稀缺平台型医疗器械麦科田即将登陆港股，并购释放协同价值

9月4日，深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（以下简称“麦科田”）发布全球发售配发结果，本次最终发售价为15.42港元，合计发售3891.06万股H股，募资总额约6亿港元，将于9月7日正式登陆港交所主板。

此次上市是麦科田发展历程中的关键资本里程碑，也将为企业下一阶段发展注入核心动能。公司此次募资净额将主要用于管线研发、常州制造中心与产能建设、销售与营销体系升级、全球潜在战略投资及收购等，持续夯实公司“研发创新+并购整合”双轮驱动战略。

麦科田2022年收购的唯德康医疗正持续释放协同价值。招股书显示，2025年麦科田微创介入板块收入达8.12亿元，占总营收比重50.16%，已跃升为公司第一大收入来源与最强增长引擎。这家深耕内镜介入领域十余年的细分龙头，既站在国产替代的行业风口之上稳居市场前列，也依托麦科田的平台化能力完成了从单一耗材厂商到“设备+耗材”全布局的跃迁，成为麦科田平台化成长的核心动能。

赛道高景气叠加龙头地位，唯德康站上内镜介入发展风口

内窥镜微创介入是当前医疗器械领域国产替代确定性最强的高景气赛道之一。据灼识咨询数据，中国内窥镜微创介入设备市场规模已从2018年的149亿元增长至2025年的283亿元，复合年增长率达9.7%；随着临床需求释放与国产技术成熟，预计2030年市场规模将进一步扩容至528亿元，2025年起的复合年增长率将加速至13.3%。

在行业整体增长之外，一次性内镜是更具爆发力的结构性增量。据Frost&Sullivan测算，中国一次性内镜市场规模2025年约14.2亿元，预计到2030年将激增至93.7亿元，复合年增长率高达约45.8%。耗材化属性、院感防控需求与基层渗透率的快速提升，正共同推动这一细分赛道进入爆发期。叠加消化道癌症早筛意识普及与国产替代政策的持续扶持，内镜介入设备与耗材行业正迎来明确的放量窗口期。

唯德康医疗正是这条赛道上的核心玩家之一。公司成立于2012年，深耕内镜介入设备与耗材领域十余年。根据灼识咨询，其在消化系统微创介入耗材领域于2022年至2025年连续四年位居中国市场前三，2025年市场份额达21.5%。其中，在高壁垒的一次性胆道镜细分领域，2023年至2025年跻身中国前五，2025年市场份额约7.5%，排名全国第四。截至目前，唯德康产品已覆盖全国4000多家终端医院，销往全球90多个国家和地区。

更进一步，2025年9月，唯德康“消化内镜研发及产业化项目”正式投产，打造国内一流的内镜医疗器械产业化平台，为后续规模化放量筑牢了产能基础。

集采中实现量价平衡，成熟模式延伸空间广泛

行业高景气的另一面，则是集中带量采购逐步扩围带来的价格压力，而这也是所有内镜介入企业必须应对的行业共性挑战。值得一提的是，唯德康在集采推进过程中，展现出了量效平衡的稳健运营能力，并未陷入“降价换量、利润缩水”的行业普遍困境。

2023年，由河北牵头的京津冀“3+N”联盟集采将止血夹、消化介入注射针等28种医用耗材纳入集中带量采购，竞争程度远超市场预期。数据显示，整体中选率仅约27%，降价幅度超出行业普遍预判。而在这样的高压环境下，唯德康依然在多个品类中跻身前列。据中信建投证券点评，在消化介入注射针品类中，唯德康以约23%的报量占比进入A组，与南微医学并列前二；在止血夹领域，开口小于13mm规格报量占比约16%、13mm至20mm规格占比约11%，均位列各品类报量前三。

以中标锁定约定采购量，是带量采购背景下企业放量的核心路径。据招股书披露，麦科田带量采购覆盖产品一般提供较标准出厂价折让30%至70%的批量折扣，以换取约定采购量与优先采购权。截至2026年8月21日，公司已参与38轮区域带量采购，公司产品在31项投标中中标，中标率约81.6%。在价格让步的同时，微创介入板块通过产品线扩充与渠道整合持续优化毛利率，已成为公司毛利率最高的业务板块。招股书数据显示，公司微创介入板块毛利率从2023年55.3%提升至2025年的59.4%，2026年一季度进一步提升至61.8%。公司整体毛利率由2023年的49.6%提升至2025年的53.7%，2026年一季度提升至54.3%，盈利质量稳步改善。

