万豪国际(MAR.US)Q3电话会：2027年全球每间可售客房收入或增3.5%—4.5% 联手谷歌、OpenAI测试AI酒店搜索与交易

智通财经APP获悉，国际酒店运营巨头万豪国际(MAR.US)2026年第三季度业绩电话会传递出的最重要信号，无疑就是剔除世界杯带来的增量，酒店需求仍然强劲。对于聚焦全球酒店管理与高端独家领域的投资者们而言，第三季度业绩报告最关键增量信息在于，万豪全球可比酒店每间可售客房收入(RevPAR)同比增长6.5%;美国和加拿大增长7.4%，剔除世界杯影响后仍增长6.2%。美加奢华酒店RevPAR增长12%，精选服务酒店也增长逾6%，已连续三个季度稳健增长。

万豪国际管理层再次将2026年全球RevPAR增长指引上调至4.5%—5%，明显高于年初预计的1.5%—2.5%。全年各项收费收入总额和调整后息税折旧摊销前利润预计均增长约13%，调整后摊薄每股收益预计增长20%—21%，全年向股东返还的资本预计至少为48亿美元。对于2027年，管理层初步预计全球RevPAR增长3.5%—4.5%，但预算尚未完成。区域分化仍然重要：中东第三季度RevPAR同比下降12%，较第二季度逾40%的降幅明显收窄;进入第四季度，旅游旺季、高基数及部分大型活动取消，将使当地下滑对区域业绩的影响加大。

最新的扩张进程方面，管理层披露的动态消息显示，截至9月底，全球储备项目超过63.4万间客房，创历史新高;其中按公司口径计入在建的客房为27.8万间，包含待转换品牌的项目。今年前九个月，存量酒店转入万豪品牌的项目占签约量逾三分之一、占开业量逾四成。

万豪管理层还认为，即使新建酒店开工回升，品牌转换仍将是客房净增长的重要来源。技术方面，管理层披露的数据显示，超过3,000家酒店已迁入新技术系统，万豪也在与谷歌、OpenAI测试新的基于AI大模型驱动的独家旅行搜索和交易体验。管理层判断，AI目前对旅客发现酒店、搜索行程的影响快于对实际预订的相关影响;新的分销方式最终能为业主节省多少成本，目前尚无定论。

万豪国际首席执行官托尼·卡普阿诺在电话会开场发言中披露了两项进展：一是通过“Ask Bonvoy”等功能，在万豪自有内部预订渠道引入对话式AI;二是与谷歌、OpenAI等平台对接，测试新的搜索和交易体验。不过，后者仍处于测试阶段，管理层并未宣布旅客已可直接在这些平台完成订房。

以下为万豪国际(即Marriott International)业绩电话会全文(人工智能工具辅助翻译)：

万豪国际电话会议主持人：大家好，欢迎参加万豪国际2026年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于只听模式。稍后进入问答环节，大家将有机会提问。如需登记提问，可随时在电话键盘上先按星号键，再按数字1。请注意，本次会议正在录音。如需任何协助，我们随时为您服务。现在，很高兴将会议交给投资者关系高级副总裁杰姬·麦康纳嘉。请讲。

杰姬·麦康纳嘉(万豪国际投资者关系高级副总裁)：谢谢。各位早上好，欢迎参加万豪2026年第三季度业绩电话会议。出席今天会议的还有总裁兼首席执行官托尼·卡普阿诺、执行副总裁兼首席财务官珍·梅森，以及投资者关系高级总监皮拉尔·费尔南德斯。开始之前，我想提醒各位，我们今天的许多发言并非历史事实，根据美国联邦证券法，属于前瞻性陈述。正如我们向美国证券交易委员会提交的文件所述，这些陈述涉及诸多风险和不确定性，可能导致未来实际结果与我们发言中明示或暗示的结果存在重大差异。除非另有说明，我们谈到的每间可售客房收入(RevPAR)、入住率、平均每日房价(ADR)及酒店层面收入，均指整个万豪系统内可比酒店按固定汇率计算的业绩;所有变动均指与上年可比期间相比的同比变动。

我们今天的发言以及今天早些时候发布的新闻稿中所载的陈述，仅在今天有效，我们不会随着实际事态发展而更新。今天的业绩新闻稿，以及本次发言提及的所有非美国通用会计准则财务指标的调节表，均可在我们的投资者关系网站上查阅。下面请托尼发言。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：谢谢你，杰姬。各位早上好、下午好。今天我们在伦敦美丽的格罗夫纳豪斯JW万豪酒店与各位连线，很高兴与大家分享第三季度业绩。今天上午公布的季度表现十分出色，RevPAR和财务业绩均超过了我们此前的预期。酒店开发活动依然强劲，在截至9月30日的12个月里，客房数量净增长4.6%。第三季度，全球RevPAR增长6.5%。美国和加拿大地区在上半年表现强劲的基础上进一步改善，RevPAR增长7.4%，世界杯举办地和非举办地市场均表现强劲。剔除世界杯影响，美国和加拿大第三季度RevPAR增长6.2%。各类客群和各档次酒店继续普遍实现增长。

