光大证券：维持药明生物(02269)“买入”评级 行业景气度持续

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，考虑到行业景气度持续，药明生物(02269)整体经营状况良好漏斗效应持续显现，新兴分子业务和后期商业化生产构筑坚实增长基础，该行上调公司26-27年经调整归母净利润为58.22/71.04亿元，新增28年经调整归母净利润预测为81.17亿元，对应PE为33/27/24倍，维持“买入”评级。

光大证券主要观点如下：

事件

1)近期，创新药产业链行业景气度持续，行业内相关公司订单与业绩表现强劲。2)公司2026年上半年实现营业收入117.87亿元(+18.4%)，归母净利润24.40亿元(+4.3%)，经调整归母净利润达33.06亿元，同比增长38.4%，表现亮眼。

项目数量与结构持续优化，新兴分子业务驱动力强劲

公司26H1后期(III期)临床开发及商业化生产收入达47.37亿元，同比增长10.5%。公司CRDMO漏斗效应持续显现，26H1公司新增169个综合项目，项目总数达1,064个。通过“赢得分子”战略新增16个外部项目，含4个后期及1个商业化项目，平台吸引力凸显。从项目结构看，双/多特异性抗体和ADC等复杂分子合计占新增项目的71%，新兴分子业务发展迅猛，带动临床前服务收入同比增长27.2%至52.77亿元，为未来增长注入新动能。

后期项目加速放量，在手订单充裕，全球化布局成效显著

截至26H1，公司未完成订单总额达251亿美元，其中三年内未完成订单增至55亿美元，订单储备充足。公司现有临床III期项目78个、商业化生产项目28个，验证了跟随并“赢得分子”战略的成功。公司预计2026年全年将执行34个PPQ项目，为商业化生产的持续增长奠定基础。从地区来看，北美地区26H1收入同比增长14%，仍为公司收入基石;中国地区收入同比高增51%，其他地区收入同比增长43%，全球化拓展成果显著。

风险提示

公司产能扩张计划或不及预期;生物药CDMO市场的竞争程度加剧;地缘政治风险或影响海外收入。