13亿AI词元跨境大单落地背后，客户身份因何成谜？

润建股份全资子公司与境外企业签订2亿美元《AI词元跨境销售服务合同》

投资时间网、标点财经研究员 李路 

AI浪潮下，出海的除了大模型服务，还可以是AI词元（Token）服务。

10月18日晚，润建股份有限公司（下称润建股份，002929.SZ）发布了一则引人瞩目的自愿性信息披露公告。公告显示，公司全资子公司五象云谷有限公司（下称五象云谷）与一家境外企业签订《AI词元跨境销售服务合同》，合同金额2亿美元（约合13.38亿元），合同期限为一年。

合同还设置了保底条款，即在2026年10月19日至2027年10月18日的合同年度内，客户年度采购词元服务金额不低于2亿美元，若实际消费不足保底金额，客户需补足差额。

这份合同对建润股份来说有何意义？ 

润建股份关于销售服务合同的公告

资料来源：公司公告

先来看其背后的商业模式。

根据公告，本次交易的核心标的并非传统的算力租赁，而是Token调用服务。具体交易结构为，五象云谷向境外客户开放约定的API接口，客户通过API发起大模型推理调用，双方按实际消耗的词元数量结算，采用订单制、按量后付费模式，以自然月为结算周期。计价以美元或等额人民币计算，但结算货币全部为人民币。

交付方式方面，算力资源全部部署在中国境内的五象云谷智算中心，境外客户通过网络跨境调用，实现“国内Token、海外调用，按需使用、按量计费”。这一“算力不出境、服务可出海”的模式，既契合跨境数据合规要求，也让境内算力产能直接对接海外需求。

润建股份认为，该合同是公司词元工厂及词元出海业务落地闭环的重要里程碑，为后续更多业务树立了范本，印证了公司在词元服务及跨境数字技术服务合规运营方面的实力，有助于推进“Token为核、绿算协同、智维百业”战略，预计将对未来经营业绩产生积极影响。

公开资料显示，润建股份成立于2003年，基础业务是三大运营商通信网络运维，2018年登陆深交所。近年来，公司沿着“北上广研发+广西集成+东盟应用”的路径加速向AI转型，核心载体便是此次合同的执行主体、位于南宁五象新区的五象云谷。

财报显示，2026年上半年，公司实现营收37.56亿元，同比下降22.83%；归母净利润为2678.74万元，同比下降31.72%。分业务看，算力网络业务实现收入5.19亿元，同比增长50.31%，是唯一实现正增长的业务板块；通信网络业务收入18.53亿元，同比下降12.63%；数字网络业务收入5.50亿元，同比下降48.37%；能源网络业务收入8.28亿元，同比下降37.82%，可见公司除AI板块外的业务遭遇了一定的增长瓶颈。

需要指出的是，虽然本次签订的合同金额已经达到上半年总营收的35.6%，不过这笔合同提供了Token跨境销售的保底采购与结算安排，尚不能据此推算每百万Token售价或已实现收入。判断商业兑现程度，还要跟踪订单、交付与经审计的收入确认。

不仅如此，公司也在公告中提示，AI、算力、词元等新业务目前占总营收比重仍较低，跨境合同履行可能受外部环境及政策影响，词元交付存在延期、中断风险，且词元工厂前期投入较大，或对短期财务表现形成压力。

根据上半年公司营收结构，算力网络业务收入增速虽然较高，但占总营收的比重仅为13.8%，若本笔合同全额执行并计入今年收入，算力相关业务将显著扩大，但要真正成为公司的核心收入支柱，还需要更多持续性订单的跟进。

关于本次交易对手方的情况也需要关注。公告仅披露了其为依法存续的境外公司，非失信被执行人，履约能力良好，与公司控股股东、实际控制人及董监高均不存在关联关系。但其名称、注册地、主营业务等信息已履行涉密信息豁免披露程序。

虽然根据交易所规定，当合同涉及商业机密时，企业可以申请豁免披露。但这一情况带来三重不确定性，一是客户身份不明意味着无法评估其履约能力和商业稳定性；二是润建股份没有透露这笔交易是否独家，也未说明买方是否在合同签订前已有其他供应商替代方案；三是合同期限仅为一年，期满后续签与否仍属未知，对未来业绩支撑程度并不明确。

不过，二级市场方面或对这笔合同给予了认可。公告披露后次日（10月19日），润建股份股价开盘直接涨停，最终收报46.4元/股，涨幅10%。10月20日，公司股价涨势延续。

需要注意的是，从今年年初至5月，润建股份股价就曾经历过一轮剧烈上涨，最高达到99.97元/股。随后该股进入漫长的回调阶段，当前股价较年内最高点回撤超50%。

这在一定程度上说明，资金早在几个月前就已经开始围绕“算力租赁”“AI推理服务”对公司进行估值，此次公告更像是对前期概念的正式背书。润建股份的的估值逻辑能否从传统IT服务商切换到AI算力基础设施提供商，或取决于这笔合同最终的收入确认情况。

润建股份年初至今股价走势（元/股）

数据来源：Wind

投时关键词：润建股份（002929.SZ）