包括公司有清晰降本路径，有多元成长曲线，更有坚定的战略耐心，在种业、模式、数字化、品牌等需要长期投入的领域早有布局。

参观企业展示馆与数字运营指挥中心从实际成效来看，温氏股份养鸡业务充分发挥双主业对冲优势，贡献较为稳定的现金流。今年第三季度，猪业亏损约9亿元，但鸡业盈利约6.5亿元，使公司单季亏损环比大幅收窄。

“猪业周期反转、禽业营销端增效、海外布局、食材食品转型将依次从短期到长期贡献发展动力。”在上述活动中，温氏股份董事兼总裁黎少松表示，企业发展目标明确、节奏稳健，公司对实现高质量发展的战略目标充满信心。

降本增效构筑穿越周期底气

生猪行业的一个共识是，如今上市猪企之间的出栏规模差距越来越难以拉开，单纯依靠扩产拉开差距的空间明显收窄。当各家出栏弹性趋于接近，竞争的核心便回归到成本控制、运营效率与穿越周期能力的比拼上。

尤其生猪养殖业正处于深度调整之时，龙头企业温氏股份更有条件展现出穿越周期的能力。

这种能力，首先体现在财务层面的稳健上，温氏在这方面储备充足。截至今年三季度末，公司库存现金近40亿元，未使用的银行贷款授信额度超300亿元，未使用债券注册额度100亿元，票据融资、供应链融资等其他融资渠道也较为丰富。

温氏股份在上述活动中表示，按照公司的极限资金压力测试，现有资金储备可以应对生猪养殖行业的长期低迷行情，公司也已做好猪价低位运行的长期经营准备。

成本竞争力是温氏股份穿越周期的另一关键能力。

近几年，温氏股份成本控制持续优化。2024年全年，温氏股份肉猪养殖综合成本约7.2元/斤；到今年9月，这一成本降至5.8元/斤，相比2024年成本降幅超过19%。

同时，温氏内部一批优秀一体化公司和新模式试点跑出了更低的成本水平。

今年9月，试点智慧养猪工厂直接成本低至4.97元/斤，比同期公司养猪业平均直接成本低0.44元/斤。部分优秀一体化公司已跑出最优成本5.15元/斤、最优料肉比2.34、最优上市率96%、最优PSY超35头等指标，经验若全面复制推广，降本仍有较大空间。

猪业未来降本也有清晰路径，黎少松介绍，公司已将中长期降本目标拆解到具体举措，包括种猪提升贡献降本约0.2元/斤；上市率提升、料肉比下降、药费下降合计贡献约0.4元/斤；模式迭代、数智化提效贡献约0.25元/斤；集采、精益管理等其他方面贡献约0.15元/斤。上述举措对肉猪降本贡献超过1元/斤。

而在禽业增效方面，温氏已提出单鸡增利目标并分解到具体举措，生产降本约贡献0.6元/只的新增利润空间，经营降本贡献约0.35元/只，经营营销端增效约贡献1.05元/只。温氏股份披露，2026年，单只增利目标已兑现约增利0.3元/只。

禽业作为温氏双主业之一，正持续发挥对冲周期波动的稳定器作用，与猪业降本一起构成温氏穿越周期的底气。

多元布局打开成长空间

温氏股份笃定能够穿越周期，这份自信不只来自猪业降本、禽业增效，更来自其不单纯依赖猪周期的多元化布局。

自2015年在创业板上市以来，温氏从传统养殖迈向现代农牧、食材食品，实现市值千亿、资产近千亿、营收超千亿的“三个千亿”跨越。

从温氏营收结构来看，2025年，肉鸡类已经为公司贡献超过33%的营收，其他养殖类贡献超2%营收。工程、设备类和肉制品加工类营收占比虽不大，但营收规模均超过6亿元。

在猪、鸡双主业基础上，温氏正把多元化推向更深一层。

温氏股份的第一增长曲线聚焦量质提升，中华土鸡出栏量仍有较大增量空间；白羽肉鸡、蛋业等业务增长潜力巨大；种猪群向品种单一化、更高质量方向打造；产品上除仔猪外谋划推动黑猪产业化，实现仔猪、黑猪多元化经营。

第二增长曲线则指向转型升级。业务转型上，公司成立肉食事业部，推动向食材食品方向转型；智慧工厂模式有望让“公司+农户”模式竞争力进一步提升；黄鸡北上、西拓等空白区域仍可拓展；此外，海外空间较国内更大，且鸡猪价格及盈利水平普遍更高，温氏出海首站落子越南，已完成出海架构搭建，并持续拓展其他市场。

由此来看，猪业高质量发展、鸡业转型升级、出海与生态协同的多轮增长曲线都将为温氏打开成长空间。

从节奏上看，禽业增效与国内市场拓展是除周期红利外，盈利体量空间更大、也可能最先爆发的突破点。

温氏已启动养禽竞争力提升专项行动。公司养鸡业务规模和行业竞争优势明显，但过去等客户上门的销售模式已不适应从供不应求转向供过于求的市场环境，温氏决定要坚定向营销转型。

一方面，温氏将从“以产定销”转向“以销定产”，推行拉式经营，让品种更贴合市场需求；另一方面将推进去中间化，实现直收直配餐饮、零售终端的短链供应；此外，还要从“坐销”转向“行销”。

更长远看，温氏的成长空间还来自创新。公司在种业、模式、数字化上早有布局，首席科学家吴珍芳以第二完成人获国家科技进步一等奖，系我国生猪种业首次斩获该奖项；智慧工厂新模式下，人均产出达传统模式2.5倍；数字化工具与AI已从生产环节延伸至研发全链路。

这些眼下看似投入大、见效慢的布局，恰恰是温氏未来拉开差距的关键所在。