【券商聚焦】中金维持博通(AVGO)“跑赢行业”评级，目标价525美元，FY28 AI收入指引达2,300亿美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，博通（AVGO）2026财年第三财季业绩基本符合预期，营收295.91亿美元，同比增长85.5%，环比增长34.4%；Non-GAAP营业利润率67.9%，Non-GAAP净利润163.72亿美元，同比增长94.8%；Non-GAAP每股收益3.32美元。当季AI收入167亿美元，占半导体收入80.1%，同比增长221%，其中AI ASIC占比超过73%。公司预计第四财季收入348亿美元，Non-GAAP营业利润率66%，AI收入指引217亿美元，同比增长超200%。 中金认为，博通AI收入增长可见度清晰，XPU客户多样性持续提升。公司第三财季批量交付谷歌TPU v7 Ironwood并开始生产下一代TPU，未来几年每年向谷歌交付数百亿美元TPU。OpenAI Jalapeno已推出，推理性能优于英伟达GB系列，公司指引FY27 1.3吉瓦计算容量需求，FY28超5吉瓦；Anthropic方面指引FY26 1吉瓦TPU Ironwood，FY27 5吉瓦TPU v8i，FY28或存10吉瓦增量；到FY27年底向Meta交付3代MTIA，FY28部署3吉瓦。Anthropic、OpenAI将成为博通XPU第一、第二大客户。中金测算FY27约10吉瓦，其中OpenAI和Anthropic合计6吉瓦，FY28约20吉瓦，其中两者合计15吉瓦。考虑到供应链限制，公司指引FY28 AI收入2,300亿美元。 盈利预测与估值方面，中金基本维持FY26/27收入和Non-GAAP每股收益预测不变。当前股价对应FY26/27财年32倍/18倍市盈率，维持“跑赢行业”评级，基于SOTP估值维持目标价525美元不变，对应FY26/27财年45倍/26倍市盈率，较当前有43%的上行空间。风险因素包括超大规模云厂商资本开支不及预期、市场竞争加剧、大客户份额下滑以及毛利率较低的XPU业务收入占比提升拖累利润率等。