【券商聚焦】东方证券：港股低配非反转，A股标配稳增长

金吾财讯|东方证券(香港)发布研报指，9月全球主要央行延续紧缩，美联储加息25个基点至3.75%-4.00%，日本央行加息25个基点至1.25%，欧洲央行亦加息25个基点；报告认为美联储本轮更可能是政策再校准，加息或在年底前结束，但“higher for longer”或延续至2027年。中国8月CPI同比涨0.8%，PPI同比涨3.8%；社融存量同比增7.2%，M2增7.5%；社零同比增0.4%，1-8月固定资产投资同比降7.2%，房地产开发投资降19.9%。 9月全球股市分化，AI半导体产业链驱动台湾加权指数涨3.93%、纳斯达克100指数涨1.86%、日经225指数涨0.67%；道琼斯指数跌4.29%、标普500指数跌0.45%、欧洲Stoxx 50指数跌2.49%。港股低迷，恒生指数跌3.73%、恒生科技指数跌7.92%；沪深300指数跌5.78%。债市方面，彭博美国国债指数跌2.24%，彭博中国国债及政策性银行指数涨0.28%，彭博日本国债指数涨1.20%。美元指数涨2.03%，ICE布伦特近月连续涨14.41%，伦敦现货黄金跌6.31%。 报告配置观点为：A股标配、港股低配、美股标配、法国股市低配、日本股市由低配上调至标配、印度股市低配；中国债市高配、美国债市标配、欧洲债市低配、日本债市低配。港股方面，美联储政策路径压制估值，海外债市波动令港股调整超出基本面，10月或缓和但非反转；政策端首套房贷款贴息自10月1日起每年1个百分点；恒生指数PE(TTM)约11倍，预期股息率3.42%，超跌后有望估值修复而非反转。A股方面，9月29日多部门联合推出稳增长政策组合拳，居民房贷贴息信号意义极强；两融余额降至约2.61万亿元，科技板块调整幅度超海外。 行业与市场热点方面，报告指AI产业链盈利韧性仍强，10月美股核心矛盾将转向长端利率飙升与AI盈利兑现的赛跑；日本半导体与AI板块迎业绩大考。中资美元债9月发行18笔、34.5亿美元，环比提升86%；哔哩哔哩-W(09626.HK)落地7亿美元可转债，为当月最大单笔发行。离岸人民币债券发行40笔、1248.6亿元人民币，环比增62%；Markit iBoxx中资美元投资级债券指数报243.91，跌1.20%，高收益指数报249.55，跌0.31%。大宗方面，中东地缘局势恶化推动油价上行，黄金走弱主因美联储鹰派立场推升实际利率，后续取决于实际利率与财政信用风险博弈。