摩根大通首次覆盖迅策科技给予"增持"评级：看好卡位企业AI部署层稀缺性

日前， 摩根大通发布研报，首次覆盖迅策科技(3317.HK)给予"增持"评级，目标价160港元。较公司9月23日收盘价101.10港元存在约58%的上行空间。

与此同时，摩根大通发布中国AI产业链深度报告，核心判断是：AI价值链的稀缺性正从上游算力、模型能力，逐步向企业部署、工作流和实际产出迁移。预计2030年中国推理Token消费量将达2026年的约60倍，其中企业端占约69%。长期利润池也将更多向云及模型+应用等下游转移。迅策科技凭借在企业AI部署层的卡位，正站在这场价值迁移的关键节点上。

摩根大通看好迅策科技卡位企业AI部署层稀缺性。其研报指出，随着通用AI模型能力增强、推理成本下降，企业AI采用日益依赖于可靠地打通专有数据、实时业务上下文、生产系统与AI链路。迅策科技通过十年的实时数据部署积累了这些能力，正在将其从项目交付模式扩展为可复用模块和基于使用量的Token变现模式。

报告认为，这一转型已初步在2026年上半年得到验证。期内，公司不仅实现了跨行业快速增长，还录得大规模的Token收入和正的调整后利润。2026年上半年，Token业务模式获得验证，毛利率维持在60.1%高位，客户留存率超过90%，ARPU同比大增240%至556万元。

从财务预测看，摩根大通预计迅策科技2026年至2028年的收入年复合增长率约90%；2028年调整后净利润约23亿元。报告认为，长期利润率改善的关键在于产品化程度，公司累计开发300多个可复用模块，若复用率持续提升，业务可逐渐从依赖增量工程的客户增长，转向由现有部署产生的增量收入，从而提升利润率和运营杠杆。如果Token 扩张、模块复用和不断改善的客户经济效益转化为持续的盈利与现金流增长，那么公司股价还有进一步上行的空间。

今年以来，德意志银行、中信证券、华泰证券、东北证券、中信建投、海通国际多家头部投行接连覆盖或上调迅策评级，均看好其Token业务模式。多家机构共识在于：迅策正从传统数据服务商蝶变为以TokenOS为核心的新一代AI实时数据基础设施提供商，看好其Token业务模式。