贵州茅台，最新业绩来了！前三季度净利润644.67亿元

10月30日晚间，贵州茅台(600519)正式发布2026年三季报，今年前三季度，该上市公司实现营业收入1309.71亿元，同比增长1.96%；实现净利润644.67亿元，同比微降0.25%。

值得关注的是，在第三季度单季中，贵州茅台经营业绩已实现回暖增长，营业收入和净利润分别为402.67亿元、199.51亿元，分别同比增长3.08%和3.78%。报告期末，贵州茅台总资产为3183.05亿元，同比增长4.76%；经营活动产生的现金流量净额为840.59亿元，同比增长120.07%。今年前三季度中，按产品档次来分，茅台酒和系列酒营业收入分别为1129.25亿元、179.69亿元。

针对贵州茅台这份三季报，中国酒业分析师肖竹青表示，在整个白酒行业深度调整、多数名酒承压的大环境下，贵州茅台依然保持营收、净利润稳健正增长。三季度末，贵州茅台现金及现金等价物余额已接近1960亿元，充分印证茅台强大的抗周期能力。更难得的是，这份业绩不是靠渠道压货换来的短期脉冲，是一系列主动战略调整落地之后的成果，增长支撑非常清晰。

贵州茅台销售渠道结构发生了显著变化，直销与批发渠道份额已出现对调。其中，贵州茅台直销渠道营业收入由去年同期的555.55亿元提升至737.74亿元，占比达到56.36%。目前，“i茅台”数字营销平台已成为贵州茅台极为重要销售渠道，今年初至报告期末，通过该平台实现酒类不含税收入585.62亿元。

反观茅台批发代理渠道，该板块营业收入则从去年同期728.42亿元降至571.2亿元。截至到三季度末，贵州茅台国内外经销商数量分别为2285家和124家，年初至报告期末经销商数量净减少70家，当期国内经销商数量变动主要为系列酒经销商。

“过去茅台的销售高度依赖传统经销商渠道，现在持续加大直营投放，把一部分流通渠道的配额转移到i茅台与直营店。”肖竹青指出，茅台一方面压缩中间商的溢价空间，让品牌直接对接消费者，掌握第一手消费数据；另一方面，直营渠道的销售利润全部留在上市公司体内，增厚利润，同时也持续培育消费者线上购酒习惯，构建稳定的C端基本盘，降低对传统经销商渠道的单一依赖。

近日，贵州茅台旗下小茅i茅台官微消息，53%vol 500ml华茅酒正式在“i茅台”APP平台上架销售，该款产品每日投放560瓶，共投放5天，累计投放2800瓶。

对此，肖竹青表示，过去零散的定制产品容易造成价格体系混乱、品类管理分散，甚至冲击飞天茅台的价格心智。茅台主动回收定制产品权限，精简非标产品线，把资源聚焦核心大单品，减少非标产品对主品牌价盘的扰动，统一价格秩序，巩固飞天茅台超高端硬通货的定位。

但要客观看到当前的压力。肖竹青提醒称，茅台主品牌的体量基数已经非常庞大，高增速时代已经过去，进入稳健低速增长阶段。千元价格带竞品持续发力，酱香酒赛道中小品牌竞争内卷，酱香酒板块的全国化培育依然需要持续投入、长期沉淀。

校对：冉燕青