本季度，奢华酒店和度假酒店再次领跑该地区，其中奢华酒店RevPAR增长12%;精选服务酒店RevPAR连续第三个季度实现稳健的同比增长，本季度较上年同期增长逾6%。第三季度，国际市场RevPAR增长逾4%，其中不含大中华区的亚太地区增幅领先，RevPAR增长逾9%。亚太地区各市场的需求普遍持续向好，区内旅行和长途国际旅行均提供了有力支撑。大中华区本季度RevPAR同比基本持平，反映出各地消费支出表现不一，以及强台风对该地区的影响。奢华酒店以及香港、台湾和海南市场持续表现强劲，但中国内地其余大部分地区的国内休闲旅游需求放缓，抵消了这些增长。

第三季度，加勒比和拉丁美洲地区RevPAR增长逾3%。加勒比各地强劲的奢华和休闲旅游需求，抵消了墨西哥市场持续疲软的影响。欧洲、中东和非洲地区RevPAR增长逾4%，欧洲和中东的表现均好于此前预期。欧洲第三季度RevPAR增长逾6%，各主要市场、酒店档次和客群普遍表现强劲。中东本季度RevPAR同比下降12%;在当地和区域内需求稳健的支撑下，较第二季度逾40%的同比降幅明显改善。正如珍·梅森稍后将详细说明的，我们总体预计各档次酒店的基础需求将继续保持强劲，因此再次上调2026年全年指引。目前预计全球RevPAR将增长4.5%至5%。

这一预期远高于我们在2025年年终业绩电话会议上最初预计的1.5%至2.5%。尽管地缘政治存在不确定性，今年的旅行需求依然十分旺盛。分客群来看，全球消费者继续优先选择旅行等亲身体验，第三季度休闲客群RevPAR在全球增长7%，在美国和加拿大增长9%。团体客群RevPAR在全球增长6%，在美国和加拿大增长7%。第三季度商务散客RevPAR在全球增长4%，在美国和加拿大增长5%。在酒店开发方面，签约势头依然强劲，国际市场尤其突出;今年前九个月，我们在全球通过自主拓展取得的签约量创下同期纪录。我们继续拥有业内规模最大的储备项目组合。截至9月底，全球储备项目客房数同比增长逾6%，超过63.4万间，创下历史新高。

其中，在建客房达27.8万间，规模居行业首位，这一数字包括待转换品牌的客房。加入万豪旗下品牌能为业主带来多方面的收入和利润收益，因此酒店转牌业务势头依然强劲，其中也包括一笔交易涉及多家酒店的项目。今年前九个月，转牌项目占签约量的三分之一以上，占开业量的40%以上。对于2026年全年，我们仍预计客房净增长率将接近此前4.5%至5%指引区间的下限，其中已按惯例假设有1%至1.5%的客房退出系统。随着储备项目不断增加、转牌势头持续强劲，我们仍预计未来几年的客房净增长率将处于中个位数水平。我们与酒店业主的关系至关重要。

我们将继续与业主密切合作，发挥行业领先的规模优势，改善单家酒店的经营效益，并创造可持续的长期价值。正如我们此前讨论的，我们已采取多项措施改善酒店经营效益，包括降低向酒店收取的会员计划费率，提高需求旺盛日期业主接待万豪旅享家积分兑换住宿所获的补偿，允许酒店更灵活地确定翻新范围，精简品牌标准，以及在美国和加拿大引入与宾客推荐意愿挂钩的激励机制。我们为期多年的大规模技术升级正在稳步推进，业主、员工和宾客都有望从中受益。我们很期待这项升级将给各方带来的好处。近期的一项创新是，我们在自有技术平台上开发了应用内免费升房候补名单，目前正在测试。

这项功能会向符合条件的精英会员显示他们在升房名单上的排位，以及预计有多少间可供升级的客房符合其预订条件，让他们在抵达前更清楚地了解升房机会，同时也为业主保留销售付费升房的机会。此外，我们正扩大全公司对人工智能的应用，以改善酒店经营表现，创造可衡量的业务价值，并提升员工和宾客的体验。随着人工智能改变人们寻找旅行灵感、规划行程和完成预订的方式，我们正着力改善万豪在人工智能生成内容中的呈现，通过“Ask Bonvoy”等功能在自有渠道引入对话式人工智能，并与谷歌、OpenAI等领先平台对接，测试新的搜索和交易体验。我们屡获殊荣的万豪旅享家会员计划，全球会员总数目前约为3.09亿。

