郑州银行再遇拷问：营收利润双增仍不分红？

对郑州银行而言，短期之内，核心一级资本的安全垫偏薄是客观现实。大规模现金分红并不具备条件，但这并不代表股东回报议题可以长期搁置。如何守住风险底线，做大内生收益，同时回应投资者合理期待，是需要持续解答的现实命题。

8月28日，郑州银行披露2026年半年报，数据呈现出边际修复态势：上半年营收、归母净利润双双实现正增长，存款规模大幅攀升，不良贷款率小幅回落。但半年报中利润分配方案再度引发讨论——2026年上半年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

截至8月末，42家A股上市银行中已有31家披露中期分红方案。而就在2025年年报阶段，郑州银行已是A股上市银行当中唯一不实施现金分红的机构。回顾历史，郑州银行分红本就频次有限，如今在营收利润双增背景下仍不分红，把资本安全与股东回报之间的矛盾摆在了台前。

图片来源：郑州银行股份有限公司2026年半年度报告

业绩边际改善

股东现金回报持续缺位

从数据来看，郑州银行上半年的经营确实出现了不少积极信号：该行总资产规模达7907亿元，距离8000亿元关口仅一步之遥，较年初增长6.32%；实现营业收入67.59亿元，同比增长1.04%；归母净利润16.77亿元，同比增长3.03%；不良贷款率降至1.68%，较上年末小幅下降0.03个百分点，拨备覆盖率提升至193.61%，风险缓冲垫进一步增厚。负债端更是一大亮点，存款本金5141.26亿元，较上年末增幅11.02%，存款平均付息率同步下行，体现出本地客户基础带来的揽储优势。

图片来源：郑州银行股份有限公司2026年半年度报告

但增长质量的短板不容忽视。业绩增长主要依靠一季度支撑，二季度单季归母净利润6.07亿元，同比小幅下滑0.85%，盈利后劲显露疲态。根据中泰证券研报，2026上半年城商行板块营收、净利增速分别约为8.1%、7.4%，郑州银行营收增速1.04%、净利增速3.03%，均明显跑输板块。贷款端扩张节奏偏谨慎，贷款余额4187.83亿元，较上年末增长2.08%，存款高速增长与信贷投放偏弱形成反差，反映出优质信贷资产获取难度加大。收入结构上，利息净收入占营业收入比重高达81.76%，经营高度依赖利差，非利息收入贡献有限，在银行业净息差持续收窄的大环境下，盈利端依然承压。

图片来源：郑州银行股份有限公司2026年半年度报告

分红层面，中期不分红并非临时决策。郑州银行自2018年上市之后分红节奏波动极大：2018、2019年完成分红；2020至2023年连续四年没有现金分红；2024年进行一次小额分红；2025年度不分红，叠加2026半年不分红，六年内多次出现零现金分红情况。此前中证中小投资者服务中心也曾针对分红问题向公司发出质询函。在2025年度股东大会上，参与投票的A股中小投资者中，5.52%对不分红预案投下反对票。值得注意的是，该行约11万名股东当中，仅有905户参与本次股东大会投票，市场认为侧面反映出二级市场中小股东参与公司治理意愿低迷。

图片来源：郑州银行股份有限公司2025年度股东会决议公告

市场争议还来自2026年资本性支出预算：在建工程板块合计预算约3.37亿元，用途包含综合业务办公大楼及金融服务中心建设。从近8000亿元的总资产体量观察，该笔预算占比并不高，但一边以资本需要留存为由不实施中期分红，一边安排大楼建设资本开支，引发市场对于资金使用优先级的关注。

图片来源：郑州银行股份有限公司2025年度股东会会议材料

资本安全垫不足

多重现实因素制约分红能力

站在经营的角度，不分红最核心的约束来自资本监管指标。截至6月末，郑州银行核心一级资本充足率为8.20%，该指标法定最低监管底线为7.5%，距离监管红线仅有0.7个百分点的缓冲空间。对于商业银行，核心一级资本是抵御风险、支持信贷扩张最重要的“本钱”：资产规模扩张会直接消耗资本，而不良资产核销出表也会带来核心一级资本的损耗。过去数年房地产行业风险持续出清，存量风险处置压力叠加行业净息差收窄，共同制约银行内生造血能力，依靠经营利润留存积累资本的速度偏慢，进一步压缩了资本腾挪的空间。

图片来源：郑州银行股份有限公司2026年半年度报告

补充资本的工具并非完全缺位，8月郑州银行成功发行60亿元二级资本债券，市场认购较为踊跃。但二级资本债只能补充二级资本，无法补充核心一级资本。股权融资是补充核心一级资本的重要路径，但当前该行A股市净率仅0.35倍，处于破净状态，在极低估值下开展定增、配股，会对原有股东权益造成明显摊薄，股权融资窗口并不友好。这种局面下，留存利润就成为补充核心一级资本最现实可行的手段。从监管合规角度，银行分红首先需要满足资本充足率监管标准，优先夯实风险抵御能力，这是理解其不分红不可忽略的前提条件。

图片来源：郑州银行股份有限公司关于2026年二级资本债券发行完毕的公告

资本约束只是其中一面，公司治理、盈利稳定性、资本市场预期，多重因素交织在一起，共同加剧当前的两难处境。2026年年2月原行长辞任之后，行长岗位长期空缺，首席信息官、总审计师等关键岗位同样存在空缺。这在一定程度上会影响业务策略落地的连续性，市场对于经营战略的执行效果，自然会保持审慎。

资本市场的预期已经体现在股价表现上。截至9月初，郑州银行A股股价长期在1.8元附近震荡，港股股价徘徊于1港元以下。低估值、低交易活跃度，与分红偏弱形成互相强化关系：持续不分红降低投资者参与意愿，带来估值承压；估值过低又削弱股权融资的可行性，倒逼企业依靠留存利润补充资本，难以向股东进行现金回报。该行也曾公开招聘市值管理岗位，但市值修复建立在基本面、公司治理改善基础之上，单一岗位很难扭转市场的固有预期。

监管层面持续引导上市公司完善现金分红机制，新国九条也强调重视投资者回报。但银行属于强监管的特殊行业，分红不能脱离资本监管的硬性框架。对于资本缓冲空间有限的区域性银行来说，分红不是一道简单的选择题。

对郑州银行而言，短期之内，核心一级资本的安全垫偏薄是客观现实。大规模现金分红并不具备条件，但这并不代表股东回报议题可以长期搁置。如何守住风险底线，做大内生收益，同时回应投资者合理期待，是需要持续解答的现实命题。

作者 | 怡婷

编辑 | 吴雪

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