晨星：首度涵盖周大福(01929)予每股公允价值14.5港元

智通财经APP获悉，晨星发布研报称，首度涵盖周大福(01929)，给予“窄护城河”、“高不确定性”评级，每股公允价值为14.5港元，认为该股被低估，因市场尚未充分认可固定价格珠宝销售所带动的长期收入增长。“窄护城河”评级是源于该公司强大的品牌知名度、创新产品设计及广泛的销售网络，这些优势支持其珠宝产品的定价溢价。

报告形容，周大福为大中华地区最大的黄金珠宝制造商及零售商。受惠于周大福吸引的产品设计及年轻消费者需求增长，其定价珠宝收入占比由2021财年(3月底止)的约25%，上升至2026财年的35%。

该行预期，未来十年内，周大福将持续位居中国领先黄金珠宝商之列。预期其精湛的珠宝工艺，加上年轻消费者偏好的转变及金价逐步上扬，将令固定价格产品的收入占比在2031财年提升至45%。此一转变是该行预测未来五年收入年复合增长达5%的主要驱动力。

长远展望，该行预期至2031财年的营业利润率将达13%，较2026财年的12.7%略升，这归因于金价上涨及收入结构转向利润率更高的定价产品。虽然金价下跌可能会对周大福的盈利能力造成压力，但认为更严格的成本管控应能提供缓冲。