券商最快整合样本收官落子：国联民生“八大专业子”悉数就位！

21世纪经济报道记者孙永乐

11月4日晚间，国联民生证券（601456.SH）披露国联期货换股吸收合并民生期货的整合方案。这场备受关注的券商并购案，就此完成了架构整合的最后一块拼图。

值得一提的是，11月3日晚间，国联民生证券披露控股股东增持股份计划公告，国联集团拟以自有资金8000万元至1亿元增持公司A股股份，实施期限至2027年3月31日，并承诺增持期间及法定期限内不减持。

至此，国联民生证券“一总部+多专业子公司”版图完整成形，顺利走完了“法律合并—股权归集—业务切分—架构定型”的全流程，成为新“国九条”发布后证券行业市场化并购的标杆样本。

“并购成功的关键不在牌照叠加，而在业务隔离、资本集约、专业分工。”一位接近国联民生证券的业内人士指出，这一整合架构实现了“资本跟着业务走”，重资本业务由母公司集中承接，轻资本业务在子公司独立运作，有利于优化资本配置、增强盈利稳定性。

据国联民生证券公告，根据证监许可〔2024〕1911号批复关于国联期货、民生期货整合工作的要求，为有效化解同业竞争，国联期货拟以换股方式吸收合并民生期货。民生证券原持有的民生期货100%股权将全部转换为国联期货股份，国联期货同步实现对民生期货的吸收合并。

经中联评估采用市场法评估，国联期货股东全部权益作价12.93亿元，对应换股价2.8739元/股；民生期货股东全部权益作价14.33亿元。据此，民生证券将换得国联期货4.99亿股（尾数不足1股计入资本公积）。最终作价与股数将以国资备案结果为准。

本次交易完成后，国联期货继续存续并承继民生期货全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；民生期货依法解散并注销法人资格，其分支机构变更为国联期货的分支机构。

合并后，国联期货注册资本增至9.49亿元，民生证券将持有其52.57%股权并成为控股股东；国联集团持股44.46%，国联物资与上海颢融分别持股0.84%、2.13%。国联民生证券将按会计准则规定，将国联期货纳入合并报表范围。

据国联民生证券相关人士透露，这是国联民生证券母子公司架构搭建的收官之作。至此，公司已形成完整的“一总部+多专业子公司”集团架构：母公司聚焦固定收益、股票、衍生品投资等自营相关业务，财富管理、资产管理、投资银行、公募基金、另类投资、私募股权投资、海外业务、期货业务分别由专业子公司承接。

今年以来，国联民生证券围绕母子公司架构搭建密集披露公告，整合动作环环相扣：

财富子公司率先定型。8月10日，国联民生证券公告将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产无偿划转至公司。

划转完成后，民生证券定位为主要从事财富管理业务的子公司，注册资本由115.10亿元减至15.10亿元，实现“资本随业务划转”的配套调整。以2025年公开数据测算，整合后民生证券经纪客户数将由148万户增至约355万户，分支机构由74家增至170家，金融产品销售规模由177亿元增至逾1200亿元。

另类子公司方案落地。8月29日，国联民生证券披露全资子公司国联创新投资有限公司吸收合并民生证券投资有限公司的议案。

合并完成后，国联创新存续经营，承接民生投资全部人员、业务、资产及相关权利义务，民生投资依法注销，进一步优化另类投资业务布局。

私募子公司合并确定。10月29日，国联民生证券披露国联民生资本投资有限公司与民生股权投资基金管理有限公司合并的议案，拟将民生股权持有的中民创兴私募基金管理（北京）有限公司40%股权无偿划转至国联民生资本，进一步优化私募股权投资业务布局。

期货子公司收官落子。11月4日披露的换股吸收合并方案，标志着八大专业子公司架构全部就位。

除上述今年重点推进的子公司外，据国联民生证券相关人士透露，国联民生承销保荐、国联证券（香港）、国联证券资管、国联基金4家专业子公司均已按“业务分层、专业分工”原则完成定位调整，形成覆盖投行、跨境、资管、公募、另类投资、私募股权投资的完整业务矩阵。

最新财报显示，2026年前三季度，国联民生证券业绩延续了2025年的高增长态势：营业收入67.39亿元，同比增长11.61%；归母净利润21.08亿元，同比增长19.59%；扣非净利润增速达21.78%。

在上市券商三季度单季业绩普遍承压的背景下，国联民生证券单季营收21.69亿元、净利润6.93亿元，同比分别增长7.02%和8.98%，实现逆势双增，展现出整合后的经营韧性。

放眼证券业，国联民生证券的整合并非孤例。据中证协10月最新统计，2024年以来，证券行业并购重组进入活跃期，已有8起证券行业合并案例，涉及17家证券公司。

今年以来券商并购重组步伐明显加快。中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的“三合一”方案9月获证监会核准注册，东兴证券、信达证券于10月19日终止上市；东方证券251.2亿元收购上海证券的交易10月29日获上交所并购重组审核委员会审议通过，尚待证监会注册；东吴证券收购东海证券因财务资料过有效期于9月30日中止审核，正在推进数据更新；湘财股份换股吸收合并大智慧仍处于上交所审核阶段。

作为新“国九条”后首单落地、推进最快的券商市场化并购案，国联民生证券的整合实践，为行业提供了一套可参照的样本：业务隔离、资本集约、专业分工，重资本业务集中于母公司，轻资本业务在子公司独立运作。

在监管鼓励券商做优做强的导向下，这一“一总部+多专业子公司”的整合架构，将成为大中型券商并购重组的有益参考。