更值得期待的，则是这套在集采中稳份额、保盈利的运营经验，具备向更多区域复制的基础。2025年广东消化介入集采中选率超93%，平均降幅约42%，价格走势相对温和，体现出“集采反内卷”的政策导向。

市场普遍预期，2026年天津牵头的消化介入国采将延续温和风格，保障合理出厂价与企业利润空间。

并购赋能完成“设备+耗材”闭环，产品组合打开成长空间

赛道红利与集采应对能力支撑了唯德康的基本面底色，加入麦科田后的产品边界拓展，则是其未来成长价值的核心增量。2022年4月，麦科田以17亿元收购唯德康100%股权，成为公司并购整合战略的标杆案例。收购前，唯德康2021年综合收入约4.62亿元、净利润约0.31亿元，彼时已是消化系统微创介入耗材领域的行业第二。

收购完成后，麦科田并未采用简单的吸收合并模式，而是以“渐进式融合”的思路，保留唯德康品牌、研发中心与核心团队，在集团层面提供管理、制造与销售营销支持，并由创新中心跨业务线输出研发技术支持。平稳的整合节奏保障了业务的连续性，据招股书数据，2023年至2025年唯德康主要客户留存率分别约为91.1%、89.5%和91.4%，客户组合无重大变动。

麦科田的平台赋能，最直接地体现在“从耗材到设备”的产品延伸上。依托麦科田在工程与设备研发领域的积累，唯德康从内镜耗材赛道延伸至内镜设备领域，已开发出可重复使用及一次性胃肠道内窥镜系统、胆道镜直视系统、支气管镜系统、泌尿镜系统等完整的内窥镜产品组合。收购后至2026年3月31日，唯德康累计取得55份国家药监局注册证，微创介入产品总数超110种，麦科田也由此成为中国少数拥有内窥镜专有产品组合的国产品牌之一。

产能利用率的攀升也直观反映了业务的放量趋势。数据显示，公司内窥镜系统产能利用率由2023年的22.3%提升至2024年的45.6%，2025年进一步提升至74.3%。2026年一季度，内窥镜系统产能利用率进一步攀升至97.1%，接近满负荷运作。

在此基础上，公司的内镜版图仍在持续延展。2025年9月，麦科田收购国科美润达，将产品范围由柔性内窥镜延伸至硬性内窥镜；2025年上半年收购比利时经销商Vedefar，进一步强化国际销售能力。业务边界的持续拓展，推动微创介入板块2025年收入达8.12亿元，占总营收50.16%，跃升为公司第一大收入来源。

2026年，公司在微创介入板块取得重要里程碑，电子上下消化道内窥镜获得国家药监局批准，且公司生命支持板块Supaera 50麻醉系统取得CE认证，为公司后续海外业务协同带来助力。根据最新披露，麦科田目前拥有60多种在研产品，包括10多种生命支持在研产品、30多种微创介入在研产品和20多种体外诊断在研产品，微创介入在研储备超半数。本次上市，公司计划将约15%的募资净额用于内窥镜产品、消化系统及泌尿系统微创介入产品研发，约14%的募资净额用于常州新研发及制造中心发展。

正如公司负责人所言，2022年的收购实现了“1+1>2”的战略协同，一方面帮助唯德康实现了从耗材到设备的产品拓展，另一方面唯德康的产品也依托集团渠道迅速进入海外市场。未来，在消化介入耗材集采温和化、国产替代与出海双轮驱动的行业趋势下，唯德康与麦科田“设备+耗材”的闭环协同效应将持续深化。作为港股稀缺的平台型医疗器械企业，麦科田有望以内窥镜产品组合为支点，将集采深耕、产品补齐、海外拓展的成熟经验复制到更多微创介入细分领域，打开更广阔的成长纵深。