会员继续通过我们独具优势的品牌与体验组合，以及包括联名信用卡在内的众多合作项目，与我们保持互动。万豪旅享家加深了我们与宾客的关系，为业主带来宝贵的直接预订，也是业主和开发商选择加入万豪系统的重要原因。在结束发言前，我要感谢世界各地的万豪团队，是大家的辛勤工作和投入，让我们得以取得如此出色的业绩。下面请珍进一步介绍我们的财务表现。珍，请讲。

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：谢谢你，托尼。我先回顾一下我们强劲的第三季度业绩。受RevPAR上升、客房数量增加以及联名信用卡费收入增长推动，各项收费收入总额同比增长14%，达到15.2亿美元。由于住宅单位的销售时点不同，住宅品牌授权费收入下降了35%，但我们仍然实现了这一增长。第三季度，奖励管理费增长22%，达到1.81亿美元，主要由美国和加拿大地区的显著增长带动，反映出当地RevPAR强劲增长，酒店利润率也有明显改善。第三季度，我们在所有国际地区的奖励管理费均实现同比增长，包括欧洲、中东和非洲地区;欧洲的强劲表现绰绰有余地弥补了中东的下滑。自有和租赁酒店及其他业务收入扣除相应支出后为4,100万美元，上年同期为7,000万美元。

这一净额下降，反映出自有和租赁酒店业绩走弱，其中包括酒店翻新的影响、第二季度出售一家美国酒店的影响，以及一份第三方协议的相关成本上升。第二季度我们曾就一起与物业相关的诉讼计提费用，预计可收回的1,200万美元保险赔款抵消了部分降幅。由于我们严格控制成本，加上诉讼费用下降，第三季度一般及行政费用同比仅增长2%。第三季度，调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)增长12%，达到15.1亿美元;调整后摊薄每股收益增长22%，达到3.02美元。接下来谈谈业绩展望。正如托尼·卡普阿诺提到的，鉴于第三季度全球表现超出预期，并且第四季度前景有所改善，我们将2026年全年全球RevPAR增长指引上调至4.5%至5%。

大家可能记得，6月和7月世界杯期间的强劲表现，为全年全球RevPAR增速贡献了约45个基点，略高于预期。预计第四季度全球RevPAR将增长4.5%至5%。在美国和加拿大，我们预计第三季度各档次酒店、各类客群的强劲需求趋势将持续，不过11月的中期选举可能带来轻微负面影响。国际市场方面，我们预计第四季度RevPAR增速将较第三季度放缓，主要是因为欧洲、中东和非洲地区的RevPAR预计将同比下降。在该地区，欧洲预计将继续表现强劲，但不足以抵消中东的下滑。正如我们此前讨论的，2025年第四季度的几场大型活动显著推高了中东的平均每日房价，使今年第四季度面临较高的比较基数。

近期，沙特阿拉伯当地紧张局势加剧，部分大型活动也被取消。因此，我们预计中东第四季度RevPAR的同比降幅将大于第三季度。此外，中东从10月起进入旅游旺季，因此当地表现对欧洲、中东和非洲地区第四季度业绩的影响，将大于第三季度。展望明年，虽然我们仍在编制预算，但目前预计强劲的需求趋势将持续。我们的初步判断是，2027年全球RevPAR同比增幅可能为3.5%至4.5%。请注意，尽管今年的世界杯抬高了明年的比较基数，但我们预计，欧洲、中东和非洲地区较低的比较基数将抵消这一影响。接下来谈谈今年的财务情况。

第四季度，随着RevPAR和客房数量稳健增长，加上住宅品牌授权费和联名信用卡业务强劲增长，各项收费收入总额可能增长13%。预计奖励管理费同比大致持平;美国和加拿大、不含大中华区的亚太地区以及欧洲的增长，将被中东和大中华区的下滑所抵消。预计第四季度调整后EBITDA将增长12%至14%。就全年而言，我们将各项收费收入总额的增长指引上调至约13%，目前预计奖励管理费将实现高个位数增长。以2025年为基准，2026年全年RevPAR每变动1%，与RevPAR挂钩的收费收入可能相应变动约5,500万至6,500万美元。我们仍预计，全年联名信用卡费收入的增幅将处于百分之三十几的高段。目前预计住宅品牌授权费收入将增长逾90%。

我们仍预计分时度假费收入为1.10亿至1.15亿美元，与上年大致持平。目前预计，2026年自有和租赁酒店及其他业务收入扣除相应支出后为1.70亿至1.75亿美元。请注意，全年展望已考虑出售两家美国酒店的影响。其中一家已于第二季度出售，另一家预计将于本季度晚些时候出售。第一家酒店现已签订新的长期管理协议;我们预计，第二家酒店也将在交易完成后签订类似协议。我们对这两笔酒店出售交易感到满意，并将继续在时机和价格合适时盘活自有和租赁资产。预计2026年一般及行政费用较2025年仅增长1%至2%，全年调整后EBITDA预计增长约13%。

