【特约大V】郭家耀：外围气氛偏弱 预料指数或进一步上试23,500点阻力

金吾财讯 | 美股上周五大幅向下，科技股业绩消息令市场失望，拖累大市下滑，三大指数均录得显著跌幅收市。美元走势回落，美国十年期债息维持于4.92厘水平，金价显著下跌，油价则持续高企。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市上周五下跌，沪综指低开低走，收市下跌1.4%，沪深两市成交额亦有所增加。港股上周五未有跟随外围向下，指数企稳23,000点水平，并逐步展现升势，一度高见23,400点附近，其后升幅略为回顺，整体成交亦有所增加。蓝筹股普遍向上，科网股大致向好，金融股走势理想，人工智能相关概念股份则持续受压。外围气氛偏弱，科技股显著调整，并未影响港股走势，股份表现倾向个别发展，预料指数或进一步上试23,500点阻力，下方支持在22,500点附近。

行业消息
药明康德（02359）首三季录得营业收入455.4亿元人民币，按年增长38.6%，当中持续经营业务收入增幅达46.3%。受惠于多个客户产品商业化进程顺利推进，以及CRDMO一体化服务模式带来的持续红利，管理层将全年整体收入指引由原先的585至605亿元，上调至610至619亿元；持续经营业务收入按年增速预期亦由35%至39%，进一步调升至40%至42%。

盈利方面，首三季溢利达191.61亿元，较上年同期大幅上升；经调整净溢利则为183.795亿元。截至9月底，持续经营业务在手订单增至767.4亿元，按年增长36.4%，为后续业绩兑现提供清晰能见度。经调整非国际财务报告准则毛利率提升至54.8%，较上年同期的47%扩大逾7个百分点，化学业务毛利率达57.1%，测试业务亦改善至40.8%。

化学业务继续扮演核心增长引擎，首三季收入达393.6亿元，按年劲升51.5%，占持续经营业务总收入比重逾86%。当中小分子工艺研发与生产业务尤为亮眼，收入235.8亿元，同比增长65.6%；管线规模亦持续扩充，截至9月末已涵盖3,863个项目，包括103个商业化项目及94个临床三期项目。新分子TIDES业务同样保持高速增长，收入115.2亿元，按年升46.9%，服务客户及分子数量分别增长37%及86%，管理层预计全年TIDES收入可实现约47%的增长。为配合需求上升，公司已提前启动常州新基地建设。

测试业务首三季收入39.1亿元，按年增长32%，其中药物安全性评价业务增幅达40.6%，继续稳居亚太区领先地位；新分子种类业务占比已超35%。生物学业务收入21.9亿元，按年升12.4%，虽增速相对温和，但持续为整体CRDMO模式带来新客户流入，占集团新客户总量逾20%。

随着业务规模扩大，公司同步调整资本配置。全年资本开支指引由75亿至85亿元上调至80亿至85亿元，以支持新产能建设；经调整自由现金流指引则由135亿至145亿元上调至145亿至155亿元。首三季经营活动现金净流入达166.09亿元，经调整自由现金流121.99亿元，较上年同期显著增加。资产负债表保持稳健，9月底资产总额约1,251.55亿元，银行结余及现金295.26亿元，负债总额277.02亿元。期内公司透过发行可转换债券净筹集约69.44亿元，并派付股息62.33亿元，同时回购股份约31.61亿元。

公司第三季收入及经常性盈利优于预期，在手订单增速加快，进一步强化业绩的能见度。管理层亦表示，有信心全年维持稳定且具韧性的经调整非国际财务报告准则归母净利率水平，并将透过精细化运营，应对产能爬坡及汇率波动等挑战。整体而言，药明康德在化学业务与TIDES双轮驱动下，展现出强劲的增长韧性与盈利能力，前景继续乐观。

（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）

作者：升恒资本业务发展总监 郭家耀