电解液龙头新宙邦二次递表港交所：上半年利润大增 但毛利率连续六年下滑

8月30日，深圳新宙邦科技股份有限公司（300037.SZ，下称“新宙邦”）发布公告称，已于8月28日向香港联交所重新递交H股发行上市申请，并于同日在联交所网站刊载更新后的招股资料。此举是其2026年1月首次递表失效后的重新申请，联席保荐人仍为中信证券和中金公司。 

新宙邦是全球领先的电子化学品和功能材料提供商，核心业务覆盖电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品三大板块。按2025年电池电解液收入计，该公司是全球第二大电池电解液供应商。2020年至2025年，该公司实现电池电解液收入(不包括中国)的最大全球市场份额。

新宙邦此次更新的招股书交出了一份颇为亮眼的成绩单。2026年上半年，实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归母净利润9.84亿元，同比增长103.33%，已接近2025年全年10.97亿元的水平。 

从业务结构看，电池化学品仍是核心增长引擎。2026年上半年，该板块实现收入57.48亿元，同比增长104.2%，占总营收比重提升至77.1%。此外，有机氟化学品收入7.08亿元，占比9.5%；电子信息化学品收入9.56亿元，占比12.8%。

但新宙邦的毛利率下降。2026年上半年，其毛利率为23.91%，同比下滑1.14个百分点，主要原因是收入结构进一步向毛利率较低的电池化学品倾斜。数据显示，新宙邦的电池化学品上半年的毛利率为15.32%，同比提升5.61个百分点，但绝对水平仍远低于公司整体毛利率，并且是三个业务板块中毛利率最低的。有机氟化学品业务上半年毛利率达55.87%，同比下滑6.93个百分点；电子信息化学品毛利率51.1%，同比提升16个百分点。

值得注意的是，新宙邦在2020年的毛利率为36%，此后逐年下滑，到2025年全年降为24.28%，2026年上半年则进一步下滑。以2020年的高点计算，其已经连续第六年毛利下降，累计下降幅度超过12个百分点。

与此同时，新宙邦的财务负担正在加重。2026年上半年末，其资产负债率已达50.16%，较2025年末的45.47%上升明显;上半年财务费用达7153万元，比2025年全年还多60%。财报中的产能利用率显示，电池化学品和有机氟化学品产能利用率分别为87.9%和80.3%，而电子信息化学品仅为55.7%，意味着前期大量投入尚未有效转化为产出。

一个值得关注的变化是海外收入。当前，新宙邦正在推进马来西亚、沙特阿拉伯及波兰的产能布局，预计于2026年底前在波兰及马来西亚运营两个海外生产基地。未来计划建设的生产基地总投资金额超过20亿元。但上半年的数据显示，新宙邦海外收入8.35亿元，同比下降约5.6%，海外收入占比由20.9%降至11.2%。

从行业基本面看，新宙邦所处的赛道仍具成长性。数据显示，全球电池电解液市场2021至2025年复合年增长率达37.1%，2026至2030年仍将维持17.4%的高增速。自2025年下半年起，电解液价格止跌反弹，核心材料六氟磷酸锂均价从4.9万元/吨上涨至18万元/吨。 

但挑战同样不容忽视。新宙邦首次递表失效后时隔七个月再次申报，香港证监会已要求新宙邦补充说明已建、在建及本次募投项目是否属于“高耗能”“高排放”项目。在“双碳”政策持续收紧的背景下，这一问询直指其产能扩张的合规性与可持续性。

此外，合营企业石磊氟材料对利润的贡献值得关注。2026年上半年，新宙邦应占合营企业利润由765万元增至1.75亿元，主要受石磊氟材料产能利用率提高及LiPF₆价格回升推动。这部分收益约占期内利润同比增量的三分之一。而这种周期性收益的可持续性，是投资者评估盈利质量时的重要考量。