调整后EBITDA强劲增长，加上股数显著减少，预计将带动全年调整后摊薄每股收益增长20%至21%。我们对2026年全年签约激励金和投资支出总额的展望维持不变。投资支出仍预计为12.5亿至13.5亿美元，其中签约激励金预计占40%至45%，技术支出预计另占25%至30%，其余用于自有和租赁酒店的翻新及其他投资活动。我们的资本配置原则也没有改变。我们致力于维持投资级信用评级，并投资于能够提升股东价值的增长项目。对于多余资本，我们通过回购股份和支付金额适度的现金股息返还给股东;经过多年的增长，现金股息已经显著提高。

鉴于年初至今现金流表现强劲，且我们上调了调整后EBITDA展望，目前预计2026年全年将向股东返还至少48亿美元。第四季度及全年的详细业绩指引载于我们的业绩新闻稿。现在，我和托尼很乐意回答大家的问题。请主持人安排提问。

以下为业绩会议问答环节(AI辅助汇总与翻译)：

万豪国际电话会议主持人：谢谢。现在如需提问，请在电话键盘上先按星号键，再按数字1。如需退出提问队列，可随时先按星号键，再按数字2。请每位只提一个问题。再提醒一次，先按星号键再按数字1即可提问。第一位提问的是美国银行的肖恩·凯利。请讲。

肖恩·凯利(美国银行分析师)：各位好，早上好，谢谢给我提问的机会。托尼、珍，祝贺你们取得这样强劲的业绩。很高兴看到目前旅游市场的表现。不过，托尼，我想换个角度，听听你对业主关系的最新看法。上季度你已经作了很详细的说明。现在又过了一个季度，我主要想了解，你们从业主那里听到了哪些反馈，尤其是对宾客推荐意愿激励机制的反馈?你们希望调整或改进哪些方面?截至今天，情况进展如何?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：当然。谢谢你的问题，肖恩。我确实还有一些情况可以补充。我们一直在与各类业主保持沟通。大家都知道，业主是我们业务的根基，业主和特许经营商能否健康发展，对我们至关重要。整个管理团队都很珍惜与业主持续开展的交流，许多这样的关系已经延续了几十年。双方都认识到，彼此的成功紧密相连，也都认识到，我们的商业模式在结构上有所不同。我们同样珍惜这两点共识。我认为，正是因为多年来有这样的共识，我们才能经常就各种问题展开建设性的讨论。通常我们会主动沟通，面对其中一部分业主时，我们也会根据他们提出的问题作出回应。

我认为，这样的沟通也体现了我们平时经营业务的方式。我们非常重视每家酒店的经营效益，既努力增加收入，也逐项审视损益表上的费用。刚才在开场发言中，我已经列举了我们为改善单店经营效益而采取、并且还在继续推进的多项措施。我们会继续与这部分业主对话，也会继续定期与所有业主交流。我相信，我们与这部分业主的沟通还会取得进展。就我亲自参与的讨论而言，我会用三个词来形容：坦诚、合作、富有建设性。

还有一件事可以分享。自上季度我们谈到这个问题以来，万豪多位高管在上月中旬来到迈阿密，参加了我们为美国和加拿大的全服务酒店及奢华酒店业主举办的会议。我们同样进行了许多坦诚而有成效的交流。双方都认同，彼此的成功密不可分，也都很关心万豪怎样发挥行业领先的规模优势，直接改善业主的经营业绩。最后我想说，有时我感觉大家期待着我们宣布什么重大消息。我们会继续关注每天服务的各方。我们每天都努力为员工创造机会，每天都努力改善宾客和万豪旅享家会员的旅行体验。

我们过去每天都在努力提升业主的经营业绩，今后也会继续这样做。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是伯恩斯坦的理查德·克拉克。请讲。

理查德·克拉克(伯恩斯坦分析师)：各位好，早上好。谢谢你们回答我的问题。你们在开场发言中提到，各个档次的连锁酒店都有广泛的需求支撑。但看美国市场，奢华酒店和精选服务酒店的RevPAR增速差距似乎又拉大了一点，达到约5.5个百分点。展望第四季度，再结合你们对2027财年的初步评论，你们预计这种趋势会延续，还是认为不同档次酒店之间的差距可能会从现在开始缩小?

