魔芋粉绊倒卫龙美味

162吨进口魔芋粉在青岛口岸被二氧化硫超标拦下，暴露的是卫龙从辣条到魔芋爽转型背后的供应链品控漏洞，而营收增速放缓、股价跌去六成的压力，让这家零食巨头的转型之路愈发艰难。

2026年上半年，卫龙营收约37.15亿元，其中蔬菜制品（魔芋爽为主）收入约24.41亿元，占营收比重近三分之二。

辣条业务收入11.81亿元，同比下降9.8%，占比从37.6%降至31.8%。销售费用6.69亿元，同比增长26.9%，吞噬了毛利增量。

162吨魔芋粉被拦在国门之外，对卫龙来说或许只是一次原料进口的小插曲。但当魔芋爽已经撑起公司三分之二的收入，当辣条业务持续收缩，当增长失速和费用高企同时袭来，任何一个供应链环节的漏洞，都可能被放大成压垮骆驼的那根稻草。

卫龙需要回答的，不只是这批原料去了哪里，而是整个供应链品控体系能不能撑得起一家年营收70亿的零食巨头。

162吨魔芋粉被拦在国门之外，暴露的不仅是品控漏洞，更是卫龙从辣条大王到魔芋巨头转型中供应链根基的脆弱。

原料端的旧账

涉事魔芋粉产地为印度尼西亚，境外生产企业为PT.BANSHANG TECHNOLOGY JAWA TIMUR。二氧化硫在魔芋加工中常用作护色和防腐手段，但国标对仅限魔芋粉的最大使用量按二氧化硫残留量计为0.9g/kg，且限定用于熏蒸。能用和超量完全是两回事。

这并非卫龙首次在进口魔芋原料上出问题。2020年8月，青岛卫龙食品从印尼进口的101.54吨干魔芋片，就因未获检验检疫准入被拒入境。五年时间，两批印尼原料在青岛口岸被拦，卫龙的供应商审核和入厂检测体系值得追问。

2024年，卫龙亲嘴烧产品因被检测出日本禁用的食品添加剂TBHQ，超43公斤产品在日本被召回。

当时外界就认为此事暴露出卫龙品控有失水准，不清晰出口食品抵达国的标准。从日本召回到青岛拦截，卫龙的品控问题并非孤例。

浙江易阳非物质文化研究中心主任麻铠指出，近期卫龙进口魔芋粉二氧化硫超标事件，暴露企业原料端品控漏洞。

二氧化硫超标易引发人体过敏、呼吸道不适，长期过量摄入更会损害身体健康。

卫龙亟需正视舆情与品控问题，主动发布官方公告，完整披露问题原料处置流程和排查结果，全面升级供应商准入、抽检与溯源体系。

魔芋爽的分量

原料端的警报之所以值得重视，是因为魔芋已经不是卫龙的小配角。

2026年上半年，卫龙营收约37.15亿元，其中以魔芋爽、风吃海带为代表的蔬菜制品收入约24.41亿元，同比增长15.8%，占总收入的65.7%。

这个数字意味着，魔芋爽已经彻底取代辣条成为卫龙的营收支柱。辣条业务上半年收入11.81亿元，同比下降9.8%，收入占比从上年同期的37.6%降至31.8%。一升一降之间，卫龙的业务结构已经彻底倒了过来。

魔芋爽的故事始于2009年。时任卫龙研发总负责人的刘忠思在重庆吃火锅时被魔芋豆腐的口感触动，随即启动产品研发。

经过多年配方试验，2014年产品正式推向市场，由此首创了魔芋爽这一品类。谁也没想到，这款从火锅桌上获得灵感的产品，十五年后会成为卫龙的第一大收入来源。

但蔬菜制品的增速同样在放缓。2024年蔬菜制品收入增速高达59.1%，2025年降至33.7%，2026年上半年进一步降至15.8%。当一家公司越来越依赖某个核心品类，上游原料的重要性就会越来越高。

原料采购、供应商审核、入厂检测、批次留样、生产追溯，每一环都不能只靠出问题后再处理。

比原料问题更让投资者担忧的是卫龙的增长失速。2024年上半年营收增速26.3%，2025年上半年18.5%，2026年上半年仅6.66%。净利润增速同样从双位数降至个位数，上半年归母净利润7.67亿元，同比增长4%。

增长放缓的同时，费用却在疯长。上半年经销及销售费用6.69亿元，同比增长26.9%，占收入比重从15.1%升至18%。

其中推广及广告费用从1.61亿元增至3.07亿元，同比增长90.6%。4月官宣时代少年团担任全球品牌代言人后，卫龙围绕广告片、户外大屏、主题便利店开展系列推广。

这笔账算下来触目惊心，销售费用增加1.42亿元，高于毛利约1.33亿元的增量。销售费用的扩张已经吞噬了毛利增量。

受此影响，公司经营利润9.18亿元，同比下降3.3%，净利润率从21.1%降至20.6%。净利润实现增长主要得益于所得税费用同比减少13.8%，核心经营利润其实在下滑。

反映在二级市场上，是资金对公司增长不确定性的投票。去年4月见顶后，卫龙股价持续下行，到目前已经跌去六成。

2026年初至今跌幅已超四成，从1月22日年内高点13.46港元到7月初最低6.86港元，近乎腰斩。3月23日，卫龙股价第5次破发。

而在公司经营面临挑战之下，卫龙管理层依然实现了涨薪。2025年财报显示，董事长刘卫平以及副董事长兼CEO刘福平的总薪酬，均从2024年的895.2万元增长至2025年的937.1万元，每人涨薪41.9万元。

业绩增速放缓、股价跌去六成、管理层却在涨薪，这组反差很难不让投资者心生疑虑。

（转自食事求真）