【券商聚焦】长城证券首予玖龙纸业买入评级 指箱瓦纸盈利抬升

金吾财讯|长城证券发布研报指，玖龙纸业（02689.HK）FY2026表现较优，箱瓦纸盈利抬升，首次覆盖给予买入评级。研报显示，公司FY2026实现收入750.00亿元人民币，同比增长18.6%；实现净利润40.47亿元人民币，同比增长83.8%；实现归母净利润35.81亿元人民币，同比增长102.6%；基本每股收益0.76元人民币。该研报未披露目标价。 FY2026公司实现量价齐升，销量同比增长14.0%至2450万吨，总体均价上涨约4.0%。其中牛卡纸、瓦楞纸、白卡纸、涂布灰底白板纸销量分别增长7.0%、9.0%、95.1%、2.5%。包装纸总收入同比增长16.1%至660.44亿元人民币；文化纸、特种纸、浆收入同比变动+47.3%、+31.2%、-58.5%，至79.66、8.83、1.08亿元人民币。毛利率14.6%，同比提升约3.1个百分点，主要因纸价上涨幅度和速度均超过成本端。销售费用率同比提升0.1个百分点至4.3%；管理费用率同比下降0.4个百分点至3.2%；财务费用率同比提升0.1个百分点至2.4%，主要由于融资活动产生汇兑损失1.28亿元人民币。公司对存在减值迹象的物业、厂房及设备确认减值亏损约2.77亿元人民币。归母净利率同比提升约2.0个百分点至4.8%。 产能方面，重庆70万吨化学浆已投产，天津50万吨化学浆与广西80万吨化学浆预计分别于26Q4、27Q2投产。公司新宣布广东50万吨（27Q3）、江苏60万吨（28Q2）纤维替代扩产计划，以及广西70万吨（27Q2）、广东62万吨（27Q4）牛卡纸扩产计划。 长城证券主要考虑到箱瓦纸提价以及新产能投放驱动盈利扩张，预计公司FY2027-FY2029年EPS分别为0.97、1.12、1.36元人民币，对应当前股价PE分别为5.1、4.4、3.6倍。风险提示：成本大幅波动风险，下游需求不及预期风险，行业产能扩张风险，汇率大幅波动风险。