【券商聚焦】华创证券维持绿城中国推荐评级 指拿地精准度高

金吾财讯|华创证券发布研报指，绿城中国(03900.HK)2026年上半年营业收入394.81亿元人民币，同比下降26%；归母净利润0.82亿元人民币，同比下降61%。综合毛利率11.1%，同比下降2.3个百分点，其中物业销售毛利率9.7%，下降3.0个百分点。上半年计提资产减值及公允价值变动损失19.08亿元人民币，减值计提充分；少数股东损益降至0.07亿元，同比下降99.3%。 销售与土储方面，上半年自投项目销售金额602亿元人民币，同比下降25%，权益销售金额407亿元，同比下降24.5%，位列行业TOP6；一二线城市销售额占比83%，杭州与上海占比36%。权益拿地金额186亿元，新增货值459亿元，同比下降49.4%，权益比81%，同比提升12个百分点；94%新增货值位于一二线城市，北京、上海、杭州三城货值占71%。截至6月末总未售货值超2200亿元人民币，2021年及以前历史库存占比48%；上半年重难点库存去化97.7亿元，完成全年目标的54%。 债务结构方面，公司现金短债比2.0倍，货币资金619亿元人民币，总有息负债1308亿元人民币；平均融资成本3.2%，同比下降40个基点。 投资建议方面，拿地精准度为推荐核心理由，现房销售制度下需要寻找拿地新均衡点。研报调整2026-2028年EPS预测为0.08元、0.11元、0.29元人民币（前值0.22元、0.22元、0.21元），基于剩余收益模型测算估值约177亿元人民币，给予2026年目标价8.1港元，维持“推荐”评级。风险提示：现房销售影响拿地规模，低质量库存去化难度超预期。