前三季度净利润增长超两倍，星源材质（06067）“国内+海外”双驱业绩高增

作为电池的“第三极”，隔膜是锂电产业链里最“卷”的那一环。

2026年，储能接棒动力成为锂电产业链最大的需求增量。SNE数据显示，上半年全球储能锂电池出货461.3GWh，同比增长71%，中国以202.5GWh的出货量几乎占据半壁江山，同比增长49%。上游隔膜成为受益赛道之一，中信建投预计，三、四季度行业湿法隔膜产能利用率将分别升至88%和98%。

智通财经APP了解到，近日事锂离子电池隔膜龙头星源材质（06067）发布2026年三季报，收入及股东净利润分别增长73.57%及972.41%，增长较上半年明显加速；前三季度营收44.92亿元，同比增长51.85%，股东净利润3.54亿元，同比增长209.28%，扣非净利润3.17亿元、同比增长1900.22%，净利率7.06%。

该公司资产回报率较低，前三季度年化ROA及ROE分别为1.63%及4.32%，不过其现金流充裕，截止2026年9月拥有货币资金42.57亿元。

收入保持双位数增长，海外市场放量

智通财经APP了解到，星源材质生产的隔膜主要包括湿法隔膜、干法隔膜、涂覆隔膜及各种功能膜，产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、3C数码及医疗环境等领域。该公司业绩表现抢眼，收入每年都保持双位数增长，而净利润于今年开始扭转下滑趋势。

该公司收入收入的高增长，得益于“国内+海外”的双轮驱动，以今年上半年看，国内收入增长39.9%，而海外收入233.3%，收入份额分别为68.8%及31.2%，可见海外市场已成为核心增长引擎。该公司产品批量供应LG新能源、三星SDI、远景动力、SK On、村田、大众集团旗下动力电池子公司等一线海外厂商客户。

数据来源：公司财报

海外客户需求强劲，得益于星源材质自研实力，2026年前三季度，其研发费用2.67亿元，同比增长32.64%，研发费用率5.94%。

该公司同时掌握了干法、湿法和涂覆生产的关键装置设备技术，隔膜生产线使用的原料处理设备、挤出流延设备、拉伸设备、萃取装置、回收系统、分切设备、涂覆设备及检测分析设备等相关配套设备均自主研发设计。其全球首发的第五代超级湿法线设备宽幅超8米，单线产能2.5亿平方米，四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍，生产效率刷新行业标准，此外产品获得客户认可，比如多次获得头部客户颁发的LG新能源“质量卓越奖”。

在盈利能力方面，星源材质毛利润与收入同步增长，2026年前三季度毛利提速，毛利率提升6个百分点至28.72%。股东净利润优化明显，按季度看，2026年Q1-Q3，该公司股东净利润分别为0.29亿元、1.75亿元、1.50亿元，一季度还带着去年行业寒气，二季度开始扭转并大幅增长，前三季度股东净利率为7.88%，同比提升4.03个百分点。

行业龙头稳固，估值回落但业绩仍有预期

从行业来看，需求的结构性变化，为行业带来机会。储能大容量电芯渗透率提升，对隔膜强度与一致性要求更高，湿法份额从2024年的76.9%升至2025年的80.7%。头部电池厂开始规模采购5微米超薄基膜，而具备稳定供货能力的仅有恩捷、星源、中材、金力等少数厂商；涂覆从“可选”变为“标配”，推动了今年“量价齐升”。

此外，隔膜在电池成本中占比约一成，却是四大主材里技术壁垒最高、认证周期最长的一环：一条湿法产线从设备下单到稳定量产通常需要两年以上，从送样到进入头部电池厂合格供应商名录，又要再耗去一年半载。壁垒的另一面是黏性，客户完成验证后轻易不会更换供应商，这也是星源材质覆盖全球超100家电池厂、与宁德时代、比亚迪、LG新能源、三星SDI等十大厂全部合作的底气。

按弗若斯特沙利文口径，2025年该公司全球电池隔膜份额11.6%、排名第二，干法隔膜市占率21.5%，位居全球第一，湿法隔膜市占率9%，位居全球第四。凭借着规模优势，

值得注意的是，电池固态化催生刚性骨架膜与固态电解质膜等新品类，该公司“固锐”系列刚性骨架膜2025年全球率先量产，兼容半固态、准固态、全固态多条路线。而除了基本盘外，该公司进军半导体材料业务，2026年2月，收购邦瓷电子13.5%股权，8月公告将通过转让进一步增持至73.48%，打造第二增长曲线。邦瓷作为国内少数具备多层压电陶瓷量产能力的企业，有望加速国产替代进程。

星源材质强劲的业绩表现也获得各大投行认可，比如国联民生证券研报，认为动力电池、储能需求回暖以及隔膜价格和盈利能力改善，公司主业正在迎来修复窗，而作为全球锂电池隔膜行业领先企业，考虑到隔膜主业盈利改善及半导体材料布局，维持“推荐”评级；东吴证券研报认为公司涨价落地+产品结构改善，单位盈利拐点已现，且半导体材料赋能第二成长曲线，维持“买入”评级。

综合来看，星源材质今年业绩加速，三个季度均表现不错，一方面收入保持高增长趋势，“量价齐升”+海外收入放量驱动业绩增长；另一方面盈利能力显著优化，毛利率及净利率均得到提升，不过资产回报率较低。该公司行业龙头地位稳固，行业结构性机会为公司带来成长空间，而收购邦瓷后有望打造第二增长曲线。

受市场环境影响，该公司股价已大幅回撤，但业绩仍有预期，前三季度高增长后，四季度毛利率能否随新签订单的结构上移，马来西亚基地投产后海外溢价能否落进口袋，仍需进一步关注公司发展动态。