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：我们对各个档次酒店的表现都感到满意。你说得对，奢华酒店的表现仍然领先，不过精选服务酒店的RevPAR也增长了6%，增速较上一季度有所改善。从截至10月的预订情况来看，我们对旗下精选品牌酒店的表现仍然很有信心。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：是的，理查德，我同意。奢华酒店继续表现强劲，或许并不令人意外;真正令人鼓舞的是，在酒店档次的另一端，RevPAR也已经连续三个季度有这么强劲的表现。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是摩根士丹利的斯蒂芬·格兰布林。抱歉，请讲。

斯蒂芬·格兰布林(摩根士丹利分析师)：谢谢。顺着你们刚才谈到的业主关系，我想问问人工智能智能体。我知道这项技术还在发展，但想了解它已经给分销带来了哪些初步影响，例如渠道构成或佣金有没有变化。再放宽一点看，你们认为在短期以及更长时间内，它会分别对业主和万豪自身的业务产生什么影响?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：谢谢，斯蒂芬。这个问题涉及不少方面，我试着回答一下，珍也可以补充。我一直坚信，人工智能将对几乎所有行业产生深远影响，旅游业当然也在其中。正如我们以往讨论过的，对我们而言，真正的挑战和机会在于，如何在用好这些新技术的同时，延续近百年来指引我们的、以人为本的服务方式。从某些方面看，人工智能在旅游业的应用才刚刚起步。我们认为，目前它主要改变的是人们如何发现新的旅行选择。这并不意味着它将来不会对预订产生类似的影响，只是预订这一环节的变化看起来慢一些。

我们正与多家人工智能平台密切合作。随着旅行者在这些平台上寻找出行灵感和搜索信息，我们希望提供的内容尽可能准确、丰富，使用户能充分了解我们旗下各家酒店和各个品牌可以提供什么。至于分销成本，我还是觉得现在下判断为时尚早。许多平台在考虑如何获得收入时，更倾向于传统的广告模式，而不是依靠预订获得收入。其中一些平台才刚开始尝试，摸索通过预订获得收入可能采取什么形式。直觉上，这种方式在经济上应该会对业主有吸引力，但实际会怎样，大部分还要等以后才能看清。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是Truist证券的帕特里克·斯科尔斯。请讲。

帕特里克·斯科尔斯(Truist证券分析师)：谢谢，各位早上好。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：早上好。

帕特里克·斯科尔斯(Truist证券分析师)：托尼，你们初步预计明年RevPAR将增长3.5%至4.5%。在这个区间内，你们预计房价上涨和入住率提升将分别贡献多少?刚过去的这个季度，奖励管理费好于预期，平均每日房价增幅也很高，因此弄清增长来自哪里变得越来越重要。想听听你们的看法，谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：好的。现在可能还早，我能提供的细节有限。我们眼下正全力编制预算。我可以先说一点，珍·梅森也许还能补充：回看今年头两个季度，令人鼓舞的是，在许多市场，我们看到售出客房间夜数和平均每日房价都出现了增长，两方面都有贡献。我们在最终敲定2027年预算时，当然会仔细研究这一点。

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：托尼说得很好。关于你问到的第四季度奖励管理费，我们确实看到美国、加拿大、不含大中华区的亚太地区以及其他一些市场有上行空间。正如我们在这次会议中谈到的，我们预计中东业务在第四季度会继续受到影响，从而抵消刚才提到的其他地区的增长。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是富国银行的特雷·鲍尔斯。请讲。

特雷·鲍尔斯(富国银行分析师)：各位好，谢谢给我提问的机会。这个话题我们几乎每次电话会议都会谈到，这次能否再详细说说，你们怎么看今后业务所需的资本投入强度?尤其是酒店签约激励金，现在规模大约是5亿至6亿美元。这会成为今后的常态吗?还是预计会从这个水平继续增长?欢迎多谈一些，谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：好的，谢谢你的问题。未来的投入情况，我会请珍谈一谈。不过，眼下竞争显然很激烈，尤其是存量酒店转牌的重要性正在上升。无论我们愿不愿意，签约激励金似乎已经成为业内争取项目的首选手段。我想强调两点。第一，无论投入哪类资本，我们对万豪国际资金运用的严格要求都没有改变。所有考虑出资的项目，都必须经过严格评估。我们预计今天可能会讨论这个问题，所以事先做了一点分析。有个结果我觉得颇有意思：从历史上看，我们支付签约激励金的项目创造的价值，明显高于没有支付这笔钱的项目。我用两个数字来说明。

纵观2025日历年我们签下的全部项目，万豪支付签约激励金的项目，平均每间客房的价值比没有支付激励金的项目高出约65%。今年截至第三季度末，我们支付签约激励金的项目，平均每间客房的价值高出约75%。

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：关于你问到的整体投资支出，正如开场发言所说，我们仍预计今年投资支出总额为12.5亿至13.5亿美元。再说明一下，其中40%至45%是获取合同的成本，既涉及新项目，也涉及现有项目;25%至30%用于数字技术转型，其余部分用于翻新自有和租赁酒店。至于明年，现在判断确实还早，对吧?我们仍在编制预算，但预计大致情况和市场竞争态势会与今年相似。随着酒店系统规模扩大，签约激励金和获取合同的成本很可能继续上升。虽然数字技术转型及技术方面的支出预计会有所下降，但我们仍会在技术上投入大量资金。

