纽约梅隆银行：欧洲复苏真实 做多欧元并非良策

金吾财讯|纽约梅隆银行的杰夫·余认为，尽管欧元区增长与通胀风险真实存在，但做多欧元并非表达该观点的最佳方式。强劲的工业数据与财政支持利好欧洲资产，但需求疲软、欧洲央行（ECB）政策失误风险及欧元估值偏高构成拖累；他建议采用欧元融资套息交易。\n\n欧洲复苏尚未全面。德国服务业指数降至48.5，信心走弱，产出价格通胀连续第三个月放缓。全欧库存、国防及数据中心投资正支撑工业，但需求与核心通胀动能仍不足以支撑欧元持续升值。\n\n当前欧元单边头寸强劲，跨境对冲较一年均值低近60%。7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后美元仓位削减，令投资者对欧元区资产对冲明显不足。鉴于欧元高估，且美联储加大紧缩之际欧元兑美元利差仍为负，即便继续配置欧洲，外汇对冲也应增加。\n\n欧元仍被高估，较一年期国际清算银行（BIS）实际有效汇率（REER）均值高近2%；实际汇率偏贵，但融资相对便宜。以欧元作为融资货币并非看空欧元区。欧元走弱时欧股可跑赢，若REER回归常态，未对冲配置将受拖累；欧元融资套息交易同样受益于这一调整。