远东股份：近300亿市值里 只有60亿属于现在

2026年11月3日，远东股份（600869.SH）公告称，10月子公司中标、签约的千万元以上合同订单合计14.98亿元，同比增长41.04%。

公告同时列明：AIDC用光纤3269.10万元，储能系统1000万元，锂电铜箔6942.94万元，合计1.12亿元，占当月订单的7.5%；其余订单未逐项披露。

同一交易日，公司股价收于13.22元，总市值293.4亿元，滚动市盈率达193.5倍。

然而，支撑这一倍数的，不过是滚动四个季度合计不足两亿元的净利润。那么，这两亿元，是远东真实的盈利能力，还是被一次性亏损压低的假象？

193倍：一道算错的除法

滚动市盈率以最近四个季度归母净利润之和为分母，1.52亿元的薄分母撑起293.4亿元的市值，按此静态回收期长达193年。

这个分母由四个季度拼成：2025年第四季度亏损1.09亿元，2026年前三季度盈利2.60亿元。正是一个亏损季度的存在，使滚动分母被显著压低。

193.5倍由此不是估值分歧的结果，而是分母失真的产物。

还原至完整年度，结论随之改变：开源证券10月29日下调后预测2026年归母净利润6.2亿元，对应47.3倍；市场一致预期为8.18亿元，对应35.9倍；以2027年的10.6亿元计，对应27.7倍。也正因如此，价签上的47.3倍并不廉价：分母是尚未兑现的预测利润，分子却已计入未来预期。

这背后是一条起伏的业绩轨迹：2021年归母净利润5.31亿元，2024年扣非后亏损3.77亿元，2025年归母净利润0.59亿元；直至2026年前三季度，归母净利润2.60亿元，同比增长55.31%；扣非2.50亿元，同比增长103.71%；毛利率回升至10.54%，净利率仍仅1.24%。

可见拐点已现、厚度不足：近两百亿元营收只转化出两亿多元利润，市场却已按全年6.2亿元的预测给出47倍定价。

60亿的现在与233亿的如果

要判断47倍是否昂贵，须先把293.4亿元市值拆开。

缆网与机场前三季度净利润分别为2.02亿元与0.71亿元，折成全年，按同业12至21倍的区间取15倍，合计约55亿元；电池板块前三季度尚亏0.13亿元，按市盈率法当前利润贡献为零，其减亏预期并入小额资产计入残值。

如此算来，传统业务的宽口径上限约60亿元。这60亿元因此是上限而非底价：厚度取决于两个假设：15倍是否公允、亏损业务是否真的一文不值。任一条松动，安全垫都会变薄。

293.4亿元减去这60亿元，余下233亿元，占市值79%，对应光棒、储能减亏、液冷三项尚在投入期的新业务，其中最大的一项是光棒。

前三季度，AI全光互联营业收入2.63亿元，仅占总收入的1.3%；净利润1.64亿元，却相当于公司归母净利润的63%。上半年光纤毛利率71.69%，与长飞光纤光传输业务63.11%大体相当；但公司前三季度综合毛利率仅10.54%，约为亨通光电（19.53%）的一半，亦低于中天科技（17.35%）。

支撑溢价的是20亿元定增：14亿元投向AIDC全合成光棒项目，项目达产后将新增年产1800吨光棒产能；按公司披露的产能规划，2026年将形成年产800吨光棒及配套产销能力，2027年扩充至2100吨；另有6亿元用于补流。

从产业逻辑上看，光棒占光纤成本六成以上，石英套管等关键材料曾长期依赖日美等海外供应，此项投入意在把该环节转为自主生产；达产后，公司测算年均节约净收益3.76亿元，若按15倍市盈率粗算，约对应56亿元市值。

但这笔市值尚未扣税、亦未折现，且须待定增过会、2027年达产方可成立；更何况该方案已是第四次尝试，前三次均未成功。

储能的情形有所不同：前三季度收入5.33亿元，增长177.37%；订单25.03亿元，增长98.39%；圆柱电芯扭亏，铜箔收入6.13亿元，增长56.85%。但该板块仍未盈利。毕竟行业产能过剩与价格竞争，不会因单个公司的订单增长而消退。

至于第三条线液冷，公司8月24日公告以2.16亿元收购富的旺旺80%股权；标的2025年净利润1416万元，承诺2026至2028年扣非合计9000万元。按80%权益折算，年均约2400万元，仅及市值千分之一。此项支出所购买的，是入场资格，而非当期利润。

募20亿，减持16.78亿

要理解20亿元定增与16.78亿元减持的底色，得先看这家公司如何走到今天。远东控股1985年创办，前身为宜兴一家仪表仪器厂，创始人蒋锡培至今任远东股份董事长。

远东股份2010年借壳三普药业上市，家族合计控制约45%股份。此后，蒋锡培把仪表厂一路扩至电缆、电池、储能、海缆、光棒、液冷与机场，每条线都占住一个产业位置。

但平台化扩张的另一面是杠杆：2026年三季度末，资产负债率80.76%，短期借款57.67亿元，货币资金34.81亿元；存货50.63亿元，较年初接近翻倍，前三季度经营现金流净额3.55亿元，同比下降27.81%。利润在改善，现金流却未同步。

公司治理状况也让不少投资者担忧。4月22日，20亿元定增预案披露；5月20日至28日，控股股东远东控股7个交易日内减持6658.05万股（占总股本3%），套现13.30亿元，价格区间18.84至22.39元；第二大股东宜兴国远亦于3月11日至4月3日减持2584.03万股（占总股本1.16%）、套现3.48亿元，两者合计16.78亿元。

上市公司一面推出20亿元定增，控股股东与二股东一面在股价高位减持；两项操作均属合规，却难以同时向公众股东作出解释。

更进一步看，10月中旬公告显示，远东控股累计质押7.7463亿股，占其所持股份的78.10%；公司此前披露，对应融资余额26.19亿元、履约保障比例约560%。按此测算，股价再跌约八成方触及平仓线。高质押率本身不构成即时平仓压力，但通常压制估值。

与此同时，截至三季度末，对外担保余额85.06亿元，为2025年归母净资产的两倍，全部投向子公司；收购富的旺旺的对价中，约七成来自银行贷款，在公司负债率逾八成的情况下，仍以债务融资完成此类收购；控股孙公司江西远东电池发生火灾，消防部门认定系实验电芯热失控引燃可燃物，损失与减值尚待结算。

市场已经用脚投票。年初股价约8元，6月24日盘中最高触及38.58元，约为年初的4.8倍；股价旋即回落，7月单月跌逾六成，近六个月累计下跌近20%。