至于自有和租赁酒店以及其他投资，部分在2026年进行翻新的酒店将完成工程，但明年也会有其他酒店开始翻新。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是贝尔德的迈克尔·贝利萨里奥。请讲。

迈克尔·贝利萨里奥(贝尔德分析师)：谢谢。各位下午好。托尼，关于酒店开发，能否介绍一下新建项目开工量的变化，以及美国和美国以外市场的储备项目在开工方面各有什么趋势?另外，与今年4.5%的客房增长率相比，你对明年客房增长的方向有没有初步判断?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：当然可以，迈克尔。谢谢你的提问。去年，美国和加拿大的新建项目开工量较前一年增长约7%。今年前三季度，新建项目开工量同比增长20%。我们还没有完全回到2019年的水平，但趋势确实令人鼓舞。至于全球，我想这是你问题的第二部分，今年截至第三季度末，全球新建项目开工量同比下降约24%。不过，解读这个数字时需要注意一点：我们收到的全球数据，可能没有美国市场的数据那么精确。

我想，新建项目的开工量虽在恢复，却仍未回到疫情前的水平，这也说明我们在存量酒店转牌方面取得的成效有多重要。如我刚才所说，我们约三分之一的签约量、约40%的开业量来自转牌。我们的开发团队有针对性地争取这类机会，在现有转牌机会中赢得了格外高的份额。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是杰富瑞的大卫·卡茨。请讲。

大卫·卡茨(杰富瑞分析师)：各位好，早上好。谢谢你们提供这么详尽的信息。我想重点问一下中东。如果我们假设当地持续处于低烈度冲突状态，我想你们也在考虑这个市场可能面临的不同情形。考虑到中东对客房净增长和RevPAR都很重要，我们该如何看待这个市场?我们能否有信心认为，已经纳入储备的项目仍能建成?当地RevPAR增速能否至少回到持平，或者改善到不至于拖累全球其他市场普遍强劲表现的程度?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：谢谢，大卫。回答你这几个问题前，我想先用几个数字帮大家了解背景。从许多角度来看，中东都是至关重要的一个市场，或者说是一组市场;但它仅占我们全球已开业客房的3%、储备项目的约6%，去年也只占我们全球收费收入总额的约3%。就我们开始初步研判的2027年前景而言，你的直觉是对的。一方面，过了第一季度，相对较低的同比基数会对我们有利。我们目前假设，旅行活动会继续受到干扰，但在2027年内会逐步有所改善。我也希望自己能更准确地预见未来。眼下的局势显然非常不稳定。

我可以告诉你的是，无论在中东还是在全球，从储备中退出的项目情况都没有明显超出我们平时在世界各地见到的正常范围。上周我在迪拜待了几天，和我们在阿联酋的65位酒店总经理共进晚餐。他们非常有信心，一旦当地局势显露出趋于稳定的迹象，或者看到冲突有望解决，市场就会迅速反弹。你还问到了项目储备和客房净增长。我再举个例子：就在上周，我和当地合作伙伴以及哈伊马角酋长一起，在该酋长国签署了三项新协议。我们的团队仍在推进项目。

我们的业主对该地区的长期前景有信心，因此仍在继续投资。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是摩根大通的丹·波利策。请讲。

丹·波利策(摩根大通分析师)：各位好，早上好，谢谢给我提问的机会。你们对2027年RevPAR增长的初步判断是3.5%至4.5%，我想再追问一下其中的有利与不利因素。能否分别谈谈商务和休闲需求，以及团体业务目前的预订进度?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：丹，我也很想回答，但我们还没有做到可以给出这么细的预测。刚才提到，我们的预算编制仍处于早期。我们刚刚完成了全球各地的季度业务回顾，今天是提前与大家分享在这些回顾中听到的情况。要达到你希望的详细程度，目前恐怕还早了一两个月。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是高盛的莉齐·达夫。请讲，你的线路已接通。

莉齐·达夫(高盛分析师)：谢谢给我提问的机会。回到客房净增长，你提到转牌项目占开业量的约40%，而且万豪争取到的这类机会所占份额格外高。你如何看待目前的转牌市场?本轮财报季，我们听到各方对利率上升和其他因素会产生什么影响，看法并不一致。展望明年及以后，转牌对客房净增长的贡献占比会变大还是变小?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：谢谢你，莉齐。我很喜欢这个问题。我职业生涯中有很长一段时间都在领导公司的开发团队。过去很长一段时间，新建项目与转牌项目的相对规模会随宏观经济环境此消彼长。经济强劲时，新建项目会大幅增加，转牌活动则会有所减少;经济转弱时，情况会反过来。正如我在最近几次电话会议上谈到的，我们对转牌业务一直有明确的规划。具体来说，我们打造了一批特别适合存量酒店转入的品牌，我们认为这个品牌组合非常有竞争力。开发团队和运营团队也有共识：在不降低质量要求的前提下，洽谈合作时可以多想些办法，安排得更灵活。

