【券商聚焦】中信里昂：华住2026年二季度业绩全面超预期，上调全年收入指引至4-8%

金吾财讯|中信里昂研究发布报告指出，华住（HTHT）2026年二季度业绩全面超出市场预期。公司收入及经调整EBITDA分别同比增长11%和20%，较市场一致预期高出5%和9%，主要受管理加盟与特许经营（M&F）业务强劲增长及更高货币化率推动。尽管本季度净开店数有所放缓，但充足且持续改善的储备项目支持门店增长保持稳健。管理层上调全年指引，并宣布一项新的25亿美元资本回报计划，使股东回报每年达到约6%。 单店贡献方面，管理加盟与特许经营收入同比增长25%，显著领先于13%的酒店数量增长，推动加盟酒店单店收入提升。新的采购及利润管理系统费用将货币化率提升约1个百分点至13%。中信里昂认为，由于这些费用已嵌入加盟商的日常运营，该增长杠杆具备可持续性。2026年二季度华住中国混合RevPAR同比增长1.1%，运营表现稳健。 开店方面，中国净开店数同比下降29%至322家，为二季度的薄弱点。但中信里昂不建议据此推演趋势：管理层维持2200-2300家的全年总开店目标，而储备项目环比增长6.6%至3054家酒店。其中56.3%的储备项目为中档和中高档，有助于支持更高的客房收入。 前景与回报方面，管理层将2026年收入增长指引从2-6%上调至4-8%，并将M&F收入增长指引从12-16%上调至16-20%。在2026年二季度完成2.74亿美元回购后，公司批准了一项新的为期三年的25亿美元资本回报计划。中信里昂认为，增加的股东回报承诺有望同时支撑股价和估值。 催化因素包括：商务出行复苏快于预期、假期出行数据强劲、现有品牌升级以及可支配收入增长更高。投资风险主要包括：中国经济显著恶化导致商务及休闲出行放缓；国内竞争对手、海外参与者或新进入者加剧竞争导致利润率恶化；租金、员工或其他运营成本显著上升而无法转嫁给消费者；重大天气、疫情、动荡等事件暂时阻碍出行活动；以及重大安全、数据安全、卫生标准等丑闻导致消费者对华住品牌失去信任。