债市企稳，部分理财公司预防式赎回、产品端未体现

近期持续近一年的债市做多行情遭遇一次罕见的调整。不过，11月2日国债期货已经止跌企稳，收盘时30年期主力合约上涨0.31%。

21世纪经济报道记者了解到，此轮调整过程中有部分理财公司对债基进行了预防式赎回。

多位受访机构人士认为，本轮债市调整更多是信用利差压缩到极致后的一次风险释放。

方正证券研报认为，信用事件通过ETF渠道快速扩散，形成“单一主体风险—信用债ETF集中赎回—被动卖券—利差走阔”的传导链条。

上周五债市出现一波显著回调，30年期国债期货主力合约跌0.94%，创半年来最大单日跌幅纪录。

二永债首当其冲被抛售。“机构要做流动性备付，哪些资产流动性好，肯定被先卖掉。”某大行理财公司人士对记者称。

由于理财产品净值披露通常晚1至2个工作日，投资者可能尚未看到上周五的理财净值，目前机构赎回基金更多是预防式赎回。

“据我了解，上周五有理财公司预防式赎回债基，金额较大，但理财产品端尚未有异常赎回。”另一家理财公司资本市场部人士称。

某公募债券基金基金经理也证实有一些理财子公司赎回基金。但他认为目前的程度还不至于动用央行前不久推出的应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。

更多机构人士认为债市今年一路上涨积累了调整压力，信用事件只是债市调整的导火索。

有股份行金融市场部人士认为，目前整个市场信用利差被压缩得太低了，止盈盘也比较多，接近年底的时间点稍有风吹草动就容易引发卖出止盈的操作。此次调整仍在市场预期之内，整体仍偏乐观。

目前公开债券市场的兑付仍正常进行。“如果真的宣布违约或者实质违约的话，那影响就会比较大。现在没到那一步。”上述大行理财公司人士认为。

信托等非标违约在市场并不少见，但通常企业会尽量维持公开发行的债券的正常兑付，以维持市场信心。

另一位业内人士也分析表示，相信不会出现风险扩散。只要不停贷、再融资渠道保持顺畅则风险可控。

至于债市会否出现“负反馈”现象，天风证券研报认为，本周观察重点在于（机构的）预防性减仓是否转化为负债端驱动的被动卖出。若负债端稳定，前期已减仓机构或可放缓卖出节奏并逐步恢复配置；若净值回撤引发理财负债端集中赎回，则可能形成“净值下跌—客户赎回—资产抛售”的负反馈。