我们有专门负责增加转牌项目的开发团队，既争取单家酒店转牌，也争取整个酒店组合转牌，这方面已经取得了很大成功。我预计，虽然占比可能会略有波动，但即使我们进入新建项目显著增加的阶段，转牌项目的数量也不会因此减少。我们已经造好了一艘能够把握各类转牌机会的“超级油轮”，而且还准备继续加速。最后还想说一点：正如我们讨论过的，进军中端酒店市场对我们来说仍处于起步阶段。目前进展很好，算上已开业和储备项目，我们系统内的中端酒店已经接近600家，但这还只是开始。

在我看来，正因为我们才刚起步，这个档次的酒店还有大量转牌机会等待我们发掘。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是巴克莱的布兰特·蒙图尔。请讲。

布兰特·蒙图尔(巴克莱分析师)：好的，谢谢给我提问的机会。托尼，能否概括一下中国业务的现状?你提到当地国内休闲需求正在放缓，能否提醒我们，商务和休闲业务各占多大比重?你对中短期经营前景有什么判断?这种情况是否影响了开发资金的筹集，又对当地客房净增长前景有什么影响?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：当然。我先谈一下整体情况，再请珍补充一些数据。我们的RevPAR从负增长回到了基本持平。在定位较为大众化的连锁酒店档次中，无论是开发活动还是相对经营表现，都依然相当强劲。我们所说的一线市场也普遍表现强劲。刚才我谈到的海南、台湾以及其他一些一线市场，表现尤其突出。珍，你能谈谈中国市场不同客群的业务占比吗?

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：可以。整体而言，在大中华区，休闲客是我们最大的客群，其次是商务客，然后是团体客。从业务表现看，至少在本季度，团体客所占比重比休闲客和商务散客要低。总体而言，正如托尼·卡普阿诺所说，消费者信心和消费支出都有些走弱，在这样的环境下实现增长确实不容易。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是Evercore ISI的杜安·芬尼格沃思。请讲。

杜安·芬尼格沃思(Evercore ISI分析师)：谢谢。早上好。我想就另一个地区问一个类似的问题。欧洲RevPAR的增长似乎在加快，你们认为动力来自哪里?主要是美国客源市场的需求带动了季节性休闲旅行，还是有其他因素在起作用?

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：毫无疑问，休闲旅游是非常突出的亮点，尤其是在西欧和南欧。除此以外，几乎得逐个细分市场去看，才能分清各类客群的相对贡献。如果你想听一个总体判断，我会说，休闲需求是推动我们RevPAR表现的最主要因素之一。

杜安·芬尼格沃思(Evercore ISI分析师)：谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：不客气。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是瑞银的罗宾·法利。请讲。

罗宾·法利(瑞银分析师)：好的，谢谢你们接受提问，也谢谢你们提前谈到对2027年的看法。我想再回到刚才说的……

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：罗宾，那是专门说给你听的。我想你也注意到了，所以我特意请珍提前透露一点。

罗宾·法利(瑞银分析师)：好，太好了。我想再具体问一下。从今天发布的数据看，在建客房数比7月份略少。刚才你们谈到明年的转牌项目，听起来是说明年转牌项目会和新建项目一样强，或者你们的意思是，转牌在明年开业客房中的占比会和今年差不多。我们是否应当预计转牌占比可能更高?我知道今年的占比已经比平时高了一些，但考虑到在建客房数较上一期略有下降，明年这一占比会不会更高?我不确定在建客房数下降是季节性因素，还是一次性的。谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：罗宾，你看，我才透露一点，你就想知道更多了。关于2027年，我现在还没准备好透露太多，不过至少可以定性地回答一下。我还不能确定各自的占比，因为这在很大程度上取决于新项目开工增加的势头能否持续。我想强调的是，我们的团队会继续争取更多有助于提升品牌价值的转牌项目，这方面不会松劲。我们预计，无论是单家酒店还是酒店组合，继续大力拓展转牌项目都将是增长工作的重点，也是推动2027年及以后客房数量净增长的重要因素。

万豪国际电话会议主持人：下一位提问的是Melius Research的康纳·坎宁安。请讲。

康纳·坎宁安(Melius Research分析师)：各位好，谢谢。关于商务散客业务，我对本季度的增幅有点意外。考虑到其他一些旅游企业的说法，我原以为增长会再强一些。如果你们看法不同，也请直说。我想了解你们怎么看企业差旅市场，尤其是实行集中差旅管理的大型企业与中小企业之间的差异。我猜，季度内各个阶段的表现可能也不尽相同。如果能谈谈从季初到季末情况有何变化，会很有帮助。谢谢。

