海天拿下香港百年品牌，要和李锦记在海外掰手腕，调味品“一哥”上半年收入161亿

调味品行业又有大动作。

9月10日，海天味业完成对香港百年品牌淘大的战略收购。此次交易通过海天味业旗下海外投资平台海天国际投资有限公司完成，标的为Amoy Food Limited（以下简称“淘大”）100%股权，交易金额暂未披露。

这是今年调味品行业又一笔值得关注的收并购。

今年3月，中炬高新以2.5亿元完成对四川味滋美的股权战略投资。两笔交易背后，指向同一个行业变化：当传统调味品市场增量有限，企业开始寻找新的增长空间，而并购成为获取品牌、品类和渠道的重要方式。

对于已经坐稳国内调味品“一哥”位置的海天而言，这次收购淘大，显然不只是多了一个百年品牌。更值得关注的是，淘大背后的品牌和渠道网络，或许正是海天进一步打开海外市场所需要的。

收购百年淘大，海天走捷径出海

1908年，淘大创立于厦门鼓浪屿。1920年代进入香港，此后逐渐发展成为香港知名的调味品和食品企业。1982年，淘大进入速冻食品领域，已经形成调味品与速冻点心两条主产品线。

目前，淘大的产品包括生抽、老抽、蚝油、调味酱料、速冻点心、方便小吃、即食小吃等，拥有超过700个SKU。其总部位于中国香港，并在美国俄亥俄州设有子公司，产品远销五大洲，网络覆盖40多个国家。

这也使得淘大不断吸引不同类型的资本。

2006年，日本调味品巨头味之素以约2.29亿美元从达能手中收购淘大；2019年，中信资本旗下信宸资本又从味之素手中接盘。此后，淘大多次传出出售消息。2023年市场曾传出其估值约3亿美元，2025年又有消息称，因原有竞买过程生变，卖方转向与海天等战略买家洽谈，估值预期降至约1.5亿美元。

如今，淘大迎来了最新的东家。

对于海天而言，淘大已经跑起来的海外品牌和渠道是其最为稀缺的资源。

目前，淘大的产品已经进入美国、英国、澳大利亚、日本及欧洲其他国家等市场，并在多个国家设有办事处或分销网络。相比海天从零开始培育海外市场，淘大拥有一定的品牌认知、分销体系和本地化经营基础。

这也让海天这笔交易的价值，不只是买了一个香港老品牌。

海天表示，收购完成后，淘大将延续对全球消费者的服务，海天则向其开放研发、供应链及渠道资源，发挥双方在品牌积淀、渠道覆盖、产能布局与供应链体系上的协同优势。

收购淘大之后，海天尝试的可能是另一种出海方式：走捷径直接进入一个已经存在的海外品牌和渠道体系。

国内生意放缓，海外迎战李锦记

海天在国内市场是难以撼动的酱油“一哥”。

根据2026年中报，截至今年6月末，海天已有约7000家经销商，覆盖国内约100%地级市和超过90%县级市。

但另一面是，传统业务的增长正在放缓。

今年上半年，海天味业实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%。其中，酱油收入82.96亿元，蚝油收入25.66亿元，调味酱收入16.45亿元，同比分别增长4.6%、2.6%、1.2%，上年同期增速分别为9.14%、7.74%、12.01%，三大核心品类增速明显放缓。

图片来源：企业公告

对于一家已经拥有巨大体量的调味品龙头而言，继续依靠国内传统品类获得高增长，正在变得越来越难。

这也是海天加快海外布局的背景。

2025年6月，海天在香港联交所主板上市，成为国内首家“A+H”上市的调味品企业，募资中约20%用于全球品牌建设、渠道拓展和海外供应链优化。

今年上半年，海天又在韩国、新加坡、美国、马来西亚新设海外子公司，并在印度尼西亚、越南布局海外生产基地，产品已经销往全球80多个国家和地区。

但从收入端来看，海天的海外业务仍处于起步阶段。

今年上半年，海天主营业务收入按地区划分仍主要来自中国内地，合计占同期总营收95.08%，公司并未单独披露海外收入。海天味业在2026年中报中表示，集团绝大部分收益及非流动资产均在中国产生并位于中国境内，并无提供基于地理位置的分部分析。

换句话说，海天已经把产品卖到了全球不少国家和地区，但海外业务距离成为真正的收入增长点，还有一段路要走。

“淘大本身在中国香港、美国市场品牌基础强，海天通过生产效率赋能，能增加其SKU加速其自身拓展。”华创证券食品饮料首席分析师欧阳予认为，收购淘大有助于海天快速获取淘大海外BC端渠道资源，缩短中国香港、美国、东南亚等地业务培育周期。

对于海天来说，与其从零开始培育一个海外品牌、重新建立渠道，不如直接买下一个已经拥有消费者和渠道基础的品牌。

不过，在海外市场，海天需要直面另一家中国调味品巨头李锦记的挑战。

李锦记1888年创立，总部位于香港，目前拥有超过300种酱料及调味品，产品销往全球100多个国家和地区，分销网络覆盖五大洲。

第三方机构马上赢统计数据显示，今年第二季度，酱油类目TOP5依旧由海天、中炬高新、千禾、李锦记和卡夫亨氏组成，市场份额合计为77.20%。

淘大与李锦记有着相似的品牌基因：都来自香港，都拥有较长的品牌历史，也早早开始布局海外市场。 但两者所处的位置并不相同。

淘大目前的产品网络覆盖40多个国家，而李锦记已经覆盖100多个国家和地区。对于海天而言，收购淘大更像是获得了一张进入海外市场的门票，而李锦记则已经在这条赛道上经营多年。

随着淘大加入，海天手中的牌变多了。能否借这块跳板真正打开海外市场，海外营收能否在财报中占据一席之地，将成为这场并购接下来最值得观察的地方。

海天收购淘大的消息公布后，资本市场反应平淡。截至9月11日收盘，海天味业报34.18元/股，微涨0.83%，总市值2000亿元。