Firmus折戟阴影未散，Anthropic来救场？IPO向澳洲投资者开闸，散户与万亿养老基金静候入场

智通财经APP获悉，Anthropic PBC 将在其万众瞩目的首次公开募股中，直接向澳大利亚投资者发售股份。据其周一向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，在向澳大利亚证券与投资委员会(ASIC)递交招股书后，澳大利亚的散户投资者即可参与本次发行;具体发行股数将在后续文件中披露。知情人士称，投资者预期的合理估值区间为 1.4 万亿至 1.75 万亿美元。

这是一笔注定载入史册的交易——按多家媒体汇总，Anthropic 拟募资至多约 1,000 亿美元，将超越 SpaceX 今年 6 月 860 亿美元的募资纪录，成为史上最大 IPO;公司将以代码 ANT 在纳斯达克上市，市场普遍预计 11 月中旬开始交易。而对澳大利亚而言，意义不止于“买到一手”。

为什么是澳大利亚？一个缺少 AI 标的的市场

澳大利亚此番获得直接准入，背景是本地资本市场长期缺少 AI 核心资产。与北美和东北亚的科技重镇相比，澳大利亚没有今年全球股市聚焦的那些半导体公司或超大规模云厂商，本地投资者缺乏直接敞口——这一缺口正是今年 SpaceX 在澳发行受到追捧的原因。

SpaceX 的先例给出了量化参照：负责其澳大利亚零售营销的券商 CommSec 当时收到超过 28,000 份申请，创下该平台纪录(该券商未披露最终向客户配售的股数)。澳大利亚规模约 4.8 万亿澳元(3.4 万亿美元)的养老金行业，则是这笔发行在机构侧的主要目标。

eToro 亚太首席分析师 Josh Gilbert 的判断是，在“AI 领域最响亮的名字连续数年闭门发展”之后，本次发行“应当会吸引强劲的本地兴趣”;相比 Firmus 那种高度依赖债务的扩张故事，Anthropic 的数字让它站在更坚实的地基上，并提供了公开市场几乎从未有过的东西——对前沿模型开发商的直接敞口。

Firmus 的阴影：半个月前刚塌掉的那一单

本次发行的背景是“澳大利亚市场仍因一宗数据中心交易的崩塌而阵痛”——Firmus Grid。这家英伟达支持的 AI 数据中心公司原计划成为澳大利亚近三十年来最大规模的 IPO：按每股 11 澳元发行，募资最高 55 亿美元，对应估值约 437 亿澳元(约 304 亿美元)，原定 10 月 23 日挂牌。但簿记过程中需求明显转弱——部分潜在投资者担忧现有股东在上市后迅速抛售形成的供给压力，也质疑其定价较 8 月一轮私募融资估值(105 亿美元)高出近三倍。

据报道，承销方一度考虑下调至每股 8 澳元左右。最终 Firmus 于 10 月 9 日宣布撤回澳交所上市申请，理由为“近期市场波动与当前市况”，并转向私募市场融资。公司 2019 年以比特币挖矿起家，目前约 1 吉瓦的管线中实际建成容量仅约 42 兆瓦;本地机构反应冷淡，Morningstar 分析师称其具备“繁荣期”特征，另有基金直言“我们在基本面算术上存在困难”。其股东 Maas Group 股价当日盘中一度暴跌 30%。

正是这一对照，构成了 BetaShares 投资策略主管 Cameron Gleeson 的核心论点：“许多澳大利亚投资者会热衷于参与 Anthropic 的 IPO。Anthropic 与 Firmus 是完全不同的标的——Anthropic 卖的是客户已经在付费、且还在不断增加支出的产品。”

Anthropic 的账本：“有付费客户”站得住脚

招股书首次披露了 Claude 开发商的完整财务面貌。2026 年上半年营收 162.86 亿美元，上年同期为 11.6 亿美元;此前营收从 2023 年的 4,100 万美元，增至 2024 年的 3.86 亿美元、2025 年的 45.9 亿美元。仅第二季度营收就达 115.6 亿美元，并实现首个季度经营利润 9.74 亿美元。