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：好的，我来回答。各个客群的表现依然强劲，包括团体、商务散客和休闲客群。本季度商务散客收入增长约4%，主要由房价上涨带动。我们预计这些趋势将持续。休闲业务的表现最强，目前仍是如此;团体业务今年也很强劲。因此，无论按客群来看，还是按小型、中型和大型企业来看，我们对各方面的表现都有信心。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是蒙特利尔银行资本市场的阿里·克莱因。

阿里·克莱因(蒙特利尔银行资本市场分析师)：谢谢，早上好。托尼，你刚才提到了公司在技术方面的投入。我想了解一下酒店物业管理系统目前推广到了什么阶段，以及迄今为止你们看到了哪些成效。谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：当然。这方面的进展非常好。我想，我们的全球技术团队会感谢你提出这个问题，让珍和我有机会公开向他们致谢。截至昨天，我们已经成功将旗下超过3,000家酒店迁移至新的技术系统。现在，每一批部署都已经能够覆盖足够多的酒店。整个2027年都会继续按完整批次推广。美国许多精选服务酒店的部署已经基本完成，我们也开始让部分全服务酒店切换到新系统，从中学到了很多。我们是有意从一些姑且称为“比较简单的酒店”入手，以便边做边学。接下来进入全服务酒店和奢华酒店，情况会更复杂一些，不过我们的团队已经做好了准备。

对于目前的推进速度，以及随着每一批部署完成、系统整合越来越顺畅的速度，我们都相当满意。再说一次，目前的反馈主要来自个别酒店，还谈不上有充分的统计依据，但我们看到，切换系统给酒店现场运营带来的成效确实令人鼓舞。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是罗斯柴尔德公司的亚历克斯·布里格纳尔。请讲。

亚历克斯·布里格纳尔(罗斯柴尔德公司分析师)：非常感谢。我只有一个问题。如果看你们收费收入的增长，先剔除联名信用卡费收入的同比增量，再考虑到住宅品牌授权费也有调整、同比变化相当大，那么基础业务的收费收入增速落后于客房数量和RevPAR的增长。换句话说，如果以整个酒店系统的销售总额为基准，你们的实际收费比例略有下降。能否解释一下?展望2027财年，能否谈谈联名信用卡费和住宅品牌授权费可能的走势，以便我们判断明年实际收费比例可能如何变化?非常感谢。

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：好的。关于你问到的收费比例和收费收入整体增长情况，无论是特许经营使用费率还是基本管理费率，都没有下降。我们对特许经营费收入的同比增长感到满意。至于2027年，正如托尼·卡普阿诺刚才所说，现在就收费收入增长给出指引仍为时过早。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。下一位提问的是麦格理的查德·贝农。请讲。

查德·贝农(麦格理分析师)：早上好，谢谢你们接受提问。关于休闲出行，我想问问客人通常会提前多久预订。我们看到休闲需求一直相当强劲，你们也提前谈了一点对2027年的展望。我的理解是，提前预订的时间并没有拉长。能否再展开说说?机票价格上涨已经带来了哪些影响?你们认为提前预订的时间会继续这么短吗?谢谢。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：当然。第三季度，全球客人平均提前约21天预订;商务散客提前17天，休闲客人提前约24天，与去年同期基本持平。所以，这几项都没有明显变化。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。现在预定的问答时间已经到了，最后一个问题来自花旗的斯米兹·罗斯。请讲，你的线路已接通。

斯米兹·罗斯(花旗分析师)：各位好，谢谢。我想请你们再谈谈奖励管理费。北美酒店组合中，有多大比例的酒店正在为你们贡献这项费用收入?假设明年的RevPAR增幅达到你们所说区间的中点，这些酒店是否还能继续“达到收取奖励管理费的条件”?还是说明年的支出也会上涨，可能会削弱这笔费用收入?我想了解这些因素会怎样起作用。

珍·梅森(万豪国际执行副总裁兼首席财务官)：好的，我先回答你的第二个问题。和刚才说的一样，我们还需要完成全球各地的预算，现在判断明年的奖励管理费收入为时过早。至于有多少比例的酒店能够贡献奖励管理费，正如我们过去谈过的，各地情况不同。按全球加权平均计算，大致是百分之六十几。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。现在把会议交还给托尼·卡普阿诺。请讲。

托尼·卡普阿诺(万豪国际总裁兼首席执行官)：再次感谢各位对万豪的关注，以及一直以来对万豪所做的出色跟踪研究。祝大家旅途平安，也期待12月在纽约的分析师招待会上见到你们当中的许多人。谢谢。

万豪国际电话会议主持人：谢谢。今天的会议到此结束。感谢各位抽出时间参与。现在可以挂断电话了。