海外迟迟交不出“成绩单” 海天直接收购淘大“买”业绩

国内调味品龙头的增长焦虑，正在加速具象化。

9月10日，有媒体报道称，海天味业（603288.SH、03288.HK）通过旗下海外投资平台海天国际投资有限公司，完成对香港百年调味品品牌淘大（Amoy Food Limited）100%股权的战略收购。

目前交易对价未披露，卖方为中信资本旗下的信宸资本。

海天味业这笔收购，其实是在国内增长趋缓、海外收入又难在财报中单独成势的背景下，寻求突破的必然选择。

以收购拓海外

对海天而言，这笔交易的核心价值在于淘大成熟的海外渠道网络。

尽管产品已销往全球80多个国家和地区，但海天至今未在财报中单独披露海外市场收入，出海仍处渠道铺设早期，且高度依赖出口与华人市场，欧美终端渠道的渗透能力，一直是海天出海的短板。

淘大恰好补上这块拼图。

官网资料显示，淘大创立于1908年，由厦门鼓浪屿的淘化、大同两家罐头厂合并而来；后续迁厂香港，成为香港家喻户晓的调味品品牌。目前，淘大产品涵盖酱油、蚝油、叉烧酱等调味品及速冻面点等，SKU超过700种，销售网络覆盖40多个国家，并在美国俄亥俄州设有子公司。

这场交易中，海天输出的是更大的中国市场规模、规模化生产与供应链能力以及研发体系；淘大交出的，是百年品牌资产、成熟的海外网络与本地化运营经验。

征战海外，是海天味业早就定下的方向。

早前，海天味业董事长程雪已定下“三年内海外收入占比提升至15%”的目标。这意味着海外收入需在现有基础上大幅扩张，淘大正是支撑这一目标的时间杠杆——用渠道换时间。

国内增长趋缓

在国内调味品市场做到“一哥”后，海天早已告别高速发展期，进入平稳增长阶段。

2026年上半年，公司实现营收161.5亿元，同比增长6.01%；归母净利润为41.90亿元，同比增长7.13%。拆分季度数据来看，二季度营收增速降至2.93%，扣非归母净利润同比下滑3.39%，为2024年以来首次单季度负增长。

细分产品来看，上半年，海天酱油、蚝油、调味酱分别实现营收82.96亿元、25.66亿元、16.45亿元，合计占比达77%，但三大品类收入同比仅增长4.65%、2.56%、1.19%，均处于低个位数；少数亮点来自薄盐、有机等营养健康系列产品，同比增长27%。

国内主业增速放缓，海天除扩渠道、升级产品外，还将目光重点投向海外，这也与一年前的另一桩资本动作一脉相承。2025年6月，海天在港交所主板挂牌，成为首家“A+H”上市的调味品企业，募资约101亿港元，其中约20%专项用于全球品牌建设、渠道拓展与海外供应链优化。

收购本地品牌本就是海天既定的出海路径。

港股IPO时其提出，公司计划将约4.6亿港元（所得款项净额约5%）用于海外市场品牌形象打造，其中一项具体措施便是选择性收购本地品牌，考核维度包括当地市场份额、食品相关生产技术和能力以及年收入超1000万美元。

可资本层面的握手只是开始，后续海天、淘大双品牌如何定位、供应链如何协同、两地团队如何融合、跨区域运营如何管理，都需要较长周期落地。

这道课题的复杂性，部分源自淘大自身经历。

过去半个多世纪里，淘大的股东换得格外频繁，相继辗转马来西亚资本、港资、美资、法资、日资，2019年信宸资本又从日资手中将其收入囊中。

六度易主之后，海天成为淘大第七任东家，也是首个同为酱油企业的买主。频繁的资本易主，让淘大长期缺乏连续、稳定的品牌战略与发展规划。

对海天而言，如何在“买来”海外营收之后，反哺激发淘大品牌活力，形成互补格局，也是其后续一个必答题。