一季度押中能源，二季度吃到AI行情，三季度或踩中创新药，华安杨明为何总能提前一步？

出品｜公司研究室

文｜张阳

今年的A股用“冰火两重天”形容似乎并不为过。上半年，科技强势，红利、医药承压，7月以来，科技板块多只热门股腰斩，银行股近期屡创新高。

如果看下指数走势，截至10月14日，科创50年内涨幅2.68%，但较高点回撤了37.48%；创业板指数最大回撤34.43%，已经抹去全部上涨，跌幅10.50%。

上证指数和沪深300相对抗跌，分别回撤了11.28%和16.64%，年内跌幅分别为5.08%和8.90%。

主动权益类基金的翻倍基上半年一度超过200只，如今也只剩下了杨宗昌管理的两只。

不过，也有一些主动基金，年内回撤居然还不到10%，比上证、沪深300还小，而且年内涨幅好超过了10%。

比如，杨明管理的华安策略优选今年最大回撤只有9.61%，收益率超过了11%。而且这只基金最有意思也是比较反常的点在于，它的最大回撤发生在3月份。

7月的回撤幅度居然比3月还要小一些，并且基金净值在8月末创下年内新高。

不过，最近两个月，华安策略优选的净值也出现了回调，截至10月13日，净值较8月的高点回撤了约7%。

如果让我来总体评价杨明的这只基金，我认为这只基金防守能力很强，进攻性略显不足，适合当组合里的压舱石做一定程度地配置。

从风格来看，杨明偏好“高仓位、低集中度”的操盘方式。

作为一只偏股混合型基金，华安策略优选并不是因为它的权益占比低，导致回撤幅度小。相反，这只基金的权益占比长期维持在80%以上，二季度末更是达到86.21%。

杨明之所以能有效控制回撤，很大程度在于持仓相对分散。二季度末，华安策略优选重仓股占比53.70%，一季度末更是只有39.59%。

从重仓股的配置来看，杨明不是押注单一行业或者赛道的基金经理，他会考虑宏观、行业、个股等多重因素灵活调仓。

比如，2月末美伊战争爆发，杨明根据中东变局的影响，在一季度增持了油运、石油煤炭开采、化工类个股，减持了保险、有色、制造业等对需求下滑敏感的个股。

具体来看，杨明在一季度大举买进招商轮船、万华化学、中国海油、兖矿能源、宁德时代等股票；并减持了紫金矿业、中国平安、美的集团、赛轮轮胎等上一个季度的重仓股。

华安策略优选一季度末和二季度末的规模都略超30亿，这个规模让杨明的调仓比较灵活和快速。

甚至，杨明的调仓可能还更早。

我们以2025年四季度的第二大重仓股紫金矿业和华安策略优选走势做对比，1月29日到3月2日，紫金矿业股价在新高后出现回调，同期华安策略优选调整后净值创下却新高。我们大体可以推测，这期间杨明已经将部分仓位调到了招商轮船、中国海油等股票上。

美伊战争爆发后，招商轮船、中国海油等股票的上涨，带着华安策略优选净值创下一季度阶段高点。

但市场对战争的恐慌，还是让基金净值在3月回撤了近10%。

华安策略优选最值得注意的操作地方是二季度对AI产业链的调仓。二季度，该基金加仓了兆易创新、中际旭创、中国巨石、三环集团这四只AI基建相关的股票。二季度末，这四只重仓股占基金净值比约23%。

以兆易创新为例，在5月21日到7月中旬期间，该基金净值走势与兆易创新股价走势高度相似。

此后，科技板块继续调整，华安策略精选的净值反倒在8月创下新高。

二季度末，药明康德是组合第六大重仓股，占基金净值比5.45%。7月下旬至今，华安策略优选的净值与药明康德走势相似。

我们大体可以猜测，三季度杨明很有可能把组合更多往创新药、CXO方向配置。当然，这需要结合三季报的持仓来验证我们的猜想。

过去三季度，杨明一季度踩中了能源板块，二季度吃到了一部分AI板块的上涨。三季度，多数AI股大幅回撤甚至股价腰斩，杨明分散持仓和灵活调仓的风格，让华安策略优选只回撤了9.27%，避免让投资者坐一个大的“过山车”。

杨明从2013年6月开始接管华安策略优选，在管期间，该基金年化收益率达到10.83%。

根据Wind数据，对比沪深300收益，过去10年（2016-2025）华安策略优选跑赢大盘的年份有7年，跑输大盘的年份有3年。

无论是从年度收益率角度，还是季度的重仓股配置，杨明都不是一个风格极端的基金经理。他相对均衡的操作风格，或许很难让他的业绩在单一年份特别突出。

但过去10年胜多负少的业绩，以及今年市场极端风格下不到10%的最大回撤，稳健型投资者或许可以把华安策略优选纳入观察列表。不过，这只基金也有一定风险，过去10年，该基金有4年负收益，并且3年跑输沪深300，这也说明市场没有“常胜将军”。