中金：上半年A股非金融资本开支增3.8% AI产业链增速33.7%

观点网讯：9月6日，中金公司研究部发布报告《行业产能周期跟踪——中报深度解析系列》，基于2026年中报分析A股产能周期位置。该报告属定期跟踪系列，行业周期位置判断为框架性、阶段性结论，有待后续中报、季报数据验证。

报告显示，2026年上半年A股非金融企业资本开支同比增速为3.8%，较1Q26的3.6%进一步提升，A股非金融企业资本开支自4Q25转为同比正增长。作为资本开支领先指标的筹资现金流/营业收入自1Q25以来企稳回升，2Q26继续小幅回升。

结构上，上半年新兴产业资本开支同比增长5.7%，传统行业资本开支增速自1Q26转正后，2Q26提升至2.2%；其中AI产业链2026年上半年资本开支增速达33.7%。

产能出清方面，资本开支增速超10%的二级行业占比从2025年底的19.2%提升至2026年上半年的33.6%；资本开支/折旧摊销低于1.5的行业占比从2025年底的58.0%升至2Q26的66%；在建工程同比负增长的行业占比提升至71.3%。

AI产业链细分板块中，2Q26科创芯片/存储器/CPO/PCB/液冷服务器资本开支同比增长13.9%/87.3%/112.2%/131.9%/22.1%；机器人2Q26资本开支同比增长13.2%，卫星互联网和储能资本开支有所收缩。

行业周期位置上，能源原材料板块中，贵金属板块基本进入扩张期，油服工程、农化制品、玻纤二季度进入企稳回升期，焦炭、化学纤维、化学制品进入充分出清期。

高端制造板块中，元件板块处于扩张期，能源金属、电池、消费电子、医疗服务、通信设备处于企稳回升期，乘用车仍处产能出清早期阶段。传统制造板块中，航海装备处于扩张期，光学光电子、工程机械二季度进入企稳回升期。

配置方向方面，作为卖方研究观点，中金建议关注油气、化工细分、医疗服务、电池、工程机械、工业金属、小金属、消费电子、通信设备、农业细分、白色家电，以及AI产业链和电网设备等方向。

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