南方基金茅炜：挖掘指数投资的 探索新业态、新范式

【导读】南方基金茅炜：挖掘指数投资的 探索新业态、新范式

中国基金报记者 方丽

9月10日，在中国基金报举办的2026中国资本市场发展论坛之“创新引领 合作共赢——2026ETF生态发展论坛”上，南方基金副总经理、首席投资官（权益）茅炜以“指数投资的：新业态、新范式、新”为题发表主题演讲。

茅炜指出，市场长期将指数投资简单等同于收益工具，指数业务不能只比拼费率，而是要通过多维度能力挖掘指数投资的超额收益，为投资者与合作伙伴创造价值。

“如果指数仅仅是提供的工具，各家产品同质化，竞争就会陷入费率比拼。要跳出简单的费率竞争，指数投资拥有明确创造的空间，只有持续输出超额收益，才能脱颖而出。”茅炜在论坛上不仅深度谈及指数投资的新范式，更分享了南方基金的实践。

他坦言，自身出身主动投资，一直有着跑赢基准、跑赢竞争对手的执念，这套思路同样可以迁移到指数投资当中，核心就是在同等跟踪误差约束下，为客户提供更多超额收益。

视角：

国内ETF仍存广阔产品创新空间

谈及端的市场格局，茅炜介绍，对比中美ETF市场发展现状，国内ETF行业仍具备巨大发展空间。

“中美宽基、行业主题ETF均已进入成熟阶段，国内具备完善的底层配置工具。除此之外，衍生品增强、主动管理ETF、对冲/绝对收益等产品类型在国内仍处于萌芽探索阶段，产品谱系存在空缺，ETF的产品形态还有更多可能性。”茅炜指出。

同时，他总结道，指数投资的新范式是要从传统指数出发，持续探索泛指数化投资的超额收益来源，其中包括五大方面。

一是精细化投资管理，也就是指数投资管理的：以精细化运作持续获取稳定超额。

二是指数化配置的，匹配宏观状态、市场波动和客户需求，提供配置型指数化投资方案。

三是敏锐高效的ETF交易，也就是ETF交易的：以灵活高效的风格与行业主题交易创造超越基准的收益；运用量化思维形成风格与行业交易体系；基于市场状态划分，实现多策略管理。

四是个性化指数，满足客户的多元化需求，设计出更前沿的新质生产力、更细分的工具化产品，收益风险特征更优、更加匹配客户个性化需求的策略指数。

五是主动ETF的：以ETF的工具化优势打造主动投资的第二增长曲线。

指数投资管理的

精细化运作力争获取稳定超额收益

茅炜指出，指数投资管理的，核心是以精细化运作持续获取稳定超额收益。一方面，积极探索通过大宗交易、定增询转、北交所新股申购、衍生品应用等多种方式实现收益增厚，自主搭建了行业领先的配套系统、开发了相应交易策略，通过精细化管理拓宽指数基金的收益来源。

另一方面，对于部分产品，运用数量化方法实现抽样增强。茅炜还介绍，以中证2000ETF南方为例，自2026年3月改为采用抽样增强以来，实现了相对稳健的增强效果。

同时，通过全方位风险监控，确保平稳的投资运作。茅炜介绍，盘前会关注港股风球等临时停市、期货或债券到期、可抵御赎回情况、复牌股监控、股本变动等；盘中监控ETF成交和折溢价、自动补券延迟、大额申赎提醒、实时头寸、期货保证金比例、期货基差变动、成份股涨跌停比例等；盘后还会监控流动性达标、跨境ETF补券提醒、成份股风险警示、分红动态。

此外，南方基金还通过AI赋能投资运作与风险监控的全链条。比如以AI提升指数投资指令、交易、PCF及监控效率，减少运作摩擦和执行损耗，还聚焦系统性风险与个股特异性风险，提升风险识别、实时预警和异常处置能力，减少非预期损失。

指数投资配置、交易的

茅炜还详细介绍了在指数投资的配置和交易等方面的。

在指数配置上的，要去理解周期和寻找周期。“在我们投研对于宏观、行业、产业判断的基础上，告诉投资者现阶段配置方向和思路，摆脱以往那种纯粹为了卖产品而卖产品的商业模式，核心是给客户提供解决方案。”茅炜表示。

据他介绍，在配置领域，基于经济周期的配置研究，支撑资产和风格级别研判。基于国内政策目标及实际经济约束，以“货币—信用—增长”三因素划分中国经济六周期。货币传导流程能够把握经济运行的内在逻辑和动力机制，“货币—信用—增长”周期轮动存在明显的先后规律。

在资产配置上，基于六阶段周期定位，判断股票、债券与商品相对占优的情况，为大类资产配置提供建议。同时，在风格配置上，会结合货币、信用与增长的变化，判断成长、价值及质量等A股主流风格的配置中枢。

在指数投资交易层面的，茅炜表示是用效率平衡胜率与赔率。他介绍，ETF交易层面同样可以创造。南方基金搭建专门的量化系统，可以对市场状态做数量化识别，从趋势、胜率、性价比多维度，帮助合作伙伴优化ETF组合，提升投资胜率。

在他看来，市场机会蕴藏在市场截面与时序变化当中：截面代表当下市场状态，时序代表市场动态演变。“这套交易逻辑和价值投资并不冲突。”

个性化指数的

指数化投资的星辰大海

“个性化指数，即指数化投资用在个性化指数上，这类指数有两大优势。”茅炜表示，“一是在透明、规范的前提下深挖个性化指标，形成“护城河”；二是在细节和时效性上更加贴近客户需求。”

不仅如此，个性化指数体系满足客户精细需求。一是热点主题需求，可以快速灵活地构建更前沿的新质生产力，国家重视的战略性新兴产业、前沿技术等，比常规的指数开发时间要短很多；二是行业拓展需求，可做更细分的指数，满足客户更多元化的需求；三是个性化策略的需求，收益风险特征更优，给投资者带来更强的超额体验。

茅炜还介绍，南方基金布局了指数观澜研究平台，将此前做过的所有个性化指数（包括正在研发的），全部沉淀在系统里。

主动ETF的

主动投资的第二成长曲线

茅炜表示，从过去来看，主动ETF已成为海外市场最大的结构性增量之一。数据显示，全球规模四年增长超5倍，其中以美国市场为代表的“主动化”加速，2025年新发ETF中主动数量占比约85%。

“主动ETF在超额创造、收益重构和特色敞口等类型上占据独特生态位，并有助于以ETF的工具化优势打造主动投资的第二增长曲线。”茅炜表示。

对比被动ETF，主动ETF仓位灵活，基金经理可自主开展选股、择时与行业配置，给予了基金经理较高的持仓与调仓灵活度，空间更大。

对比主动管理型公募基金，主动ETF持仓透明度高，允许场内交易，交易更灵活、流动性更强、效率更高，管理费通常也更低。

茅炜表示，这类产品很好地解决了传统主动基金持仓不透明、风格漂移、基金经理变更带来的不确定性等痛点，能够实现“所见即所得”，更贴合投资者的诉求。

海外市场从被动缺位走向主动补位的发展经验，同样可以应用于国内ETF市场。主动ETF将成为国内指数业务重要的发展方向，是指数投资的重要落脚点。

编辑：赵新亮

校对：王玥

制作：小茉

审核：许闻

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