物理AI“卖铲人”遭资金围猎，兆威机电104倍市盈率谁来买单

21世纪经济报道记者石恩泽

人形机器人之后，物理AI的叙事又一次点燃了二级市场。

10月22日开盘，兆威机电（003021.SZ，02692.HK）再度涨停，报83.39元，最近四个交易日累计上涨约36%。

此前一晚，公司刚刚发布股票交易异常波动公告，其A股股票于10月19日、10月20日、10月21日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。

兆威机电在公告中表示，经核查，公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处，未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，公司、控股股东和实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。

值得注意的是，资金本轮对兆威机电的定价逻辑已超出灵巧手硬件本身，而是将其视为物理AI时代的“卖铲人”，其灵巧手产品被当作物理交互数据的采集入口来交易。

与公司公告中经营情况未发生重大变化的表述相对照，兆威机电上半年归母净利润同比下滑约三成，以10月22日涨停价计算的滚动市盈率已达约104倍。公司拟于10月29日披露2026年第三季度报告，这套物理AI叙事的成色即将迎来首次检验。

灵巧手变身数据入口，资金按物理AI“卖铲人”逻辑抢筹

盘面数据显示，兆威机电10月19日以涨停报收67.22元，10月20日上涨7.96%，10月21日再涨4.46%，收于75.81元，当天换手率4.71%，成交额7.28亿元。10月22日，兆威机电开盘即封上涨停板，报83.39元，最近四个交易日累计涨幅扩大至约36%。

龙虎榜数据显示，兆威机电近三个交易日获机构合计净买入1921.65万元，北向资金合计净买入1.23亿元，机构与北向资金成为本轮买入的主力。

梳理盘面与消息面可以看出，本轮行情的主线并非灵巧手硬件本身，而是物理AI。10月20日，港股物理AI与机器人概念受密集催化集体异动，兆威机电H股盘中一度涨超13%，五一视界等物理AI概念股同步大涨，市场资金已明确将兆威机电归入物理AI板块进行交易。

资金看重的，是兆威机电在物理AI数据链条中的“卖铲人”位置。国泰海通近期研报指出，具身智能发展的最大障碍已不再是算法，而是数据缺口，能够率先填补数据缺口的数据供应商与基础设施商，将作为物理AI时代的“卖铲人”占据产业链核心价值节点，并有望享受显著的估值溢价。

兆威机电的卡位逻辑正在于此。有产业观察人士指出，各灵巧手厂商表面上卖的是手，实际争夺的是物理交互数据的入口权。兆威机电的灵巧手产品可按需搭载电子皮肤和各类传感器，意味着其出售的不仅是执行部件，更是物理AI训练数据的采集工具，这正是资金愿意为其支付远超一般零部件厂商估值的核心原因。

产业层面的密集催化不断强化这一叙事。10月19日，国内人形机器人首批六项国家标准获批发布，当日A股机器人概念股全线走强。海外方面，特斯拉Optimus已于2026年第二季度启动量产，Figure的F.03机器人近期在直播状态下连续工作超过30小时，处理超过38000个包裹。人形机器人每向规模化前进一步，市场对物理交互数据和采集工具的需求预期就抬升一分。

兆威机电自身的布局为这套叙事提供了支点。公司半年报显示，其灵巧手产品已形成覆盖全驱动与欠驱动两大技术路线的产品矩阵。今年4月，兆威机电公告拟投资约8亿元建设灵巧手及微型驱动系统产业园项目。6月，兆威机电完成H股上市，合计募资约16.3亿元，建银国际研报称兆威机电H股（02692.HK）为H股市场中人形机器人灵巧手赛道的“唯一标的”。

不过，同一家公司的两地股价表现已明显分化。10月21日，兆威机电H股收报28.18港元，当日仅上涨2.32%，近三个交易日累计涨幅约7%，远逊于A股同期约24%的涨幅。

目前兆威机电H股较A股折价接近七成。这意味着尽管“唯一标的”的说法出自港股，本轮异动的资金主战场却在A股，境内资金的炒作色彩明显更浓。

一位长期跟踪机器人产业链的业内人士向记者表示，物理AI是近期市场最强的主线之一，而A股能够直接对标的稀缺公司有限，资金容易向少数具备卡位优势的公司集中，形成短期抱团行情。

上半年净利下滑逾三成，高估值透支业绩兑现空间

与火热的股价表现形成反差的是，兆威机电的基本面并未同步走强，公司在公告中亦明确表示近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。

财务数据显示，兆威机电2026年上半年实现营业收入8.16亿元，同比增长3.8%，归母净利润7465万元，同比下降约34%。2025年全年，兆威机电实现营业收入17.16亿元，归母净利润2.54亿元。综合近四个季度计算，兆威机电滚动归母净利润约2.16亿元，低于2025年全年水平。

估值层面，以10月21日收盘价75.81元计算，兆威机电总股本2.68亿股，对应总市值约203亿元，静态市盈率约80倍，滚动市盈率约94倍，市净率约4倍，市销率约11.8倍。据同花顺iFinD数据，兆威机电市盈率相对盈利增长比率已接近5.9倍，显著高于1倍的合理参照水平。

随着10月22日开盘涨停，兆威机电总市值进一步升至约223亿元，静态市盈率约88倍，滚动市盈率约104倍，市净率约4.4倍，市销率约13倍，估值在异动公告发布后再上一个台阶。

即便计入成长预期，估值消化压力依然存在。机构一致预测兆威机电2026年归母净利润约3.08亿元，同比增长约21%，以此计算的前瞻市盈率仍高达66倍左右。

若按10月22日涨停价计算，前瞻市盈率进一步升至约73倍。这意味着当前股价已大幅透支未来一至两年的业绩增长。

收入结构同样值得留意。兆威机电的收入支柱仍是汽车电子等传统微型传动业务，被市场热捧的机器人灵巧手业务目前尚处商业化早期。2025年，兆威机电机器人产品（灵巧手及其核心驱动模组）实现营收2387万元，同比增长297.2%，但占整体营收的比重仅为1.4%。概念热度与实际业绩贡献之间存在明显的时间差。

一位私募人士向记者表示，缺乏业绩支撑的题材股在三季报披露窗口前后，股价波动往往会明显加剧，一旦业绩数据无法匹配估值预期，回撤速度和幅度都可能超出市场预料。

对投资者而言，10月29日的三季报将是检验兆威机电灵巧手叙事成色的首个节点。在经营环境未发生重大变化的官方表述之下，本轮由消息面和资金情绪驱动的上涨，终究需要回到业绩层面接受验证。