【券商聚焦】华泰研究首予西锐(02507)买入评级 指其卡位轻量级私航市场

金吾财讯|华泰研究发布研报指，首次覆盖西锐(02507.HK)并给予“买入”评级，目标价55.80港元，对应2027年13倍PE；参考可比公司2027年预期PE均值14倍，考虑港股流动性折价。该行预计公司2026-2028年营业收入分别为15.57/17.83/20.10亿美元，同比+15.0%/+14.6%/+12.7%；归母净利润分别为1.69/2.01/2.32亿美元，同比+21.6%/+18.8%/+15.6%，复合增速19%。 研报指，西锐是全球交付量最大的私人飞机制造商，卡位轻量级私人航空市场，主打活塞飞机并首创单引擎私人喷气机，旗下SR2X及SF50均为全球同类型最畅销款式。公司从飞机制造迈向全生命周期服务，打造“销售飞机+持续高端服务”模式，在手订单充足，美国以外市场拓展有望加速，服务收入打开新成长曲线。以交付量计，2025年全球通航活塞机、喷气机CR5均超85%，西锐分别以39%/12%的占比位居第一/第五。 产品业务上，西锐以安全性和易用性为核心，独家的CAPS整机降落伞技术使事故率仅为行业均值1/3；供应链垂直整合，COS系统使产线灵活切换机型，83天库存天数领先行业；服务生态涵盖培训、维护与飞机管理，增强客户粘性。2025-2026年SR系列G7+、愿景G3相继发布。截至2025年末在手订单1,066架，活塞机、喷气机交付周期分别约1年/2.5年。公司启动大福克斯工厂扩建，加速海外扩张，欧洲、巴西、南非、澳洲等为重点新市场；全球飞机保有量超1.1万架，预计2028年超1.4万架，带动服务收入年均双位数增长。 风险提示：上游成本波动、供应商集中度、客户偏好变化、宏观经济波动。