虽然整体亏损巨大，但主要来自会计而非现金支出：上半年净亏损 807.48 亿美元，其中约 723.88 亿美元源于可转换票据等金融工具公允价值随公司估值上升而产生的变动;同期经营亏损仅 6.93 亿美元，调整后经营利润 16.2 亿美元，经营性现金流实现转正至 39.3 亿美元，截至 6 月 30 日现金及短期投资合计 1,316.5 亿美元。这在结构上确实区别于 Firmus 那种依赖外部融资的建设期故事。

客户侧同样扎实：截至 9 月 30 日，过去 12 个月消费超过 100 万美元的客户超过 1,900 家、超过 10 万美元的超过 11,900 家(一年前分别为 950 家口径)，净收入留存率达 900%，超过半数《财富》500 强企业为其客户。代价是极重的算力账单：上半年算力与基础设施支出约 89 亿美元，未来算力承诺按不同统计口径在 5,180 亿美元至超过 6,000 亿美元之间。

麦格理牵头、CommSec 再打零售牌

承销团阵容庞大，据澳大利亚媒体援引知情人士，麦格理集团(Macquarie Group)的资本募集部门预计牵头澳大利亚部分的发行，而澳洲联邦银行旗下券商 CommSec 将牵头零售营销——后者正是 SpaceX 澳大利亚零售营销的操盘方。

需要注意的是分工差异：麦格理负责的是承销牵头，CommSec 负责的是面向散户的营销分销，两者不是同一角色。此外，由于 S-1 尚未给出价格区间，澳大利亚招股书仍未递交 ASIC;参照 SpaceX 的经验，定价区间确定到澳洲文件落地大约需要一周时间，本地的价格、配额与分销安排都还是未知数。

监管口径则已定调。ASIC 表示对本次发行采取“务实且具有建设性”的态度，与其处理 6 月 SpaceX IPO 时一致，但要求就本地风险、治理差异与投资者权利作出实质性披露。澳大利亚投资者拿到的披露文件将由美国注册文件加一份澳大利亚专属补充文件组成。这一条并非形式主义：Anthropic 的治理结构特殊——由七位创始人共同持有的一股 F 类股份掌握 50.1% 的股东投票权，董事会多数席位由信托选出，另有公益基金持有 5% 的无投票权股份，创始人承诺捐出个人持股的 80%。散户买到的是经济收益，不是控制权。

发行还覆盖日本、加拿大、瑞士、英国及部分欧洲地区;澳大利亚是其中少数允许散户直接参与的市场之一。

专业投资者不必等：两条参与路径

按招股书的安排，专业与成熟投资者可直接参与 Anthropic 的美国发行，无需等待澳大利亚监管文件。养老金等大型机构投资者归入专业投资者类别;成熟投资者的法定门槛为净资产不低于 250 万澳元，或年收入不低于 25 万澳元。

本地券商 IG Australia 已率先推出可由交易者申购单股的通道，其董事总经理 Michael Jones 称，澳大利亚散户过去很难在大型美股 IPO 中拿到配额;该公司 CFD 市场上的 Anthropic 成交自推出以来已放大逾 27 倍，早期指示性需求甚至强于当年的 SpaceX。Morningstar 则提示时机因素：本次发行落在美国中期选举之后，政策方向与 AI 板块业绩图景更为清晰，可能反而是有利的一面。

换句话说，澳大利亚的机构资金早已绕道入场——这一次开放的是“普通人”的通道，而这恰恰是市场情绪最微妙的地方：它既承接了 SpaceX 创纪录的散户需求，也背负着 Firmus 折戟留下的心理创伤。

风险同样摆在那里。招股书自身警告营收高速增长“无法保证会以任何程度持续”;客户集中度偏高，按不同报道口径，两家未具名客户约占上半年营收 23%，或前五大客户约占 25%、单一客户不超过 10%。deVere Group 首席执行官 Nigel Green 将此形容为“对整个 AI 交易的一次公投”：若挂牌大涨，排队上市的 AI 公司会更多;若失手，科技股估值可能迅速重定价。Lightshed 的说法更极端——Anthropic“可能成为全球最有价值的公司，也可能最终破产”。

对澳大利亚而言，这还有一个超出财务的层面：Anthropic 已在招股书中把澳大利亚列为北美以外唯一被明确点名的已签约数据中心容量所在地，并公开游说调整当地版权规则，称这是其推进数十亿美元级数据中心投资的前提。澳洲联邦银行(CBA)则早在 2025 年就成为 Anthropic 的战略投资方，其年报披露该笔持股在 6 月底估值 15 亿美元。