券商晨会精华 | 11月权益以震荡修复为主 市场底确认仍需资金回流

智通财经APP获悉，上一交易日(11月3日)，上证指数跌0.82%报3608.10点，深证成指跌1.21%报10876.99点，创业板指跌2.73%报2391.65点；两市成交额17034.37亿元；涨停48家、跌停17家。

国泰海通认为，11月权益以震荡修复为主，市场底确认仍需资金回流；华源研究认为，AI核心矛盾是资本开支扩张与回报兑现的时间差，10月PMI重回荣枯线下；中泰证券认为，PTFE方案落地将带动球形硅微粉、碳氢树脂与PTFE树脂需求释放；国投证券认为，百强房企销售额降幅有望在增量政策下进一步收窄。

国泰海通：大势|立足稳健，静候修复

展望11月，权益市场预计以震荡修复为主。宽基ETF流入可以缓冲系统性风险，但市场底的确认仍需看到前期领跌板块止跌、内生抛压减弱和资金回流。该行认为科技板块产业趋势仍在，但高拥挤、高估值与海外利率约束尚未完全消化，板块的系统性上涨仍需等待四类催化：一是海外云厂商资本开支持续上修，自由现金流及资本回报预期趋稳；二是国内公司四季度及2027年盈利预期上修或订单趋势向好；三是AI应用端出现新的突破；四是科技板块持仓拥挤度、成交占比进一步稳定，海外利率不再上行。

华源研究：宏观|盈利兑现担忧叠加内需走弱

本周美股明显承压，且纳斯达克连续第三周下跌，下跌幅度大于传统价值板块。本周微软、Alphabet、亚马逊等科技巨头财报成为市场关注焦点，尽管AI相关业务仍保持增长，但持续扩大的资本开支引发市场对投资回报周期和自由现金流的担忧。该行认为，当前AI产业链的核心矛盾并非需求转弱，而是资本开支扩张与商业回报兑现之间存在时间差。本周国内最值得关注的是10月31日公布的10月PMI数据重新回到荣枯线以下。预计短期市场仍将围绕AI盈利兑现与国内需求修复展开博弈，对于AI产业链，重点关注在三季报基本结束后的流动性环境；对于海外资产，美债收益率回落未必意味着风险偏好改善，仍需关注美联储政策预期及科技巨头资本开支回报；对于国内资产，高端制造与科技产业链仍具有结构性景气优势，但传统顺周期板块也可列入战略配置的方向。

中泰证券：建材&新材料|PTFE方案解析

448G时代介质损耗主导，PTFE材料进入产业视野。AI集群互连沿56G-112G-224G-448Gbps升级，448Gbps下PAM-4奈奎斯特频率超出有效带宽，产业逐步切换PAM-6/PAM-8，链路损耗预算进一步压缩；频率突破56GHz后介质损耗增速快于导体损耗，成为总损耗主要来源。PTFE在10GHz下Dk约2.1-2.2、Df低于0.0004，较M9(Df约0.0009)代际领先，英伟达自GTC 2025起推进PTFE覆铜板认证及应用。但PTFE存在热膨胀系数高、导热一般、质地软、界面粘接差、成型加工难等短板，因此其产业化应用依赖于材料改性与制造工艺的协同突破。

PTFE方案若落地，将带动球形硅微粉、碳氢树脂与PTFE树脂需求释放。PTFE方案有望最先在Rubin Ultra NVL576 switch tray采用，该行结合产业调研对PTFE树脂、碳氢树脂、化学法球形硅微粉分别测算需求量及市场空间。测算结果显示，每1万台NVL576 的PTFE树脂需求约1152吨，对应市场空间约1.7亿元；碳氢树脂需求约864吨，对应市场空间约21.6亿元；化学法球形硅微粉需求约3040吨，对应市场空间约12.2亿元。值得注意的是，碳氢树脂并未被PTFE树脂替代，而是PTFE路线工程化落地的关键配套材料，在PP层使用提供部分刚性。

国投证券：地产|百强销售降幅收窄

1-10月百强房企销售总额、拿地总额同比降幅均收窄。中指研究院统计，2026年1-10月百强房企销售总额2.5万亿元，同比降幅较1-9月收窄0.9个百分点；分规模梯队看，1-10月千亿房企6家，同比减少1家，百亿房企较去年同期减少4家至58家，千亿和百亿房企级别梯队规模收缩持续进行。拿地层面，百强房企拿地总额6465亿元，同比下降17.5%，降幅较1-9月收窄3个百分点，头部房企中华润置地、滨江集团拿地同比上升。该行认为，在密集增量政策下，核心城市优质项目热销，形成一定市场支撑，结合年底房企业绩冲刺预期，销售额降幅有望进一步收窄。