康佳 34 年 A 股上市落幕：一代彩电巨头的溃败与终局

2026 年 9 月 3 日晚间，康佳集团发布公告，计划通过股东大会决议主动撤回 A、B 股在深交所上市交易，退市之后转入全国中小企业股份转让系统退市板块挂牌转让。这家诞生于改革开放初期、驰骋资本市场 34 年的老牌电子企业，即将走完自己的上市旅程，属于国产彩电的一个时代就此落幕。

回溯今年 8 月 27 日晚间，康佳一次性披露 16 份公告，主动退市相关方案便已浮出水面。公司给出异议股东现金选择权行权价为 2.48 元。回望 2015 年 6 月，康佳股价最高突破 14 元，十余年间股价跌幅超八成。外界直观感受是又一家国货老牌走向衰败，但梳理完整发展脉络，康佳的衰落，更多源于自身战略接连失据。

康佳 1980 年成立，是国内改革开放后第一家中外合资电子企业，最早生产收录机，1984 年建成彩电整机生产线，踩中国产彩电行业崛起的风口。1998 年康佳彩电国内市占率登顶，1999 年成为深圳首家百亿营收工业企业，巅峰时期彩电市场占有率高达 22%。技术上也曾领跑行业，自主研发国内首台高清数字电视，落地国内第一条高清数字电视生产线，亮相美国 CES 展会，是彼时国产彩电的标杆力量。

辉煌过后，两次关键技术迭代节点的战略迟疑，让康佳从行业领跑者滑向追赶者。

第一次拐点出现在 2007 年前后，彩电行业由 CRT 显像管转向液晶面板时代，布局上游面板、液晶模组产能，是企业生存的核心筹码。海信 2007 年便落地液晶模组工厂，TCL 重金押注华星光电打通面板上游。反观康佳，拿出 17 亿元大举布局房地产业务，液晶模组基地直至 2008 年末、2009 年底才投产，比行业头部晚两年有余。一步落后步步受制，2009 年康佳液晶电视出货量约 400 万台，显著落后于 TCL、创维、海信。

第二次转折是 2014 年智能电视浪潮来袭。海信自研 VIDAA 智能系统，小米携互联网模式入局重构行业规则。康佳虽推出 YIUI 易柚系统入局智能电视赛道，但软件迭代、内容运营投入不足，产品路线转向低价走量。

两次技术浪潮踏空，康佳陷入低端化恶性循环：低毛利之下无力加大研发投入，产品竞争力持续弱化，只能依靠低价抢占市场。2025 年康佳彩电业务毛利率跌至‑2.11%，彩电业务卖一台亏一台。财务层面压力彻底爆发，2022‑2025 年归母净利润连续亏损，四年累计亏损超 200 亿元，经营泥潭越陷越深。

除业务战略失误外，控股股东的产业属性，也是绕不开的变量。长达 34 年时间里，康佳控股股东为文旅地产央企华侨城集团。消费电子企业掌握在地产类央企手中，资源投放更倾向产业地产、园区开发，消费电子主业资源供给受限，一定程度上加剧了主业的边缘化。

2025 年 7 月，央企专业化整合推进，华侨城将所持康佳股份无偿划转至华润旗下平台，华润系持股超 30%。市场曾寄望华润通过资产注入、司法重整挽救企业。可华润入主首年，康佳巨亏 125.82 亿元。公司管理层完成华润系换血，同时获得 39.7 亿元年化 3% 低息借款，部分资金用于偿还华侨城旧债，叠加处置资产回笼资金，仅实现财务止血，并未形成新的盈利造血能力。截至 2026 年 6 月末，康佳净资产‑62.27 亿元，资产负债率高达 133.01%，按照规则，2026 年末净资产若不能转正，将面临强制退市。

本次康佳选择主动决议退市，而非被动强制退市，对中小股东意义重大。现金选择权 2.48 元，较公告前 2.46 元收盘价高出 0.02 元。倘若等待年报触发强制退市，进入退市整理期，股价大概率面临大幅下挫。但方案也附带约束条件：一旦股东大会否决主动退市议案，所有股东将失去现金选择权。某种意义上属于现实困境下的 “温柔绑架”，却已是当前局面下给到中小股东相对最优的出路。

从彩电王者走到主动退市，康佳的故事是一面镜子：消费电子行业技术迭代永不停歇，主业定力、研发投入、战略判断力，决定企业命运。即便背靠资本与央企股东，偏离主业、错过产业变革窗口，老牌巨头同样难逃衰落命运。