行业补血潮起！低利率挤压险企资本空间，增资成穿越周期关键一步？

国庆长假前夕，国宝人寿、招商局仁和人寿双双发布公告，披露注册资本变更计划，把年内保险业 “补血” 潮推向高点。国宝人寿拟增发股份 25.41 亿股、每股 1.21 元，合计投入资金 30.75 亿元，其中四川金融控股集团认购 8.47 亿股、出资 10.25 亿元，另引入 8 家具有地方国资背景的新股东，注册资本由 19.8 亿元增至 45.21 亿元，四川金控持股 33.33% 不变。招商局仁和人寿同日公告，拟增发 18.57 亿股、募资 26.56 亿元，由控股股东招商局金融控股全额认购，注册资本增至 84.57 亿元。

这并非孤例。据券商中国梳理，9 月以来披露增资方案的险企已有 5 家，年内累计达 13 家 —— 从央企到地方系、从寿险到财险再到互助保险社，悉数卷入。中国渔业互助保险社拟增资 5000 万元；君龙人寿拟由 26 亿元增至 36 亿元；国富人寿拟增至 24.97 亿元；长江财险引入湖北省水利水电规划勘测设计院；华泰人寿 9 月刚获批复，注册资本增至 52.825 亿元；中华联合人寿拟由 41 亿元增至 44 亿元；海峡保险注册资本提升至 25 亿元。叠加发债通道，年内险企发债与增资合计已超 650 亿元。

增资密集落地的背后，是偿付能力资本被持续消耗的现实。金融监管总局数据显示，2026 年二季度末，保险业平均综合偿付能力充足率为 180.6%、核心偿付能力充足率为 133.5%，其中人身险公司分别为 169.7%、119.6%；而一季度末综合偿付能力充足率同比已下降 23.5 个百分点。结构上，二季度末已有 5 家险企偿付能力不达标，幸福人寿、弘康人寿、和泰人寿的综合偿付能力充足率均逼近 120% 的重点核查线。

资本为何 “吃紧”？核心变量是低利率。10 年期国债收益率中枢已降至 1.8% 左右，人身险行业过去三年滚动平均财务收益率仅约 3.2%，存量高预定利率保单的负债成本却难以及时下调，资产端收益与负债端成本的剪刀差持续挤压净资产；同时，准备金折现率随市场利率下移而走低，险企被迫增提准备金、侵蚀资本，叠加业务扩张与监管引导增配权益资产，资本消耗呈多线并进之势。

正因如此，此轮增资带有鲜明的 “未雨绸缪” 色彩。财政部 9 月 6 日宣布发行 3000 亿元特别国债，支持 8 家中央金融企业补充核心一级资本，其中 5 家保险央企合计获注资 700 亿元 —— 保险央企首次被纳入定向注资范围。多家险企亦在公告中明示资金用途：招商局仁和人寿直言用于满足偿付能力监管要求、保障 “十五五” 规划落地；大家财险年初即宣布增资 15 亿元以改善资产结构；陆家嘴国泰人寿拟由两家股东各增资 10 亿元，注册资本将由 30 亿元增至 50 亿元。增资，既补当下的安全垫，也为长期投资积蓄弹药。

分化同样值得关注。国宝人寿由四川金控领投、8 家地方国企跟投，折射出地方国资整合金融资源的意图；招商局仁和人寿、大家财险则由大股东全额认购，体现集团 “输血” 的责任；而更多中小险企仍在等待监管批复。能否顺利 “补血”，正成为行业新一轮分化的分水岭。

在低利率与利差损风险并存的背景下，增资只是第一步。险企更须以资产负债匹配能力、投资能力和精细化经营消化负债成本，方能在穿越周期中行稳致远。