【券商聚焦】国信证券维持Snowflake(SNOW)“优于大市”评级，预计FY2027收入63.97亿美元

金吾财讯|国信证券发布研报指出，Snowflake(SNOW) FY2027H1（自然年2026H1）实现营收29.38亿美元，同比增长34.32%；GAAP净亏损4.87亿美元，亏损同比扩大33.07%；Non-GAAP净利润3.83亿美元，同比增长76.98%。其中2026Q2实现营收15.47亿美元，同比增长35.09%；GAAP净亏损1.92亿美元，亏损同比扩大35.67%；Non-GAAP净利润2.35亿美元，同比增长82%。业绩增长主要得益于AI带来的三大飞轮效应：一是Cortex和CoCo采用量增加，用户在Snowflake上构建和部署智能体带来增长空间；二是AI为工作平台带来新的工作负载，企业需要受管控、统一的数据和上下文基础来支撑AI，推动传统企业将交易数据和工作负载迁移至Snowflake；三是AI激活持续提升整体平台消费，客户部署的AI智能体越多，对底层数据的查询、调用和整体平台消耗量越大。 产品功能迭代速度提升，AI原生产品用户增长。2026H1公司共发布超过330项正式可用的产品功能，同比增长35%。CoWork已拓展至5800个账户，环比增长11%；CoCo账户数超9100个，本季度新增超2000净账户。本季度推出的Cortex AI Gateway可依据设定策略和实际运行数据，动态将任务路由至最合适的模型，并内置成本和治理控制功能；Cortex Sense则能捕捉AI智能体所需的业务定义和组织知识，在智能体回答问题时即时提供相关的企业专属业务背景。公司在业绩电话会上表示，AI并未蚕食原有软件业务，而是成为核心数据平台消费的“结构性乘数”，结合CoWork和CoCo等智能体控制平台，AI有望加速公司业务成长。 AI赋能内部降本增效，盈利能力提升。2QFY2027公司期间费用率为84.05%，环比下降6.04个百分点；销售、研发、管理费用率分别为39.57%、36.66%、7.82%，环比分别下降2.78、1.81、1.45个百分点。毛利率为67.04%，同比提升0.47个百分点；净利率为-12.39%，同比提升8.85个百分点。得益于AI全面应用带来的生产力提升，自然年2026H1公司仅新增334名员工（其中包括收购Observe加入的173人），销售费用等也有所优化。 风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求。投资建议：国信证券调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司AI业务迅速推进，业绩稳定增长，预计FY2027/FY2028/FY2029年实现收入63.97亿、83.16亿、105.88亿美元，实现净利润-7.72亿、-2.99亿、3.18亿美元。