江波龙登陆港交所：六折定价引争议，存储龙头A+H考验

大湾区经济网9月8日讯 存储模组龙头江波龙（301308.SZ）于9月8日（今日）以236港元/股的价格在港交所主板挂牌上市，股票代码09976.HK，正式形成“A+H”两地上市架构。此次全球发售2607.78万股H股，募资净额约60.20亿港元，14家基石投资者合计认购约1.51亿美元。

然而，市场对这轮融资并非一片叫好。最大的争议集中在定价上。江波龙9月4日公告发行价为236港元/股，而当日A股收盘价为347元/股。按港元兑人民币汇率0.86折算，H股发行价较A股折让超四成。招股书称定价参考A股最后交易日收市价且不超过最高发售价，但如此大幅度的折价在A股公司赴港上市中仍属罕见。

折价的背景是A股价格的剧烈波动。江波龙A股自去年8月进入存储超级周期以来，从不足90元一路飙升至今年7月初的最高点749.88元/股，随后大幅回调至358元附近。8月7日，公司刚以560元/股完成一轮37亿元定增，定价恰好发生在股价触顶后的回落期。与此同时，股东及董事李志雄在5月至6月间减持239.99万股，均价575.69元，套现约13.8亿元。

从业绩来看，江波龙正处于行业景气高点。2026年上半年公司实现收入240.88亿元，同比增长136.3%，毛利率由上年同期的11.0%升至58.2%，期内利润107.18亿元。不过，高毛利能否持续是市场核心关切。公司上半年存货余额257.77亿元，较年末翻倍，存货周转天数从190.7天升至317.2天。经营活动现金净流出31.51亿元。

募资投向方面，约78.3%将用于芯片设计及高级存储产品研发，约11.7%用于战略投资或收购。江波龙2025年海外销售收入占比66.8%，赴港上市被视为深化全球化布局的关键一步。传音国际、联想、蓝思科技等14家产业链客户作为基石投资者认购，体现了上下游对江波龙长期价值的认可。

闪存市场分析师指出，目前存储价格已趋近长协框架上限，下半年DRAM和NAND价格波动幅度将非常有限。投行分析师表示，市场不担心存储模组公司“能不能赚”，担心的是“能赚多久”——有库存、有长协、产品往企业级和车规走的会跑出来，纯通道型的会被证伪。