春雪食品的1.5%净利率

春雪食品十五年转型把调理品营收占比做到49%，但1.5%的净利率说明从养鸡到做预制菜的身份切换并未真正带来盈利质量的跃升，大举扩产2.88万吨的背后，是库存积压和品牌力不足的双重隐忧。

2026年上半年，春雪食品营收13.51亿元，同比增长9.79%。归母净利润2045.99万元，同比增长43.31%，但净利率仅1.5%。

调理品营收占比升至49%，海外营收占比31%，欧洲市场销量增38%。但产量增速持续高于销量增速，库存压力隐现。

2.88万吨新增产能即将投产，库存压力已经显现，C端品牌力仍然不足，1.5%的净利率何时能突破，这才是春雪食品需要回答的真正问题。从养鸡的到做食品的，春雪还有很长的路要走。

十五年转型把调理品占比做到49%，但1.5%的净利率说明从养鸡到做预制菜的身份切换并未带来盈利质量的真正跃升。

库存的隐忧

先看一组容易被忽略的数据。上半年调理品产量3.44万吨，同比增长21.55%，销量3.47万吨，同比增长18.20%。产量增速比销量增速高出3.35个百分点，意味着新增产能并没有完全被市场消化。

生鲜业务的库存压力更大。上半年生产鸡肉生鲜品9.95万吨，同比增长12.05%，但销售只有7.89万吨，同比增长6.91%。产量增速是销量增速的近两倍，产销差超过2万吨，这些多出来的鸡肉去了哪里？答案是库存。

公司解释生鲜品产销增速差异主要源于适度增加原料储备、优化库存结构，应对下游市场需求波动。但2万吨的库存增量，无论如何都不是一个小数字。

在白羽鸡价格周期性波动的背景下，高库存意味着高风险，一旦鸡价下行，存货减值将直接吞噬利润。

调理品的库存压力虽然没有生鲜那么夸张，但产量增速持续高于销量增速的趋势值得警惕。公司计划2026下半年至2027年完成2.88万吨新增调理品产能改造投产，产能还在加速扩张，但需求端能否跟上，是一个大大的问号。

更微妙的是，当前社会层面抵制预制菜的舆论此起彼伏。尽管B端餐饮连锁化率持续提升，但C端消费者对预制菜的接受度仍然存疑。春雪食品在这个时点大举扩产调理品，是看到了别人看不到的机会，还是对市场需求过于乐观？

品牌的短板

春雪食品的调理品业务，主要靠B端餐饮供应链和海外出口拉动。国内C端零售市场，春雪的品牌存在感并不强。

公司C端产品入驻全国70%以上百强商超，覆盖全部省会城市及80%以上地级市，线上多年稳居京东禽肉类目榜首。这些数字看起来不错，但仔细分析就会发现，春雪的C端销售主要集中在生鲜鸡肉品类，调理品预制菜的C端品牌认知度仍然有限。

在预制菜C端市场，消费者能叫出名字的品牌是安井、三全、味知香，春雪食品更多还是幕后供应商的角色。春雪食品上半年加大C端品牌推广投入，完善线上直播、线下商超品牌营销体系，但品牌建设是长期投入，短期内很难看到明显效果。

海外市场是春雪食品的差异化优势。上半年海外营收4.20亿元，占总营收比重31%，欧洲市场销量增幅高达38%。

作为国内首批取得日本、欧盟熟食出口注册资质的企业，春雪在海外市场的根基是三十年合规运营积累出来的信任红利。

但出口业务的天花板也很明显。欧洲食品准入标准严苛，认证壁垒高，这既是护城河也是限制。春雪的海外增长主要集中在欧洲市场，东南亚、非洲等新兴市场仍在拓展初期。出口业务能否持续保持高增长，取决于新市场的开拓进度，而这需要时间和投入。

回到最核心的问题，1.5%的净利率。十五年战略转型，从传统肉鸡屠宰企业向预制菜深加工企业升级，调理品营收占比做到49%，海外营收占比31%，这些数字确实亮眼。但盈利质量并没有随着营收结构的优化而显著提升。

对比一下就更清楚。同行业的圣农发展上半年营收首破百亿，扣非净利增长近四成，深加工肉制品销量增长46.1%。仙坛股份调理品营收翻倍增长，毛利率提升4.19个百分点。

春雪食品的调理品毛利率虽然高于生鲜业务，但具体提升幅度并未在半年报中详细披露，1.5%的整体净利率说明高毛利调理品的占比提升还没有真正转化为利润的增厚。

春雪食品的十五年转型，是传统农牧企业向食品深加工企业升级的一个典型样本。但转型不是简单的营收结构数字游戏，49%的调理品占比、31%的出口占比，如果不能带来净利率的实质性提升，那转型的意义就要打一个问号。

（转自食事求真）