股价最大回撤幅度超60%，利好空窗期的江西生物(06915)何时脱离下跌通道？

今年8月31日盘后，江西生物(06915)披露了其上市以来首个半年报。报告期内，公司实现收入8330万元，同比减少约16.5%;同期净利润为1436.6万元，同比减少61%。

财报发布次日，江西生物股价大幅收跌12.74%，之后公司股价开启了一轮一个半月的下跌行情。10月14日盘中，其股价跌至最低8.40港元，回吐了8月11日以来的全部涨幅。

在此背景下，江西生物何时释出对冲信号催化后续止跌企稳行情，成为投资者关注的焦点。

何时脱离下跌通道?

8月31日以来，江西生物在这轮下跌通道中的股价最大回撤幅度达到了60.19%。但实际上在此之前其股价已在8月中下旬走出了一轮明显的拉升行情。

智通财经APP观察到，得益于“兽用TAT商业化落地打开第二增长曲线”的存量利好被集中定价，叠加当时的超跌技术修复以及8月底中报窗口期对平台化转型的乐观预期，江西生物股价在8月11日至8月28日走出了一轮典型的次新小票情绪驱动行情。

其中，仅8月11日和8月12日的两个交易日内，江西生物股价的累计涨幅便达到57.16%，直接收复至公司发行价11.2港元的上方。而从整个行情阶段来看，若从上市首日破发后最低3.95港元算起直到8月28日盘中触及21.10港元高点，公司在该阶段的股价最大涨幅达到了434.18%。

而支撑这段行情的核心逻辑是江西生物从“单一人用TAT药企”切换到“抗血清平台+人用/兽用双轮驱动”的基本面变动，其反映在二级市场上则表现为资金对江西生物今年7月以来关于“兽用TAT获批及投产”利好的集中定价。

彼时，作为上市仅40余天、公众流通盘仅约25%的次新股，江西生物的日均成交额仅千万级。这意味着少量增量资金即可推动公司股价快速拉升，流动性溢价也加速了当时的公司股价涨幅，也进而带来短线过热的技术信号。

据智通财经APP观察，在经过半个月的明显拉升后，江西生物股价技术面上无论是达到75.79的RSI峰值，还是达到94.24的KDJ-J值，亦或是8月28日贴近BOLL上轨的收盘价，均反映出江西生物股价短线过热信号，也预示着这只次新小票当时已来到了此轮上涨行情的强趋势加速中后段。

不过技术面的短线过热显然并非导致其股价后续回吐前期全部涨幅的主要原因。

不难看到，与一般的技术性股价调整不同，江西生物股价在8月31日后并未出现盘顶缩量和缓步回踩均线消化估值的常规走势，而是在财报披露后直接从20.50港元高点一路回落，并伴随着流动性的明显退潮。

截至10月14日，江西生物股价已跌破所有短中期均线;与此同时，MACD指标仍在零轴下方运行，而RSI与KDJ虽进入超卖区但尚未出现底背离信号，且ADX高达52.23显示了较强的趋势延续信号。多重技术面交叉验证，也说明当前江西生物股价仍处于"超卖且未企稳"的下降通道中。

其实在9月16-18日，在行业性利好催化下，江西生物股价还出现了一小段反弹行情，其股价在9月18日一度反弹至16.51港元高点。

只是，小幅的量价波动并未迎来技术面的支撑：其MACD指标仍为负且当日收盘价仍低于20日均线，未出现明显底背离信号也就意味着当时江西生物股价的中期趋势并未得到有效修复。

而随着板块波动、基本面及技术面等多重压力在江西生物这只低流通盘小票上的集中释放，其最终在10月12日走出了一波下跌趋势中的放量破位行情，当日大幅收跌18.26%，对应成交量较前一交易日放大2.3倍至204.75万股。

兽药TAT实现商业化兑现或成股价反转关键?

今年8月18日，招商证券国际发布研报首次覆盖江西生物，并给予其予“增持”评级，目标价定在23.6港元。

其在研报中的核心假设便是公司在兽药板块的体系化放量、海外订单恢复以及抗蛇毒血清管线的推进顺利。该券商在研报中表示“江西生物正加速从单一破伤风抗毒素(TAT)龙头向综合性抗血清平台转型，在研管线聚焦供给严重不足的刚性需求领域，即将进入收获期。”

不难看出，江西生物此时的股价已较上述目标价有较大折价，这也在另一方面说明市场已经交易了公司中报承压和短期利润下滑等利空因素。而后续公司股价若想在短期内走出利空出尽行情并向机构预期靠拢，其兽用TAT的业绩验证或许是个重要条件。

智通财经APP了解到，在全球范围内，兽用破伤风抗毒素市场2024年市场规模约为3020万美元。到2028年，预计市场将增长至7680万美元，复合年增长率达26.3%。而在中国市场上，2024年中国兽用破伤风抗毒素规模约为220万美元左右，预计2028年将增长至910万美元，年复合增长率高达42.8%。到2033年，中国市场规模预计将进一步达到2490万美元。

而从市场竞争来看，当前国内兽用破伤风抗毒素行业集中度较高，持证规模化生产企业仅有四家左右，中小厂商产能与技术实力偏弱，行业竞争压力远小于同质化化学兽药赛道。

在此背景下，市场显然乐于押注公司实现“人药+兽药”双轮驱动的预期，这也是主导公司在8月11日-28日股价上涨的核心逻辑之一。

从盘面来看，在恐慌盘和止损盘集中涌出导致江西生物股价在10月12日走出"最后一跌"特征后，其在10月13-14日已出现了明显的缩量表现，而这也在一定程度说明主动抛压大幅减少的同时，场内外投资者正逐渐走向一致。而在此低流动性下"缩量"显现出的底部特征，或许也预示着公司股价新一轮底部震荡甚至企稳行情的开始。