【券商聚焦】华泰研究维持美高梅中国买入评级 指公司市占率创新高

金吾财讯|华泰研究发布研报指，美高梅中国(02282.HK)母公司美股盘后发布26Q3财报，美高梅中国经营收益同比+4.9%至89.26亿港元，经调整EBITDA同比+0.9%至23.95亿港元，经调整EBITDA利润率同比-1.1pct至26.8%。同期澳门博彩市场GGR同比-3.8%，公司GGR同比+5%，市占率创历史新高至17.1%，较上半年提升1.2pct，9月单月达19.2%。Q3物业日均客流同比+10%，公司加大营销及客户优惠投入，推动客流及角子机业务增长，但影响利润率。 26Q3中场、VIP、角子机毛收入分别同比+1.7%/-0.5%/+57.1%至80.08/10.66/8.73亿港元；角子机投注额同比+32.0%，受7月美狮新增高额投注专区、会员玩家增加推动，中场投注额同比-9.4%，或受客群向角子机分流影响，VIP转码量同比-5.3%。营销支出同比+7.9%至22.53亿港元，母公司中国分部经调整EBITDAR同比-7%至2.64亿美元。 研报指，Q3世界杯赛事阶段性分流博彩需求，VIP毛收入降幅较Q2收窄；Q4分流影响消退，但跨境财富规范化推进下高净值客群资金配置预计趋审慎，高端中场仍为主要发力方向。公司持续升级产品，美狮7月新增高额投注角子机专区，澳门美高梅约100间套房翻新展开。考虑赛事分流及客户再投资增加，研报下调2026-28年EBITDA预测4.6%/3.0%/0.9%至80.3/84.6/89.4亿港元，给予8.0x 27E EV/EBITDA，目标价下调至15.10港元（前值16.3港元），维持“买入”评级。风险提示：政策落地不及预期，测算存在误差，海外博彩市场竞争加剧。