电鳗财经｜ST新华锦发布整改报告 资金占用窟窿已填上 业绩下降未止住

《电鳗财经》电鳗号/文

2026年对ST新华锦来说，是一个把旧账翻过去、同时把新问题摆上台面的年份。上半年财报和刚刚10月20日披露的整改报告放在一起看，轮廓比较清楚：历史遗留的资金占用窟窿已经填上，合规层面的补救动作也在按部就班推进;但剥开这些“止血”动作，经营层面的压力并没有同步减轻，扣非利润转亏、核心子公司出表、控股股东重整悬而未决，几条线交织在一起，构成了这家公司眼下的真实状态。

该公司发布的2026年上半年业绩报告显示，报告期内，ST新华锦实现营收6.05亿元，同比下降9.5%;归母净利润592.23万元，降幅超过五成;扣非净利润直接转负，录得-299.21万元，而上年同期还有530.99万元的扣非盈利。经营现金流虽然还是正的，3741.58万元，但同比缩水了一半以上。

ST新华锦的归母利润之所以没有跟着扣非一起“见红”，很大程度上靠的是一笔非经常性收益——对非金融企业收取的资金占用费1326.09万元计入了当期损益。这笔钱本质上是对过去被占用资金的一种补偿，不具备持续性，用它来“撑”利润表，多少有些被动。

业务结构上，ST新华锦的发制品出口依然是体量最大、韧性最强的一块。上半年发制品收入4.46亿元，同比增长7.69%，在外部贸易环境不算友好的背景下守住了正增长。纺织服装出口基本持平，微降1.04%，谈不上拖累，但也提供不了增量。

真正改变ST新华锦的营收的是上海荔之：这家控股子公司自4月1日起不再纳入合并报表，跨境进口电商业务的二季度收入直接消失，上半年整体营收少了这一块，降幅因此被放大。石墨新材料业务则继续停留在“有故事、没数字”的阶段，采矿许可证进度不及预期，相关子公司仍处于停产或筹备状态，对收入几乎没有贡献。

在盈利质量方面，ST新华锦的毛利率26.24%，同比微升不到一个百分点，说明发制品主业本身的毛利空间并没有明显恶化。问题出在费用和投资收益端：投资收益为-2258.91万元，对利润形成了直接冲抵。综合下来，公司上半年净资产收益率只有0.56%，每股收益不到一分五，盈利的“厚度”相当薄。

关于ST新华锦的合规问题，进展比业绩要清晰得多。青岛证监局2026年9月下发的责令改正决定，指向的是2021年11月至2025年8月期间关联方非经营性资金占用，以及由此引发的多期季报、半年报中资产负债表的人为调整。公司在整改报告中的回应没有回避这一点，明确对相关会计期间采用追溯重述法进行了差错更正，董事会和审计委员会已经审议通过，会计差错更正公告于10月20日同步发出。流程层面，定期报告的多级复核、资金占用和关联方往来的闭环管理、关键岗位考核挂钩、专题培训，几项措施都已落到纸面上，整改责任人也覆盖了董事长、总裁、财务总监和董秘。

但资金占用这件事的“硬骨头”其实在更早时候就已经啃完了。2026年4月20日，公司指定账户收到重整管理人支付的4.44亿元，用于偿还新华锦集团占用的资金本息，非经营性占用余额清零，因资金占用触发的退市风险随之解除。5月上旬，上交所审核批准撤销与之相关的其他风险警示情形。也就是说，整改报告所处理的，更多是“资金占用已经解决之后”的信息披露合规收尾，而不是占用款本身的清收。

然而ST的帽子并没有因此摘掉。目前压制股价和估值的是另一条线：2025年度内部控制审计被中兴华出具了否定意见，根据上市规则，公司股票自2026年4月27日起被实施其他风险警示。这条警示的根源仍然指向2025年发生的资金占用事项，审计意见是基于报告期内的客观情况形成的，但规则层面的后果是实打实的——如果2026年度内控审计仍然拿不到无保留意见，公司将面临更进一步的风险警示安排。整改报告里那些流程和培训措施，最终的检验标尺，就是2026年年报中内控审计意见能否翻篇。

《电鳗财经》注意到，比内控更让外部观察者警惕的，是控股股东层面的不确定性。鲁锦集团和新华锦集团已于2026年1月被法院裁定受理破产重整，4月又裁定对二十二家公司进行实质合并重整，第一次债权人会议在5月底召开。重整本身是化解债务死局的路径，资金占用的清偿也正是借助这一程序完成的，但重整方案如何落地、股东权益会否调整、控制权是否稳定，目前都没有定论。与此同时，控股股东及其一致行动人持有的股份几乎处于“全锁定”状态：质押比例99.64%，司法冻结和标记合计占其持股的100%。这种股权结构意味着，即便上市公司自身经营企稳，来自股东端的扰动仍可能对治理和融资能力形成持续约束。

回到经营基本面，ST新华锦手里并非没有底牌。发制品出口在全球假发需求稳步扩张的背景下具备一定的客户黏性和渠道积累，26%上下的毛利率说明这块业务有基本的议价能力。纺织服装出口体量不大，但胜在稳定。真正需要回答的问题是：上海荔之出表留下的收入缺口，短期内靠什么填补;石墨业务从“筹备”走到“产出”还要多久;以及，在扣非利润已经转负的情况下，费用控制和资产效率能否在接下来几个季度出现可验证的改善。整改报告解决的是“不说假话”的问题，但“把生意做好”是另一套完全不同的功课。

眼下的ST新华锦，更像一家刚做完清创手术、还在观察期的公司。伤口已经处理过了，感染指标在往下走，但体力和体重都还没有恢复。对于关注它的人来说，2026年年报的内控审计意见、上海荔之争议的后续处置、以及发制品主业毛利率的持续性，是三个比短期利润数字更值得跟踪的坐标。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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