【券商聚焦】天风证券予赤子城科技买入评级 指AI驱动业绩高增

金吾财讯|天风证券发布研报指，赤子城科技(09911.HK)2026年上半年实现营业收入41.83亿元人民币，同比增长37.0%；毛利24.20亿元人民币，同比增长42.1%，整体毛利率达57.8%，同比提升2.0个百分点；归母净利润6.85亿元人民币，同比增长45.8%；经调整EBITDA为7.66亿元人民币，同比增长23.6%。研报认为，公司社交业务基本盘具备韧性，创新业务动能与AI全链路提效共同驱动业绩高质量增长。 社交业务方面，2026年上半年收入37.13亿元人民币，同比增长36.5%，占总收入88.8%，毛利率为57.2%，同比提升3.6个百分点。陪伴社交产品SUGO收入同比增长60%，在中东北非及东南亚市场优势巩固，于沙特、阿联酋、泰国、马来西亚进入iOS畅销榜前三；游戏社交产品TopTop收入同比增长约30%，在东亚多次进入iOS休闲游戏免费榜前十，并成功进入北美市场。多元人群社区HeeSay在菲律宾等优势市场排名靠前。 创新业务方面，2026年上半年收入4.70亿元人民币，同比增长41.2%，占总收入11.2%。短剧平台Playlet借助AI工具优化内容制作流程，上线效率提升超过60%，在北美以外，欧洲、东亚、拉美、东南亚市场贡献逐步增加；三款精品游戏新品商业化进展顺利。AI技术应用方面，期内Token调用量同比大幅增长，部分市场SUGO的单用户获取成本下降超过25%；孵化中的AI游戏社区Aippy全球下载量接近400万，日活跃用户较年初增长约6倍。 研报维持FY2026-FY2028公司收入预测为85.5/103.10/119.77亿元人民币，归母净利润预测为12.91/16.37/18.78亿元人民币。给予公司2026年12倍PE，对应市值154.92亿元人民币，目标价12.41港元，调整为“买入”评级。风险提示包括汇率波动、市场拓展不及预期、精品游戏盈利不及预期、竞品游戏出现及2026H1财务数据未经审核风险。