星展银行研究部主管林子津：2040年A股市场证券化率有望达到96%

“中国宏观结构的重塑与新质生产力发展，正催生一个以高科技、高效率和可持续发展为核心的中国叙事，推动资本市场投资聚焦点从宏观驱动向价值挖掘转变。”

9月16日，在星展银行举办的“2026新质生产力大会”上，星展银行发布的专题报告《中国2040：创新驱动的新篇章》对中国资本市场投资作出如是分析。

报告认为，近年来，中国持续推进技术创新与产业升级，不仅有助于经济穿越周期，也将重塑资产估值逻辑，孕育出具备全球竞争力的行业领军企业，为国内外资本配置中国高价值资产提供长期增长基础。

围绕报告解读，星展银行（香港）有限公司研究部主管林子津向经济观察报记者表示，截至2026年6月底，中国A股市场共有5535家上市公司，合计市值达到17.6万亿美元，成为全球第二大市场。

“但是，中国A股市场市值规模尚未充分反映中国经济体量。”林子津说。以股市证券化率（以股票市值占国内生产总值的百分比衡量）测算，中国A股市场为78%，低于美国的210%、日本的176%，韩国的143%与印度的135%；若以股票市值占广义货币（M2）的比重测算，中国A股市场为0.3，同样低于全球主要经济体。相比而言，美国、韩国、印度、日本的这项比值分别为3.3、1.8、1.4、1.1。

林子津说，这恰恰显示中国A股市场具备较大的增长潜力。星展银行预测，在基准情景（参考日本、韩国人均国内生产总值从2万美元升至3万美元期间的当地股市加权证券化率）下，2040年中国A股市场证券化率有望达到96%。

林子津认为，三大因素将共同发挥作用：一是大量人工智能、生物科技等“新质生产力”企业通过资本市场融资，带动更多优质企业在A股上市；二是疫情以来，盈利增长乏力一直是拖累中国A股市场回报的重要因素，但随着人工智能技术应用普及，A股上市公司的盈利前景将有望改善，星展银行预计未来15年沪深300指数每股收益将呈现4.4%的年化复合增长率；三是中国A股市场正迎来估值重估与更多资金流入。

“政策延续性、公司治理与股东回报改善，以及各类投资者资金持续流入，都在推动A股市场估值重估。”林子津说。星展银行预计，沪深300指数市盈率将从当前的约13.6倍逐步提升至15.7倍。

在林子津看来，当前全球投资机构要将A股市场增长机遇转化为实实在在的投资行动，仍会高度关注7个方面，分别是A股上市公司能获得多大程度的政策支持；A股上市公司的长期市场扩张空间有多大，业绩增长是否具备较强持续性与结构性支撑；A股上市公司的技术、产业链地位与产品定价权有多强；A股上市公司能否有效维持利润率与抵御周期波动，持续实现较高的投入资本回报率；A股上市公司的运营及合规体系能否有效应对跨境经营、供应链变化及海外监管要求；A股上市公司的知识产权变现机会与业务拓展能力能否释放新的业绩增长空间；A股上市公司管理层能否有效执行长期战略，保持财务信息透明度等。

星展中国行长兼行政总裁郑思祯对经济观察报记者表示，中国经济发展正迈向从“制造”到“创造”的新阶段，中国企业已开始在人工智能应用、智能硬件与基础设施等方面细分赛道创造全球先例，正吸引星展银行持续扎根中国市场，充分发挥自身的业务特色，为中国企业出海提供全面的综合金融服务。

郑思祯表示：“中国始终是星展银行最重要的战略市场之一。随着星展银行将中国新总部迁往上海金茂大厦，我们将以此作为更高的起点，继续连接中国企业与亚洲乃至全球的市场、资本和机遇，助力中国企业提升竞争力，不断拓展全球业务。”