106家锂电企业上半年净利大涨83%，利润向上游迁移

在储能带来的增量需求拉动下，上半年国内锂电业复苏明显。

截至8月31日，纳入Wind锂电池板块的106家公司半年报全部披露完毕，整体经营业绩出现显著增长。

据统计，当期，上述106家样本企业实现营收总额14851亿元，同比增长30%，归母净利润合计1247亿元，较上年同期增长83%。

整体利润规模保持扩张的同时，行业内部迎来一轮利润分配的再平衡。

相较于2025年同期利润集中在中下游，今年上半年受到核心原材料碳酸锂价格修复性反弹的影响，产业链内利润向上游资源企业回流。

上游锂矿、锂盐环节，出现了包括天齐锂业在内的多家利润增幅超过10倍的公司。下游电池企业虽然也保持了较好的盈利增速，但是宁德时代、亿纬锂能等头部企业的电池产品毛利率普遍有所下滑。

　　利润向上游回流

“全球锂需求在新能源汽车与储能双轮驱动下持续增长，其中动力电池仍为核心支撑，但增长动能已从国内独大转向内外并进，而储能领域则成为最强劲的增量来源，需求占比大幅跃升……”赣锋锂业在半年报中指出。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据，今年1—6月，国内动力电池累计销量661.3GWh，同比增长36.2%，储能电池累计销量318.1GWh，同比增长83.4%。

需求总量稳步增长，拉动行业整体收入规模增长的同时，内部不同环节的利润率走势出现明显差异。

仅以赣锋锂业为例，该公司作为少数全产业链布局的公司，现有并表业务包含锂盐、电池两大部分。

上半年，该公司锂盐产品毛利率提升34.08个百分点至42.44%，同期电池系列产品毛利率则因成本增速大于收入增速，同比下降1.74个百分点至12.43%。

这不是个例，其他头部样本公司也保持了类似的盈利变化趋势。

先看位于最上游的锂矿、锂盐。年初，碳酸锂期货主力合约自12万元/吨附近启动上行，5月，在供给扰动与下游需求预期升温的共同推动下，该合约盘中一度突破20万元/吨，此后价格虽然有所回落，但是整体均价远高于2025年同期。

据统计，今年1—6月，国内电池级碳酸锂现货平均价达到16.34万元/吨，较上年同期的7.04万元/吨上涨132.1%。

锂价上行背景下，相关企业盈利能力得到明显修复，同时，在2025年同期低基数效应下，天齐锂业、天华新能、中矿资源等多家公司利润增幅超过10倍。

纳入Wind锂矿板块的20余家样本公司，上半年归母净利润总额亦由上年同期的76.8亿元大幅增加至339.3亿元。

同时，核心原材料碳酸锂的价格上涨，还进一步传导到了正极材料、电解液等中游材料环节，相关头部企业湖南裕能、天赐材料净利润均实现大幅增长，当期归母净利润增幅分别达到853%和968%。

相比之下，下游电池企业虽然也保持了较好的业绩增速，但是因为原料价格的上行，单位利润出现小幅回落。

以宁德时代为例，上半年公司动力电池、储能电池毛利润分别达到393.3亿元和127.6亿元，较上年同期分别增长34%和76%。

不过，上述两大主营产品的成本增速均超过营收增速，导致公司动力电池、储能电池毛利率分别下降1.78个百分点、1.56个百分点。

亿纬锂能也是如此，上半年该公司消费电池、动力电池和储能电池的毛利率均出现不同幅度的回落。

不难看出，在储能高增长带动锂电需求扩张的背景下，行业上半年整体业绩向好。然而，受到原料端价格波动的影响，产业链内部利润重新分配，上、中、下游各环节迎来新一轮再平衡。

　　高景气或延续

从锂盐原料库存、电池企业排产与各家头部企业近期的集中反馈来看，锂电行业的较高景气度接下来有望延续。

“需求端旺季已开始显现，订单饱满；供给端不确定性依然较大，叠加目前行业库存水平极低，锂价在基本面端得到支撑。”赣锋锂业在8月31日召开的业绩说明会上表示。

实际上，今年7月以来国内碳酸锂整体库存便不断下降。

光大期货援引的SMM数据显示，截至8月末，样本企业碳酸锂周度库存环比下降7590吨至78802吨，其中冶炼厂、下游企业库存分别下降1358吨和4417吨，均创年内新低。

湖南裕能近期也指出，进入7月以来，下游需求依然旺盛，公司处于满产状态，“目前公司观察到的市场需求非常好，尤其是高端产品供不应求。”

另据鑫椤锂电数据，9月份国内磷酸铁锂排产环比增长6%以上，三元材料也好于预期，环比增长2%左右，甚至出现下游抢货的情况；负极、电解液、隔膜等中游材料环比增幅也达到4%左右。

在近期回答公司库存增加的问题时，宁德时代也曾表示“为下半年市场需求而提前备货”。

甚至，已经有企业对明年市场释放出乐观预期。

如亿纬锂能，该公司近期表示，“公司已完成对2027年需求的第一轮摸排，根据各产品线汇总信息看，2027年需求较2026年预计增长超过50%。”

短期内仍然在增长的需求，与企业端较好的需求预期，一定程度上也缓解了产业链上下游的利益冲突与博弈矛盾。

在上述市场环境下，原料涨价、成本承压等问题容易被需求增长所消化，上下游议价冲突相对温和。上游原料、中游材料企业实现了盈利修复，下游电池企业则依托规模扩张也能实现稳步增长，行业内部形成相对均衡的利润分配格局。

不过，需要指出的是，现有的利润分配格局高度依赖需求增量。

接下来，如若需求增速回落，市场增量红利逐步消退，锂电产业链可能会从“增量共赢”转向“存量博弈”，上下游利益矛盾将随之激化。

届时，面对有限的市场订单，各环节议价博弈、成本转嫁竞争将愈发激烈，现有的利润分配格局也将再次洗牌。